非银金融行业周报：保险ALM新规落地，非银行业H1业绩稳中向好

保险ALM新规落地，非银行业H1业绩稳中向好

核心观点

• 国家金融监督管理总局发布《保险公司资产负债管理办法》，强化监管防范行业系统性风险。新规对利率风险的防范穿透至现金流，弱化对久期缺口的要求，有效久期缺口和修正久期缺口分别降为监测指标和剔除。
• 短期来看，险企久期缺口测算结果将明显收窄，低利率环境下新增固收配置行为或将更为克制；险企或将加大高股息资产布局，补充固收票息。
• 长期来看，负债端产品结构持续向分红、万能等浮动收益型产品切换，实现利差损风险机制化出清；资产端推动按负债账户特征实施差异化大类资产配置，长周期考核引导险企培育耐心资本。

非银行业H1业绩

• 非银行业中报业绩陆续发布，行业H1基本面普遍向好。国泰海通实现总营业收入471.63亿元，同比增长97.56%；利润总额268.97亿元，同比增长43.92%。中信证券实现总营业收入496.92亿元，同比增长50%；利润总额304.34亿元，同比增长70.93%。中国平安实现总营业收入5751.38亿元，同比增长15.01%；利润总额1307.50亿元，同比增长42.19%。
• 险企估值处于历史低位，配置性价比高。截至8月21日收盘，国泰海通PB已破净至0.925倍，中信证券PB1.405倍，中国平安PEV0.64倍，均处于历史低位。

投资建议

• 8月以来市场回暖，市场对非银板块Q3业绩担忧有望缓解。保险板块的投资端业绩有望改善。
• 建议关注：中信证券、国泰海通、中金公司H、中国人寿、中国平安。

风险提示

1. 权益市场大幅波动对净利润的影响；
2. 政策落地情况不及预期；
3. 寿险需求疲弱导致新单、NBV增速不及预期；
4. 长端利率超预期下行带来的利差损风险。