【鑫期汇】风控周报：美国CPI数据符合预期，加息预期回落；股市震荡；债市强势；大宗分化；下周注意中东局势、国内反内卷政策和大型科技股公司财报

表2：本周国内大宗商品涨跌幅排名数据来源：文华财经、华鑫期货研究所 表3：本周国内大宗商品波动率数据来源：文华财经、华鑫期货研究所 一、本周市场总览： 1.A股、期指和期债 1）A股： 中证1000表现相对强势，周涨幅为1.18%；沪深300跌0.61%，上证50下跌1.50%，上证指数下跌0.33%。整体来看，小盘股表现优于大盘蓝筹股，市场风格偏向中小盘。 2）期指： 代表小盘股的中证1000股指期货（IM）收涨0.79%；沪深300股指期货（IF）下跌0.54%；上证50股指期货（IH）和中证500股指期货（IC）分别下跌1.37%和0.21%。大盘价值类合约表现较弱，拖累整体指数期货表现。 2）国债期货方面： 3）提供的图表数据中未包含四个国债期货（如2年期、5年期、10年期、30年期国债期货）的具体涨跌信息。通常国债期货走势与股市呈跷跷板效应或受资金面影响，需参考债券市场专门数据。期指： 受A股普涨带动，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货本周均呈现上涨态势，且中小盘股指期货（IM上涨8.63%、IC上涨6.53）明显强于大盘股指期货（IF上涨2.37%、IH上涨1.32%）。 3）国债期货： 本周各期限国债期货普涨，除2年期国债期货以外，其他各期限国债包括5年期、10年期和30年期国债期货主力合约均创下了年内新高。债券市场的强势反映出市场避险情绪升温及资金面相对宽松的预期。 2.大宗 本周，国内商品期货市场涨跌互现，板块分化显著。能源化工与部分工业品领涨。燃料油周涨幅达10.63%，表现最强；碳酸锂、焦煤、甲醇及INE原油涨幅均超5%，多晶硅、沥青、棕榈油等亦有不错表现，显示资金对新能源材料及能源板块的关注。农产品中，红枣、棉花涨幅居前，生猪、豆粕等温和上涨。贵金属与基本金属走势分化。黄金、白银小幅收涨，但锡、镍、铅等工业金属普遍回调，其中镍跌幅超2.6%。黑色系中不锈钢跌3.75%，螺纹钢微涨。 1）本周涨幅居前的品种主要集中在能源化工和新能源材料板块，显示出市场对供给端扰动及需求预期的敏感反应。 燃料油（周涨幅+10.63%）： 核心逻辑：成本端支撑与供给收紧。本周国际原油价格反弹，带动燃油成本重心上移。同时，炼厂检修导致低硫燃料油供应偏紧，加上航运旺季对高硫燃料油的需求预期增加，双重利好推动价格大幅上涨。 碳酸锂（周涨幅+9.96%）： 核心逻辑：超跌反弹与排产预期。前期锂价持续低迷，本周下游电池厂排产计划略有上调，带动补库需求。此外，部分高成本矿山减产消息传出，缓解了市场对过剩的极度悲观情绪，引发空头回补带来的强劲反弹。 焦煤（周涨幅+8.40%）： 核心逻辑：安全检查与供给收缩。产地安监力度持续严格，部分煤矿停产整顿，导致焦煤供应阶段性收紧。虽然下游钢厂利润微薄，但原料端的低库存迫使钢企在复产预期下不得不进行补库，推高了煤价。 多晶硅（周涨幅+5.37%）： 核心逻辑：行业自律与去库信号。光伏产业链近期传出头部企业协同减产、挺价的消息，旨在缓解严重的产能过剩。市场观察到库存去化速度加快，情绪面得到显著修复。 2）领跌品种驱动逻辑分析 跌幅榜主要集中在部分有色金属和航运板块，主要受宏观预期降温及基本面疲软影响。 不锈钢（周跌幅-3.75%）： 核心逻辑：需求证伪与库存积压。尽管镍矿端有成本支撑，但下游终端需求（如房地产、家电）复苏不及预期，导致不锈钢成品库存持续累积。贸易商为回笼资金降价抛货，拖累现货及期货价格下行。 集运指数（欧线）（周跌幅-3.49%）： 核心逻辑：运价回落与地缘溢价消退。