【鑫期汇】风控周报：地缘政治持续剧烈升级；原油王者归来带动能源化工系大涨；股市震荡加大；周末国际原油再度大涨，注意下周初相关商品的风险

表2：国内大宗商品涨跌幅排名数据来源文华财经华鑫期货研究所 本周关键词：两会召开、中东局势、石油飙升 一、本周综述 1.A股和期指：震荡加剧 本周中东局势继续持续紧张，市场聚焦于风险外溢，如原油价格大涨和霍尔木兹海峡中断对全球经济的负面影响、A股承压，3月3日三市成交放量，上证指数创十年新高后回落，全周跌幅0.93%，同期沪深300指数跌1.07%，创业板指数跌2.45%，科创50指数跌4.95%，中证500指数跌3.44%，中1000指数跌3.64%。而期指方面，IC和IM跌幅在3.7%左右，而IH和IF跌幅在1.8%左右。 2.债券：温和反弹 避险情绪回升，债券市场全线反弹，其中30年期债券领涨。 ,3，大宗：冰火两重天 本周中东局势剧烈紧张，霍尔木兹海峡中断道指集运（欧线）指数上涨超50%；同期原油巨幅上涨，并带动了其他油系和化工品大幅上涨，并出现多个品种连续涨停。周五夜盘交易时段，NYMEX原油上涨超15%，全周上涨超35%。本周上海原油主力4月合约上涨36%，周五夜盘上涨13%。同期有色整体承压，除铝受益于中东产能中断以及冶炼成本提高等因素而导致上涨以外，其他有色均呈下跌。涨幅超过10%的商品包括（依次排名）：集运（欧线）、上海原油、高硫燃油、低硫燃油、丙烯、甲醇、苯乙烯、乙二醇、LPG、二甲苯、合成胶、塑料、PTA、短纤、沥青、烧碱、PVC等。跌幅超10%的商品（依次排名）沪锡、多晶硅、碳酸锂等。 二、本周重要信息回顾和评论 1，两会召开 2026年两会于3月4日—5日召开，李强总理作政府工作报告，释放“十五五”开局之年政策信号，对市场影响深远。 核心政策定调：GDP增长目标调整为4.5%—5%区间（为调结构、防风险留出空间），赤字率维持在4%历史高位，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出首破30万亿元。财政发力重点从传统基建转向“两重”建设、设备更新及消费品以旧换新，新设1000亿元财政金融协同促内需专项资金。货币政策延续支持性立场，降准降息仍在工具箱内。 经济主题记者会：进一步细化政策执行路径，市场关注央行对流动性调控、证监会关于中长期资金入市的具体安排，以及发改委对“十五五”重大工程的部署。 总体判断：政策务实托底，为转型留足空间。短期市场或呈现“政策预期兑现+外部扰动消化”的震荡格局，建议关注科技自主（AI算力、芯片）、扩内需消费及高股息防御板块，警惕美联储政策、地缘冲突等外部风险对风险偏好的压制。 2，中东局势急剧紧张 本周（2026年3月初）中东局势急剧升级，美以联合对伊朗发动代号“史诗怒火”的军事打击，伊朗最高领袖哈梅内伊身亡，引发霍尔木兹海峡首次历史性“禁航”，全球市场剧烈震荡。 冲突爆发与海峡中断：2月28日，美以联合军事行动击杀伊朗最高领袖及约40名高级官员，伊朗随即宣布关闭霍尔木兹海峡，3月3日正式封闭。该海峡承担全球近三成海运石油、两成LNG贸易，日均通过船舶约130艘。冲突后航道流量暴跌94%，日均仅约8艘船只通过，40余艘VLCC滞留波斯湾，锁定全球约7%原油轮运力。 能源与大宗商品价格飙升：国际油价暴涨，布伦特原油从战前约73美元/桶升至3月6日突破90美元，周涨幅超36%；LNG价格同步飙升，欧洲TTF、亚洲JKM分别大涨58.7%和44.5%。油轮运价创历史纪录，VLCC日租金达42.4万美元，较战前暴涨94%，战争风险溢价大涨50%。 全球连锁冲击： 1）储油危机导致被迫减产：霍尔木兹海峡承担全球约30%—40%海运石油贸易，断航后航道流量暴跌超95%，日均仅1—2艘油轮通过。中东产油国储油能力迅速饱和——除伊朗外五国总储油约3.5亿桶，截至3月1日已填充约1.75亿桶，考虑实际运营容量上限80%，可用空间仅剩1亿桶左右。被迫减产蔓延：储油设施容量最低的伊拉克率先“爆罐”，最大终端巴士拉备用容量仅剩数百万桶，被迫将南部油田日产量从约400万桶削减至100万桶，减产幅度达75%。科威特因原油库存饱和已启动部分油田减产，预计12天内完全饱和，全面减产决议数日内公布。沙特拉斯塔努拉炼厂六个储罐已有四个满载，储油能力一周内接近极限。摩根大通测算，若封锁持续，第8天（约3天后）中东累计强制停产将达330万桶/日，第18天扩至470万桶/日。 2）航运航空中断：中东航空空域大面积关闭，百万旅客滞留；卡塔尔能源宣布暂停LNG、尿素、甲醇等生产；全球航运巨头赫伯罗特、马士基等暂停通航，部分船舶被迫改道好望角。 3）全球股市下行：全球股市大幅下跌。韩国Kospi本周连续两次出现大跌触发熔断机；日经指数本周跌超5%；恒生指数跌超3%，恒生科技股指数跌3.7%，创去年4月份（关税战）以来的新低。 