宏观策略周报：市场延续震荡整理，逢低布局科技成长

市 场 延 续 震 荡 整 理 ， 逢 低 布 局 科 技 成 长 财信证券宏观策略周报（12.30-1.3） 投资要点 2024年12月29日 上周（12.23-12.27)股指表现为，上证指数上涨0.95%，收报3400.14点，深证成指上涨0.13%，收报10659.98点，中小100上涨0.25%，创业板指下跌0.22%；行业板块方面，银行、石油石化、公用事业涨幅居前；沪深两市日均成交额为13651.94亿元，沪深两市成交额较前一周下降9.35%，其中沪市下降5.91%，深市下降11.57%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.01%，中证500下跌0.30%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2992，涨幅为0.01%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨1.35%，COMEX黄金下跌0.33%，南华铁矿石指数下跌1.24%，DCE焦煤下跌1.51%。 市场延续震荡整理，逢低布局科技成长。国庆节后迄今，在政策利好支撑、技术面密集成交区换手压力共同作用下，A股市场已经震荡整理近三个月。往后看，技术面及政策面将进一步支撑A股市场震荡偏强。一是成交额下降意味着场内资金换手压力降低，为市场走出新一轮行情提供有利条件。二是2024年中央经济工作会议强调“实施更加积极有为的宏观政策”、“实施更加积极的财政政策”、“实施适度宽松的货币政策”，预计2025年增量政策仍有进一步出台预期，为经济边际改善及资本市场稳中向好提供支撑。截至2024年12月29日，万得全A市盈率（TTM）估值为18.85倍，低于近十年的历史44.84%时期，万得全A市净率估值为1.60倍，低于近十年的历史78.3%时期。从市盈率来看，A股市场已初步完成估值修复，预计后续走势主要看政策面及经济面。春季躁动呈现“大盘价值搭台、小盘成长唱戏”规律。A股市场存在明显日历效应，2009年以来春季躁动行情中，万得全A指数的平均上涨时间为57天，平均上涨幅度为20.71%，其中大盘蓝筹股在第四季度（尤其是12月份）表现较佳，科技成长股在第一季度（尤其是2月份）表现较佳。一是行业层面，春节前，家用电器、社会服务、银行等价值蓝筹板块的获胜概率和赔率均领先；春节后，环保、电子、计算机等成长板块的获胜概率和赔率均较高。二是市值层面，春节前的涨幅来看，大盘指数＞中盘指数＞小盘指数；春节后的涨幅来看，小盘指数＞中盘指数＞大盘指数＞超大盘指数。目前A股行情演绎仍初步符合春季躁动行情特征，短期大盘蓝筹高股息表现亮眼。往后看，参照历史规律，在政策预期利好及充沛流动性支撑下，在春节后（尤其是2月份），市场风格或将向小盘科技成长风格倾斜。 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信证券宏观策略周报（12.23-12.27）：政策拐点已至，优化资产配置2024-12-222财信证券宏观策略周报（12.16-12.20）：政策继续加码发力，关注消费及人工智能+2024-12-153财信证券宏观策略周报（12.9-12.13）：市场有望演绎跨年 行情，持 续关注券商 及科技成 长2024-12-08 投资建议。展望2025年第一季度，在宏观政策刺激取向不变、经济数据有边际改善迹象，政策端及经济端有一定支撑，预计A股指数将震荡偏强，趋势性机会关注增量政策窗口期。在风格层面，以高景气板块为主，适当关注政策驱动方向：（1）科技和自主可控方向。海外环境日趋复杂的背景下，我国科技自主可控或将进一步提速，关注半导体、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。（2）优质小盘科技方向。短期小盘方向波动较大，部分领域存在情绪错杀的可能性。后续在春季躁动行情加持、人工智能+行动预期、市场情绪回暖下，优势小盘科技方向仍有关注价值，可关注中证2000、科创200等方向。（3）高股息红利方向。在无风险收益率低位背景下，银行、煤炭等高股息红利方向在中期仍有一定逢低配置价值，但可能面临短期风格切换的扰动。（4）政策支持的扩内需方向。中央经济工作会议将“全方位扩大国内需求”位列明年重点任务首位，关注食品饮料、美容护理、餐饮旅游等内需板块估值修复的机会。（5）“人工智能+”方向。中央经济工作会议强调开展“人工智能+”行动，培育未来产业。可关注游戏、影视、广告等AI应用方向。 风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。 内容目录 1 A股行情回顾............................................................................................................32近期策略观点...........................................................................................................43行业高频数据...........................................................................................................74市场估值水平...........................................................................................................85市场资金跟踪...........................................................................................................96风险提示................................................................................................................10 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅........................................................................................3图2：水泥价格指数:全国（点）................................................................................7图3：产量:挖掘机:当月同比（%）............................................................................7图4：工业品产量同比增速（%）..............................................................................7图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）.....................................................................7图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）.....................................................................7图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨、周度）...............................................7图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）.........................................8图9：电子产品销量增速（%）.................................................................................8图10：万得全A指数市盈率走势（倍）....................................................................8图11：万得全A指数市净率走势（倍）....................................................................8图12：北上资金当年净流入趋势（亿元）.................................................................9图13：北上资金历史累计净流入趋势（亿元）..........................................................9图14：两融余额变化（亿元）..................................................................................9图15：偏股混合型基金指数走势（点）....................................................................9图16：中国新成立基金份额（亿份、日度值）..........................................................9图17：非金融企业境内股票融资（亿元）...............................................................10图18：融资买入额及占比（亿元、%）...................................................................10 表1：主要股指涨跌幅（点、%）...............................................................................3表2：全球主要股指涨跌幅.........................................................................................4 1A股 行情回顾 上周（12.23-12.27)股指表现为，上证指数上涨0.95%，收报3400.14点，深证成指上涨0.13%，收报10659.98点，中小100上涨0.25%，创业板指下跌0.22%；行业板块方面，银行、石油石化、公用事业涨幅居前；沪深两市日均成交额为13651.94亿元，沪深两市成交额较前一周下降9.35%，其中沪市下降5.91%，深市下降11.57%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.01%，中证500下跌0.30%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2992，涨幅为0.01%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨1.35%，COMEX黄金下跌0.33%，南华铁矿石指数下跌1.24%，DCE焦煤下跌1.51%。 资料来源：财信证券，Wind 2近期策略观点 上周没有重磅经济数据及政策出台，叠加欧美股市在圣诞节期间休市，外围市场扰动作用消退。上周A股市场延续震荡整理走势，上证指数上涨0.95%，创业板指下跌0.22%，沪深两市日均成交额为13651.94亿元，较前一周下降9.35%。国庆节后迄今，在政策利好支撑、技术面密集成交区换手压力共同作用下，A股市场已经震荡整理近三个月。往后看，技术面及政策面将进一步支撑A股市场震荡偏强。一是成交额下降意味着场内资金换手压力降低，为市场走出新一轮行情提供有利条件。二是2024年中央经济工作会议强调“实施更加积极有为的宏观政策”、“实施更加积极的财政政策