【鑫期汇】风控周报：中东地缘政治风险反复，原油剧烈波动；股市和商品震荡严重分化；下周原油仍是焦点，注意影响波及农产品；建议控制风险控制杠杆率

本周关键词： 一、本周综述 1.A股和期指：整体下行板块分化 本周中东局势继续持续紧张，市场聚焦于风险外溢，如原油价格大涨和霍尔木兹海峡中断对全球经济的负面影响，A股整体承压，并呈现一定的分化，一周上证指数跌0.70%，深证成指涨0.76%，沪深300指数上涨0.19%，创业板指涨2.51%，科创50指跌2.88%，中证500指跌1.44%，中证1000指跌0.42%。 本周宁德时代发布2025年年报，业绩显著超出市场预期，带动股价单周涨幅超11%，宁德时代在创业板指数中权重占比超15%，在沪深300指数中权重亦位居前列。其11%的周涨幅直接贡献创业板指数约1.5—2个百分点的涨幅，成为本周创业板反弹的核心驱动力，同时也对冲了部分传统蓝筹的下跌压力，稳定了沪深300指数表现。宁德时代大涨带动整个新能源产业链集体走强，锂电池、储能、新能源车等相关板块跟随上涨，市场资金重新聚焦新能源赛道。同期银行和“中字头”等低市盈率和高分红股表现活跃，但科技成长承压，本周科创50下跌接近3%，而平均股价下跌0.34%。 期指走势分化，对标沪深300指数的IF上涨0.30%，而分别对标上证50%指数、中证500指数和中证1000指数的IH、IC和IM分别下跌1.1%、1.31%和0.3%。 2.债券：长债领跌通胀成为焦点 本周长期债券大跌是通胀预期反转+宽松预期落空+供给担忧+资金轮动四重因素共振的结果。其中，中东冲突引发的输入性通胀担忧是最核心变量，直接导致债市逻辑从“避险”切换为“防通胀”，而长期债券因久期最长、对利率最敏感，成为抛售重灾区，呈现典型的熊陡行情（长端跌幅大于短端）。 ,3.大宗：能化延续强势 本周中东局势继续紧张，周一国内大宗商品出现超过30多个品种盘中涨停的罕见现象，之后由于中东局势出现部分缓和迹象，原油大跌导致了能化类商品出现快速回落，但周三后能化类商品再度整体回升，且原油影响又逐步延展到煤炭和农产品，而由于美元走强，有色（除铝系）和贵金属整体走弱。本周涨幅超10%的商品（依次排名）：低硫燃油、高硫燃油、对二甲苯、PTA、上海原油、苯乙烯、短纤、烧碱、聚丙烯、聚乙烯、菜粕和PVC等，涨幅在5%—10%的商品包括（依次排名）：甲醇、沥青、LPG、乙二醇、豆粕、大豆1、大豆2、合成胶、棕榈油。跌幅靠前的品种包括：锡、白银、铂金和钯金，但跌幅均未超过5%。 二、本周重要信息回顾和评论 本周中东局势呈现高度反复性。上半周，美以伊军事冲突急剧升级——以色列持续空袭伊朗核设施，伊朗强硬回应威胁封锁霍尔木兹海峡，全球油市恐慌性飙升。之后特朗普释放乐观信号，称中东冲突“可能很快结束”，暗示与伊朗存在“实质性谈判”。此言逆转了市场情绪， NYMEX原油每桶从110美元下跌至每桶80美元以下。之后随着中东局势的再度紧张，原油价格再度回升，周末NYMEX原油主力4月合约收每桶99.20美元，一周上涨8.81%。 三、下周展望和风控重点 下周市场的主线依然是中东局势，谨防风险继续外溢对资本市场的影响。若此次冲突继续升级，包括美军出动地面部队等或触发全球资本市场更多的波动。投资者应做好相应的风控准备，如适量降低杠杆率。 1.股市：注意风险外溢 近期美股明显走弱，特别是大型科技股。注意当前美股科技股面临典型的戴维斯双击（DavisDoublePlay）风险——即估值与盈利同时下修、股价加速下跌的恶性循环的风险。美股下跌对A股市场负面，特别是科技成长板块。而近期国内低市盈率、红利和“中字头”板块如银行、电力、电信和传统电器等行情反弹，对盘面有所支撑。注意下周中东局势的变化，若紧张局势继续升级导致原油上涨，将利空整体股市，同时注意权重的护盘能否稳定大盘。建议在近期中东风险尚未缓和的背景下，保持谨慎，投资者的风控等级应适度提高。 2.债市：通胀成为焦点 原油大涨带动通胀预期回升依然是下周债市焦点之一。 2.大宗商品：能源人事主导注意影响延伸 原油仍是核心变量，化工品整体强势延续，注意后期震荡或加大，而由于石油美元的逻辑导致美元走强，利空贵金属和整体有色。而油价上涨效应也逐步传递到农产品，包括油粕和棉糖等。 1）能源属性决定敏感度：能提供生物能源的油脂、糖与原油相关性最强；棉花通过化纤替代和成本端间接关联；粕类主要受成本传导影响。 2）短期情绪vs长期基本面：当前地缘冲突影响多为脉冲式事件驱动，与农产品传统的天气驱动逻辑存在本质区别。若冲突持续较久，物价顺利传导，可能触发经济滞胀风险。 3）供应链风险：大量油轮滞留波斯湾，即便通航问题解决，前期积压造成的塞港效应将持续影响未来两个月供应链，为农产品价格提供有力支撑。 4）种植结构调整风险：化肥成本飙升可能迫使全球农民减少化肥使用量或调整种植结构。 展望和风控建议：周五夜盘国际原油继续上涨，注意下周一国内开盘前国际原油的走向。同时继续密切跟踪中东最新局势和霍尔木兹海峡情况，基于地缘政治风险的高度不确定性，做好中东风险继续外溢的预警，并对股市和重点商品做好严格的风控预案。建议投资者适度降低杠杆率。 本文中的信息均来源于公开资料，华鑫期货研究所及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求文章内容客观、公正，但文章中的信息与所表达的观点不构成所述期货买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本文人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。对于依据或者使用本文所造成的一切后果，华鑫期货及其关联人员均不承担任何法律责任。 本文中的资料、意见、预测均只反映文章初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。华鑫期货没有将此意见及建议向文章所有接收者进行更新的义务。本文仅供内部参考交流使用，不构成投资建议。如未经授权，私自转载或转发本文，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫期货将保留随时追究其法律责任的权利。 华鑫期货研究所立足诚信和专业，秉承“高效研究创造价值”的理念，深谙“见微知著，臻于至善”的投研内核，并基于宏观、产业、市场风偏和估值构建“四维一体”决策模型，助力各类客户包括产业型客户和交易型客户的成长。 章孜海期货从业资格：F03117293投资咨询资格：Z0019353邮箱：zhangzh@shhxqh.com 华鑫期货有限公司地址：上海市徐汇区云锦路277号9F、10F（电梯楼层10F、11F）邮编：200000电话：400-186-8822 华鑫期货 华鑫期评