随着红海局势并未进一步恶化，且欧美补库高峰接近尾声，船公司即期运价出现下调。前期过高的期货升水开始向现货回归，导致盘面回调。 镍（周跌幅-2.62%）： 核心逻辑：产能释放与库存高压。印尼镍矿审批加速的消息缓解了原料焦虑，加上全球纯镍库存处于历史高位，供需过剩格局未改。即便有宏观利好，镍价依然承压下行。 3）总结 本周大宗市场的核心特征是“供给扰动定价”。无论是燃料油、焦煤还是碳酸锂的上涨，多源于供应端的收缩或减产预期；而不锈钢和集运指数的下跌则回归了需求不足的基本面现实。建议后续关注原油走势对化工品的传导，以及新能源板块去库数据的持续性。 二、本周市场焦点 1，我国金融数据 本周央行公布的7月我国金融数据数据整体呈现“社融企稳、信贷偏弱、货币增速分化”的特征。 1)M1与M2：7月末，狭义货币（M1）余额同比增长4.0%，与上月持平；广义货币（M2）余额同比增长7.7%，较上月回落0.3个百分点。 2)社融与信贷：7月新增社融1.4万亿元，同比多增2710亿元，社融存量同比增长7.4%，止住了此前的下滑态势。但金融机构新增人民币贷款为-3400亿元，同比多减2900亿元。 评论：7月金融数据整体反映出当前信贷市场“供强需弱”的态势，宏观经济扩张仍需更强有力的金融支撑。信贷数据转负主要受短期贷款和票据融资冲量退潮影响，同时在新旧动能转换期，房地产等传统领域贷款需求减少，而新质生产力对贷款需求天然较少，导致总需求阶段性承压。社融增速企稳回暖，核心在于直接融资发力。当月政府债券、企业债券及股票融资同比均显著多增，表明我国融资结构正持续优化，资本市场对实体经济的支持作用正在增强。展望后市，7月政治局会议已明确强调加大逆周期调节力度。在信贷需求偏弱、银行净息差承压的背景下，三季度将成为货币政策发力提效的重要窗口，市场普遍预期央行有望通过降息、降准等工具进一步释放流动性，以提振企业融资环境和市场信心。 2，中东局势 中东地缘冲突有所升级，能源供应链承压。胡塞武装频繁使用无人机和导弹袭击沙特阿美炼油厂及也门摩卡港，造成人员伤亡与设施受损。同时，阿联酋国家石油公司两艘油轮在霍尔木兹海峡遭伊朗无人机袭击，阿联酋谴责其为“海盗行为”。尽管美伊存在谈判僵局，但海峡通航风险加剧，导致国际油价集体拉升，布伦特原油与纽约原油涨幅均超7%。 3，美国CPI 美国7月CPI数据全面符合预期，通胀温和回落，核心CPI同比降至2.5%。这确认了通胀降温趋势，但住房等核心服务及AI硬件需求仍具粘性，去通胀进程缓慢。 分析：该数据叠加疲软的就业报告（上周五非农），缓解了美联储短期加息压力，市场对9月加息预期降至33%左右。然而，受中东局势及能源价格不确定性影响，加息大门并未彻底关闭。美联储政策将高度依赖8月数据，短期内将在“抗通胀”与“防衰退”间维持观望与拉锯。 三、下周市场焦点和风险提示 1，我国央行举措与重要经济数据 央行将延续流动性精准调控，8月17日至19日每日开展不超过6000亿元的隔夜逆回购操作，以应对月中税期走款与政府债密集发行带来的短期资金面扰动。经济数据方面，国家统计局将于17日公布7月国民经济运行情况，市场将高度聚焦社会消费品零售总额与规模以上工业增加 值，以验证国内消费复苏与制造业拉动效果。此外，20日（周四）将公布8月LPR报价，若出现下调将直接利好房地产链条与信贷扩张。 ,2，中东局势 中东地缘博弈进入高风险节点。美伊为期一个月的停火协议将于17日（下周一）到期，若无法延期，持续近六个月的战争可能重新升级。当前谈判处于“停滞”状态，双方在制裁、被冻结资产及霍尔木兹海峡通行问题上分歧严重。此外，沙特等能源基础设施频繁遭袭，叠加国际油轮绕行好望角，全球能源供应链持续承压，需高度警惕油价剧烈震荡。 