总体判断：大幅高涨的油价会导致全球金融市场剧烈动荡，谨防后续进一步的连锁反应： 1）通胀与货币政策困境：周五晚间美国劳工部公布的2月非农数据大幅下挫，若以期，该数据会导致市场加强美联储降息的预期，但基于油价飙升直接推升全球通胀，美国CPI能源项将大幅反弹，迫使美联储在“控通胀”与“保增长”间艰难抉择，美股三大指数普跌，特别是大型科技股继续出现领跌。若危机延续，通胀超预期黏性，美联储可能被迫继续推迟降息甚至重启加息，全球流动性收紧将压制风险资产估值。新兴市场央行同步面临本币贬值与输入性通胀双重压力，政策空间急剧收窄。 2）经济衰退风险加剧：高油价侵蚀企业利润与居民消费能力，全球制造业PMI或加速下滑。历史数据显示，油价突破100美元后12个月内，全球经济衰退概率超60%。欧洲、日本和韩国等能源进口依赖型经济体受冲击尤甚，贸易逆差扩大、债务可持续性恶化。 3）金融市场剧烈重估：权益市场方面，能源板块或阶段性跑赢，但航空、航运、化工等高耗能行业利润遭挤压，科技股估值承压。债市收益率曲线陡峭化，通胀保值债券（TIPS）需求激增。大宗商品市场波动率飙升，黄金作为避险资产或同步上涨，形成“油金齐飞”格局。 4）地缘金融博弈深化：美元霸权地位短期强化，但长期或加速全球“去美元化”进程。产油国超额收入若流向主权财富基金，将重塑全球资本流动格局。同时，能源安全议题推动各国加速绿色转型，新能源产业链或获政策溢价。 5）系统性风险临界点：若油价突破140美元历史高位，国际金融危机概率将显著上升。企业违约潮、主权债务重组、衍生品市场流动性枯竭等风险交织，需谨防触发2008年级别的市场动荡。 三、下周展望和风控重点 上周末的行情展望和风控周报已经提示本周市场可能存在剧烈波动和风险，而下周市场的主线依然可能是中东局势，同时注意两会召开期间相关政策对市场影响。 1.股市：结构性分化加剧 A股方面，两会政策预期部分兑现，市场进入“验证期”。科技创新（AI算力、半导体）与扩内需消费（以旧换新补贴扩容）仍是政策主线，但外部风险压制风险偏好。若原油突破100美元，高耗能板块（航空、化工）承压，能源、黄金板块或阶段性避险。港股受中东局势冲击更大，波动率或高于A股。 2.债市：收益率震荡上行 国内债市对两会财政发力已有消化，10年期国债收益率或维持在1.8%—2.0%区间震荡。若油价飙升推升全球通胀，中美利差收窄压力缓解，但央行货币政策“支持性”定调限制上行空间。短期股市和债市仍会呈现一定的“跷跷板”现象。 3.大宗商品：能源主导波动 原油是核心变量：霍尔木兹海峡若持续封锁，布伦特原油突破100美元概率极高，甚至冲击140美元历史高位。成品油、天然气同步跟涨，欧洲TTF、亚洲JKM或维持高位。黄金作为避险资产，或与原油形成“油金齐飞”，最新2月数据显示，我国央行连续16个月增持黄金。而我国工业金属分化，铜受衰退预期压制，铝受中东产能中断和冶炼成本提高的带动。农产品关注油价推升对油脂正面影响。 展望和风控建议：需密切跟踪中东最新局势和霍尔木兹海峡情况，基于地缘政治风险的高度不确定性，应对股市和重点商品做好风供预案。 本文中的信息均来源于公开资料，华鑫期货研究所及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求文章内容客观、公正，但文章中的信息与所表达的观点不构成所述期货买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本文人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。对于依据或者使用本文所造成的一切后果，华鑫期货及其关联人员均不承担任何法律责任。 本文中的资料、意见、预测均只反映文章初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。华鑫期货没有将此意见及建议向文章所有接收者进行更新的义务。本文仅供内部参考交流使用，不构成投资建议。如未经授权，私自转载或转发本文，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫期货将保留随时追究其法律责任的权利。 华鑫期货研究所立足诚信和专业，秉承“高效研究创造价值”的理念，深谙“见微知著，臻于至善”的投研内核，并基于宏观、产业、市场风偏和估值构建“四维一体”决策模型，助力各类客户包括产业型客户和交易型客户的成长。 章孜海期货从业资格：F03117293投资咨询资格：Z0019353邮箱：zhangzh@shhxqh.com 华鑫期货有限公司地址：上海市徐汇区云锦路277号9F、10F（电梯楼层10F、11F）邮编：200000电话：400-186-8822 华鑫期货 华鑫期评