宏观策略周报：反弹过程中的休整，逢低配置科技成长

反弹过程中的休整，逢低配置科技成长 财信证券宏观策略周报（8.17-8.21） 投资要点： 2026年08月15日 大势研判。7月份市场快速调整中的AI硬件套牢仓位并未充分解套，仍将是压制市场表现的重要因素。在开启新一轮趋势性行情之前，市场仍需震荡整理，以完成筹码结构的充分换手，并确定新的主线方向。我们维持此前判断，目前市场已经走出右侧行情，8月下旬前，预计市场将维持反弹的趋势，仍有一定惯性上行动能，但斜率可能有所放缓，8月底存在二次健康调整的内在需求。2024年“924”行情迄今，在趋势性行情后，A股的震荡整理时长一般在3-6个月。此前万得全A指数在2026年5月中旬见顶，按照震荡调整3个月时间计算，预计8月下旬有望逐步结束调整。在8月底中报披露完毕、中国高层访美、美国11月初中期选举临近等因素共同驱动下，预计8月下旬至10月底，A股市场指数可能迎来再次做多的有利窗口期，届时可再次提高风险偏好及仓位。产业方面，后续观察AI在应用端落地情况，9-10月通常是手机等消费电子新品发布和销售的高峰期，观察消费电子端是否出现AI技术相关创新突破。 投资建议。逢低关注、均衡配置：（1）AI硬件的龙头标的，例如光模块、PCB、存储的核心标的，受益于扩产逻辑的半导体设备及材料；（2）“泛科技”方向，例如AI应用、国防军工、人形机器人等；（3）涨价线方向，例如贵金属、工业金属、化工、建材等；（4）消费医药方向，例如服务消费、部分农产品、创新药领域。 黄红卫分析师执业证书编号：S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 风险提示：宏观经济下行，美联储加息，AI资本开支放缓，美伊冲突变数。 内容目录 1近期策略观点...........................................................................................................................32A股行情回顾............................................................................................................................53行业高频数据...........................................................................................................................74市场估值水平...........................................................................................................................85市场资金跟踪...........................................................................................................................86风险提示.................................................................................................................................10 图表目录 图1：申万一级行业的周涨跌幅（%）..................................................................................6图2：全国水泥价格指数（点）..............................................................................................7图3：挖掘机产量当月同比（%）..........................................................................................7图4：工业品产量同比增速（%）..........................................................................................7图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）................................................................................7图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）.................................................................................8图7：CCTD主流港口煤炭库存合计（万吨、周）.............................................................8图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）.................................................8图9：电子产品销量增速（%）..............................................................................................8图10：万得全A指数市盈率走势（倍）...............................