宏观策略周报：市场震荡调整，逢低配置泛科技及涨价板块

市场震荡调整，逢低配置泛科技及涨价板块 财信证券宏观策略周报（8.24-8.28） 投资要点： 2026年08月23日 大势研判。后续仍需静待市场指数企稳。一是市场筹码结构仍待优化。7月底以来的反弹行情中，新资金入场迹象不甚明显、市场主线尚不清晰、AI硬件引领作用下降，资金难以形成合力，指数持续攻关难度增加。二是增量政策窗口期还需等待。我们预计9月底前后将根据前三季度的高频经济数据，逐步筹划并出台增量政策的概率较大，届时将对指数进一步形成支撑。三是市场担心AI产业趋势放缓。根据金融界报道，Bloomberg披露7月Anthropic的ARR为650亿美元，明显低于Yipitdata、TickerTrends等第三方追踪机构的700亿到800亿美元预期。此外，TickerTrends数据显示，截至8月10日，ClaudeCode的跟踪ARR为151.2亿美元，据此反推Anthropic总ARR约为690.4亿美元，较7月底增长6.2%。在Anthropic的ARR（年化收入）放缓预期下，市场开始担心海外科技巨头资本开支的回报率及持续性问题，加剧了近期国内外科技股波动。四是美债收益率高企。在美国高企的政府债务风险、通胀反弹、主要央行延续紧缩货币政策、国债市场供需结构失衡等多重力量影响下，近期全球国债收益率普遍上行，将一定程度影响权益市场的估值定价逻辑。筹码结构不佳是A股市场调整的内在原因，AI产业进展及美债收益率也加剧了市场波动，叠加8月底的中报集中披露，预计在开启新一轮趋势性行情之前，市场仍需反复震荡整理，以完成筹码结构的充分换手，并确定新的主线方向，预计8月下旬市场存在二次健康调整的内在需求。 黄红卫分析师执业证书编号：S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 投资建议。逢低关注、均衡配置：（1）“泛科技”方向，例如AI应用、国防军工、人形机器人等；（2）涨价线方向，例如贵金属、工业金属、化工、建材、部分农产品等；（3）消费医药方向，例如服务消费、创新药领域；（4）AI硬件的龙头标的，例如光模块、PCB、存储的核心标的，受益于扩产逻辑的半导体设备及材料。 风险提示：宏观经济下行，美联储加息，AI资本开支放缓，美伊冲突变数。 内容目录 1近期策略观点...........................................................................................................................32A股行情回顾............................................................................................................................53行业高频数据...........................................................................................................................74市场估值水平...........................................................................................................................85市场资金跟踪...........................................................................................................................86风险提示...................................................................................................................................9 图表目录 图1：申万一级行业的周涨跌幅（%）..................................................................................6图2：全国水泥价格指数（点）..............................................................................................7图3：挖掘机产量当月同比（%）..........................................................................................7图4：工业品产量同比增速（%）..........................................................................................7图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）................................................................................7图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）.................................................................................7图7：CCTD主流港口煤炭库存合计（万吨、周）.............................................................