2025年中报业绩点评报告：智算转型快速推进，开启新成长空间

核心观点

亿田智能2025年中报显示传统主业集成灶需求下行，公司毛利率大幅下降，但积极布局智算转型，算力业务收入快速增长。公司前瞻布局算力，打造智算转型的第二增长曲线，与燧原科技合作打造国产十万卡算力集群，预期2028年形成2.5万P算力。

关键数据

• 营业收入：1.74亿元，同比减少49.09%
• 归母净利润：-7168.57万元，同比减少507.01%
• 毛利率：14.06%（去年同期43.58%）
• 费用率：销售费用率26.24%，管理费用率17.63%，财务费用率5.83%，研发费用率5.26%
• 智算业务营收：1447.76万元，同比增长2298.61%

研究结论

公司积极应对集成灶行业需求变化，静待换新周期到来，同时积极谋求智算转型，与国产卡领军企业合力打造庆阳智算中心项目。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.31/0.69/1.06亿元，EPS分别为0.17/0.38/0.59元，对应2025-2027年PE分别为330.05/149.5/96.6倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

集成灶需求持续下行风险、集成灶行业竞争加剧、算力基建进度不及预期、投资扩张节奏不及预期、宏观经济不及预期。