4，美国重要数据 20日（周四）美联储将公布货币政策会议纪要，市场将重点寻找关于“降息时点”或“放缓缩表”的政策分歧。21日（周五）全球主要经济体制造业PMI初值将发布，若欧美PMI进一步陷入收缩区间，市场可能从“通胀交易”切换至“衰退交易”，引发风险资产回调。 5，大公司财报 下周三和周四将在盘盘后分别公布Alphabet(谷歌母公司)和NVIDIA(英伟达)的财报。(注：微软、亚马逊、Meta等北美科技巨头已集中在7月底至8月初披露，8月下旬主要聚焦于AI硬件、SaaS及电商板块。)，谨防科技股的财报引发相关个股和板块的剧烈波动，而科技股的走向也影响了全球整体金融市场的风险偏好。 四、下周市场 1，A股（期指）： 本周大盘呈现高位震荡、先修复后分歧的格局，沪指在3900-4000点关口承压，市场存量博弈特征明显。随着中报密集披露，资金加速高低切换，纯题材炒作退潮，核心主线向有业绩兑现的硬核赛道集中。半导体、AI算力硬件、黄金有色及创新药等板块表现强势，期指方面，代表小盘成长的IC和IM高弹性特征延续。短期仍需警惕4000点附近历史套牢盘压力及中报业绩不及预期的杀估值风险。 2，债市 在内需偏弱、资金面维持宽松及降准降息预期支撑下，债市整体维持震荡偏强格局。央行“收短放长”的精准调控有效对冲了供给压力，超长端（30年期）表现尤为亮眼，期限利差进一步压缩。当前债牛格局难改，但需警惕三季度政府债集中发行带来的阶段性扰动，配置盘与交易盘的分化博弈仍是短期行情的主要变量，与近期的观点基本一致，即可利用债券与股指的组合，降低资产波动的风险。 3，大宗 外围市场多空博弈激烈，美国CPI数据降温削弱了美联储加息预期，但中东地缘冲突（霍尔木兹海峡局势）持续推升原油及化工品风险溢价；国内方面，受反内卷及行业自律减产消息提振，碳酸锂、多晶硅等新能源材料迎来超跌反弹，焦煤受安监趋严支撑走强。整体来看，大宗商品定价逻辑正由宏观预期转向“供给扰动”与基本面验证，需密切关注地缘局势演变及国内政策落地（特别是行业反内卷）效果。 本文中的信息均来源于公开资料，华鑫期货研究所及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求文章内容客观、公正，但文章中的信息与所表达的观点不构成所述期货买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本文人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。对于依据或者使用本文所造成的一切后果，华鑫期货及其关联人员均不承担任何法律责任。 本文中的资料、意见、预测均只反映文章初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。华鑫期货没有将此意见及建议向文章所有接收者进行更新的义务。本文仅供内部参考交流使用，不构成投资建议。如未经授权，私自转载或转发本文，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫期货将保留随时追究其法律责任的权利。 华鑫期货研究所立足诚信和专业，秉承“高效研究创造价值”的理念，深谙“见微知著，臻于至善”的投研内核，并基于宏观、产业、市场风偏和估值构建“四维一体”决策模型，助力各类客户包括产业型客户和交易型客户的成长。 章孜海期货从业资格：F03117293投资咨询资格：Z0019353邮箱：zhangzh@shhxqh.com 华鑫期货有限公司地址：上海市徐汇区云锦路277号9F、10F（电梯楼层10F、11F）邮编：200000电话：400-186-8822 华鑫期评 华鑫期货