7图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）.................................................8图9：电子产品销量增速（%）..............................................................................................8图10：万得全A指数市盈率走势（倍）...............................................................................8图11：万得全A指数市净率走势（倍）...............................................................................8图12：两融余额变化（亿元）................................................................................................8图13：偏股混合型基金指数走势（点）................................................................................9图14：中国新成立基金份额（亿份、日度值）....................................................................9图15：非金融企业境内股票融资（亿元）............................................................................9图16：融资买入额及占比（亿元、%）................................................................................9 1近期策略观点 上周市场结束此前反弹走势，整体呈现震荡整理态势，后续仍需静待市场指数企稳。一是市场筹码结构仍待优化。7月底以来的反弹行情中，新资金入场迹象不甚明显、市场主线尚不清晰、AI硬件引领作用下降，资金难以形成合力，指数持续攻关难度增加。二是增量政策窗口期还需等待。我们预计9月底前后将根据前三季度的高频经济数据，逐步筹划并出台增量政策的概率较大，届时将对指数进一步形成支撑。三是市场担心AI产业趋势放缓。从商业逻辑闭环来看，海外科技巨头的巨额资本开支最终将通过模型厂商的收入来验证，Anthropic的ARR（年化收入）则是AI资本开支叙事最核心的锚点。根据金融界报道，Bloomberg披露7月Anthropic的ARR为650亿美元，明显低于Yipitdata、TickerTrends等第三方追踪机构的700亿到800亿美元预期。此外，TickerTrends数据显示，截至8月10日，ClaudeCode的跟踪ARR为151.2亿美元，据此反推Anthropic总ARR约为690.4亿美元，较7月底增长6.2%。在Anthropic的ARR（年化收入）放缓预期下，市场开始担心海外科技巨头资本开支的回报率及持续性问题，加剧了近期国内外科技股波动。四是美债收益率高企。在美国高企的政府债务风险、通胀反弹、主要央行延续紧缩货币政策、国债市场供需结构失衡等多重力量影响下，近期全球国债收益率普遍上行，将一定程度影响权益市场的估值定价逻辑。筹码结构不佳是A股市场调整的内在原因，AI产业进展及美债收益率也加剧了市场波动，叠加8月底的中报集中披露，预计在开启新一轮趋势性行情之前，市场仍需反复震荡整理，以完成筹码结构的充分换手，并确定新的主线方向，预计8月下旬市场存在二次健康调整的内在需求。在8月底中报披露完毕、中国高层访美、美国11月初中期选举临近等因素共同驱动下，预计8月底至10月底，A股市场指数可能迎来再次做多的有利窗口期，届时可再次提高风险偏好及仓位。预计在下一轮做多窗口期，市场风格将更为均衡，AI硬件、泛科技、涨价线、消费医药等领域或都有一定机会。具体而言： （1）7月份经济总量平稳中有回落、结构延续向新向优的态势。根据国家统计局，7月份，国际地缘政治冲突持续，全球能源市场不稳定不确定因素比较多，国内部分地区出现高温、强降雨等极端天气，冲击市场供给和需求。但我国经济保持总体平稳、增长动能有所回落，结构延续向新向优的发展态势，韧性持续彰显。一是经济平稳增长、动能有所回落。1-7月份规模以上工业增加值同比增长5.3%，服务业生产指数同比增长4.7%，和1-6月份相比略有回落、保持总体平稳。二是消费继续扩大。1-7月份，社会消费商品和服务零售总额同比增长2.6%，与1-6月份相比亦小幅回落，保持总体平稳。其中服务零售额同比增长5%，明显快于商品零售额增速。三是产业升级态势明显。7月份规模以上工业中高技术制造业增加值同比增长16.9%，高技术产业投资累计增长5%，增速均比上月加快。往后看，国际形势依然复杂严峻，国内供强需弱矛盾较为突出，防范化解风险隐患、巩固经济稳中向好基础仍需持续加力，7月份增长动能出现小幅回落，存在季节性、气候因素的影响，后续期待增量政策加快落地见效。我们预计三季度存量政策将加快落地，同时将根据三季度经济运行的情况，在9月底出台相关增量政策、在第四季度落地见效，为经济平稳运行提供支撑。 （2）财政收入增幅进一步提速。根据财政部，财政收入方面，2026年前7个月，全国一般公共预算收入同比增长5.8%，增幅比上半年提高1.1个百分点，其中全国税收收入同比增长6.7%，增幅比上半年提高1.4个百分点。分税种来看，前7个月，国内增值税、企业所得税、个人所得税分别同比增长6.1%、7.2%和14.9%。这三项税收收入约占全国税收收入的75%。其中，国内增值税增长主要由工业和服务业持续增长、工业生产者出厂价格上行等因素带动；企