................................................8图11：万得全A指数市净率走势（倍）...............................................................................8图12：两融余额变化（亿元）................................................................................................9图13：偏股混合型基金指数走势（点）................................................................................9图14：中国新成立基金份额（亿份、日度值）....................................................................9图15：非金融企业境内股票融资（亿元）............................................................................9图16：融资买入额及占比（亿元、%）................................................................................9 1近期策略观点 近期美联储加息预期有所降温，海外科技指数普遍表现较好。上周，A股市场反弹动能有所减弱，整体呈现震荡走势，筹码结构仍是当前制约市场走出新一轮升势行情的关键：一是7月底迄今的市场反弹中，成交额并未连续放大，新资金入场意愿仍待提升；二是随着上证指数反弹接近年线关口附近，多空博弈暂趋平衡；三是市场主线仍不清晰，科技线及涨价线的引领作用仍待强化，部分高风险偏好选择“创新药”等泛科技方向进攻，场内资金缺乏合力及共识。往后看，7月份市场快速调整中的AI硬件套牢仓位并未充分解套，仍将是压制市场表现的重要因素。在开启新一轮趋势性行情之前，市场仍需震荡整理，以完成筹码结构的充分换手，并确定新的主线方向。我们维持此前判断，目前市场已经走出右侧行情，8月下旬前，预计市场将维持反弹的趋势，仍有一定惯性上行动能，但斜率可能有所放缓，8月底存在二次健康调整的内在需求。2024年“924”行情迄今，在趋势性行情后，A股的震荡整理时长一般在3-6个月。此前万得全A指数在2026年5月中旬见顶，按照震荡调整3个月时间计算，预计8月下旬有望逐步结束调整。在8月底中报披露完毕、中国高层访美、美国11月初中期选举临近等因素共同驱动下，预计8月下旬至10月底，A股市场指数可能迎来再次做多的有利窗口期，届时可再次提高风险偏好及仓位。产业方面，当前AI科技领域暂时缺乏重磅催化、海外科技巨头中报也大多披露，AI硬件能否重新凝聚市场共识仍待观察。后续观察AI在应用端落地情况，9-10月通常是手机等消费电子新品发布和销售的高峰期，观察消费电子端是否出现AI技术相关创新突破。风格方面，随着此前AI硬件的资金盘有所松动，叠加AI科技方向暂缺乏技术或业绩端的重磅催化，预计下一轮做多窗口期，市场风格将更为均衡，AI硬件、泛科技、消费医药等领域或都有一定机会。具体而言： （1）7月份新增社融略超预期，但结构仍有优化空间。根据央行公布的数据，2026年7月份新增社融14017.00亿元，高于市场预期的11520.46亿元，前值为33671.00亿元，同比多增2710.00亿元。拆分社融贡献来看，企业债券融资同比多增1788.00亿元、未贴现银行承兑汇票同比少减1108.00亿元，是7月社融增量的主要贡献项，企业债发行提速受益于信用债低利率环境以及鼓励科创债发行政策。从信贷构成来看，7月份反映居民购房的居民中长贷、反映企业投资的企业中长贷分别同比多减102.00亿元、同比少减300.00亿元，社会有效信贷需求仍待改善。从增速来看，7月份社融增速持平于7.4%、人民币贷款增速回落0.1个百分点至5.2%、M1增速持平至4.0%、M2增速回落0.3个百分点至7.7%，M2增速回落可能受高基数、资本市场调整等因素影响。整体来看，社融总量虽然略超预期，但结构仍有待改善，尤其是居民及企业的中长期信贷需求恢复偏慢，宽货币向宽信用的传导仍不顺畅，经济内生动能仍有待政策继续发力巩固。 （2）货币政策总基调并未明显变化。近日，央行发布《2026年第二季度中国货币政策执行报告》（以下简称“《报告》”），本次货币《报告》总基调并未明显变化。在海外经济形势方面，《报告》提示，近期，美联储、欧央行等海外主要经济体央行货币政策出现调整或调整趋向，可能对全球经济和金融市场产生外溢影响。通胀走高是主要 央行收紧货币政策的主要考量，但主要经济体央行货币政策节奏和力度存在差异。预计本轮主要经济体央行货币政策调整将相对温和，冲击可能小于以往。下一阶段货币政策主要思路上，《报告》提出，央行将继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。增强货币政策前瞻性灵活性针对性，综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕，更好引导货币市场短端利率围绕政策利率平稳运行。我们预计降准可能在第三季度落地、以对冲政府债集中发行影响，降息的必要性相对较小。《报告》专栏聚焦完善短端利率调控机制，在月末、税期等时点，选用隔夜操作可以提高流动性管理效率、降低金融机构成本。《报告》指出将“结合一级交易商需求，逐步增加隔夜逆回购的操作频率，进一步畅通政策利率向市场利率的传导”。 （3）美国7月物价符合预期，削弱美联储9月加息预期。根据美国劳工统计局，美国7月未季调CPI同比增长3.4%，为3月以来最小增幅，符合市场预期，前值为3.5%；7月季调后CPI环比增长0.1%，重回正增长区间，符合预期，前值为-0.4%。7月份剔除食品和能源成本的核心CPI同比上涨2.5%，符合预期，