股指周报：市场震荡整理，逢低布局为主

2025年6月3日市场震荡整理，逢低布局为主上周A股整体表现平淡，主要股指的小幅收跌伴随两市日均成交额萎缩，显示场内资金的观望态度正在升温。股指期货贴水明显收窄，对冲需求边际下降。周末公布的5月PMI有所反弹，生产端景气度延续修复，但新订单和出口订单仍显乏力，需求侧复苏尚不明朗。与此同时，央行公开市场操作维持偏宽松，短端资金面保持充裕，但热点零散、轮动加快，使得日内波动率降至近三个月低位。随着中美关税谈判进入相对平稳阶段，外部扰动明显减弱，指数下方支撑有所夯实。然而，目前业绩空窗期且成交量迟迟未见放大，缺乏业绩与资金双重驱动的市场大概率延续区间震荡格局。中期来看，出口冲击预期显著减弱，但通缩缓解仍未出现明确信号，且当前生产端依旧强于需求端，通缩缓和或仍需一定时间解决。但在政策呵护以及经济稳步复苏的背景下，下方支撑较为坚挺，建议以逢低加仓在股指期货单边策略方面，建议投资者以2成仓位做多IF或IC合约，若出现回调可逐步加仓。套利策略方面，建议暂时空仓，等待更优机会。期权策略方面，当前市场下方支撑较强，可考虑继续持有 【策略观点】思路为主。认沽牛市价差策略。 【目录】一、市场行情回顾......................................................................................................................................................................11.1经济数据&宏观政策..............................................................................................................................................................11.2市场行情数据...........................................................................................................................................................................2二、股指期货数据分析............................................................................................................................................................42.1股指期货涨跌幅..............................................................................................................................................................42.2股指期货基差..................................................................................................................................................................52.3股指期货基差年化升贴水率.......................................................................................................................................7三、期权数据分析.........................................................................................................................................................................103.1期权成交及持仓概况..................................................................................................................................................103.2期权波动率分析......................................................................................................................................................................17 一、市场行情回顾1.1经济数据&宏观政策5月工业品出厂价格（PPI）同比下降3.3%，跌幅不仅大于上月的2.7%，也超过市场一致预期的3.17%。国际油价、黑色金属和化工品在4-5月普遍回调，加之去年同期基数走高，使上游价格再度下探。与此同时，房地产链需求偏弱、出口增速下滑，令企业缺乏议价能力，产成品价格难以企稳。居民消费价格（CPI）同比仍为-0.1%，与上月持平，略好于预期，却仍停留在轻度通缩区间。CPI环比由涨转降主要受能源价格下降影响。能源价格环比下降1.7%。剔除食品和能源后的核心CPI则同比上涨0.6%。贸易数据显示，5月出口同比增速由8.1%放缓至4.8%；进口则从-0.2%走低至-3.4%。出口回落主要受三重因素叠加：其一，去年二季度出口基数偏高；其二，AI服务器与消费电子的补库动能有所减弱；其三，欧美针对电动汽车与光伏产品的贸易壁垒升温，引发部分海外客户观望。进口方面，大宗商品“量增价跌”难抵价格下滑带来的总额缩水，叠加设备与消费品采购疲软，令数据再陷负区间。企业补库存意愿偏弱，原材料进口的持续下滑预示着制造业景气仍偏低。图表1近期重要经济数据5月PPI:同比(%)5月CPI:同比(%)5月出口金额:当月同比(%)5月进口金额:当月同比(%) 数据 第1页共29页前值平均预期值公布值-2.7-3.17-3.3-0.1-0.17-0.18.16.244.8-0.20.31-3.4数据来源：国家统计局、国元期货 1.2市场行情数据上周两市震荡走低，创业板跌超1%，上证50以及沪深300指数跌幅相对较大；两市日均成交额超1万亿元，市场成交量有所下降。环保板块逆势涨超3%，医药生物以及国防军工板块涨超2%。汽车、电力设备以及有色金属板跌幅靠前。图表2指数周度涨跌幅（截止5月30日）证券代码000001.SH399001.SZ399006.SZ000905.SH000300.SH000852.SH000016.SH图表3股指市盈率0510152025303540452024-05-202024-05-292024-06-072024-06-192024-06-28市盈率（倍）上证综指 第2页共29页证券名称收盘价周涨跌幅（%）周成交额（亿元）上证指数3347.49-0.03%20814亿元深证成指10040.63-0.91%32621亿元创业板指1993.19-1.40%14622亿元中证5005671.070.32%6583亿元沪深3003840.23-1.08%9587亿元中证10006026.560.62%10379亿元上证502678.70-1.22%2655亿元数据来源：WIND、国元期货数据来源：WIND、国元期货2024-07-092024-07-182024-07-292024-08-072024-08-162024-08-272024-09-052024-09-182024-09-272024-10-152024-10-242024-11-042024-11-132024-11-222024-12-032024-12-122024-12-232025-01-022025-01-132025-01-222025-02-102025-02-192025-02-282025-03-112025-03-202025-03-312025-04-102025-04-212025-04-302025-05-142025-05-232025-06-04股指市盈率深证成指上证50指数沪深300指数中证500指数中证1000指数 二、股指期货数据分析2.1股指期货涨跌幅上周股指期货涨跌不一，大盘风格走势偏弱。各指数远月合约贴水幅度普遍有所收窄，但依旧处在相对较高水平。市场对冲需求依旧较大，同时市场当前情绪偏谨慎。IM/IH目前处在近年中等水平。 第4页共29页 2.2股指期货基差图表8上证50股指期货基差 2.3股指期货基差年化升贴水率图表12上证50股指期货年化升贴水 三、期权数据分析3.1期权成交及持仓概况期权方面，上周期权成交量保持平稳。期权持仓PCR整体处在中等偏高水平，期权卖方当前对于上证50强烈不看跌，市场情绪较为积极。图表176月3日各期权PCR近一年分位点分位数50ETF成交量PCR分位点98.62%持仓量PCR分位点79.00%成交额PCR分位点73.67% 300ETF87.78%37.69%65.75% 第10页共29页500ETF创业板ETF上证50指数沪深300指数中证1000指数48.88%95.18%49.40%58.35%88.64%61.10%56.45%86.06%65.40%87.61%62.82%77.62%67.30%72.46%74.18%数据来源：WIND、国元期货 第11页共29页数据来源：Wind、国元期货数据来源：Wind、国元期货96.41%50%62%74%86%98%110%122%25/05/2025/05/2125/05/2225/05/2325/05/2625/05/2725/05/2825/05/2925/05/3025/06/03持仓P/C 第15页共29页数据来源：Wind、国元期货 股指周报第16页共29页数据来源：Wind、国元期货数据来源：Wind、国元期货73.90%30%58%85%113%140%25/05/2025/05/2125/05/2225/05/2325/05/2625/05/2725/05/2825/05/2925/05/3025/06/0366.26%40%52%64%76%25/05/2025/05/2125/05/2225/05/2325/05/2625/05/2725/05/2825/05/2925/05/3025/06/03 第17页共29页数据来源：Wind、国元期货数据来源：Wind、国元期货93.60%20%32%44%56%68%80%92%104%25/05/2025/05/21 25/05/2225/05/23 25/05/2625/05/27 25/05/2825/05/29 25/05/3025/06/03持仓P/C 股指周报第20页共29页数据来源：Wind、国元期货数据来源：Wind、国元期货130% 第21页共29页数据来源：Wind、国元期货数据来源：Wind、国元期货110% 股指周报第27页共29页上周A股整体表现平淡，主要股指的小幅收跌伴随两市日均成交额萎缩，显示场内资金的观望态度正在升温。股指期货贴水明显收窄，对冲需求边际下降。周末公布的5月PMI有所反弹，生产端景气度延续修复，但新订单和出口订单仍显乏力，需求侧复苏尚不明朗。与此