国泰海通商社：茶咖融合下现制饮品行业品类延展边界
发布时间：2026-08-22 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 现制饮品行业当前处于边际改善拐点，中长期看好茶咖融合趋势，建议优先关注茶饮品牌拓展咖啡品类的方向。2. 茶饮品牌做咖啡具备复用渠道、员工、提升单店模型、低试错成本的优势，盈亏平衡门槛低，核心瞄准下沉市场增量。3. 咖啡行业竞争已从价格战转向产品体验升级，瑞幸为行业绝对龙头，具备数字化、供应链、渠道、品牌心智优势，当前瑞幸非咖饮品占比超20%，通过非咖品类应对茶饮竞争。 二、投资推荐线索 1. 现制饮品板块：推荐瑞幸咖啡、蜜雪集团、股民（农夫山泉相关），标的具备基本盘稳固、供应链与运营能力强的特点。 2. 连锁品类拓展板块：推荐百胜中国、明明很忙，标的具备系统化组织能力，适合跨品类拓展。三、风险与关注 1. 茶饮品牌布局咖啡可能引发结构性价格战，对咖啡行业单价回升形成短期压力。 3. 中国线下连锁业态存在强区域差异、渠道分层特征，品类拓展需结合自身竞争优势选择生态位。四、行业空间测算 1. 中长期现制茶饮开店空间超60万家，现磨咖啡开店空间超40万家，量贩零食开店空间超10万家。 1. 茶饮品牌做咖啡比咖啡品牌做茶饮更容易，中长期茶饮品牌的咖啡销售额将占整体咖啡市场约30%。 2. 品类拓展需以提高系统效率、形成规模经济、构建差异化壁垒为前提，标准化程度越高越易拓展。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加商社40奖限制饮品行业深度从茶咖融合看品类延展的边界，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户会议音频及文字记录的内容。仅供国泰海通证券客户内部学习使用不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存国泰海通证券未授权任何媒体转发。此次电话会议相关内容未经允许和授权转载转发均属侵权国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。 国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任市场有风险投资需谨慎提醒广大投资者谨慎做出投资决策。各位领导晚上好，我是国泰海通研究员宋晓涵嗯，今天晚上主要给大家汇报一下我们嗯最近发布的这个限制饮品行业深度系列二从茶咖融合看品类延展的边界，嗯，首先就是我们在这个时点发布这个限制饮品。行业的一个新的深度啊，也主要是基于说呃在去年这个外卖大战高技术的一个背景之下。 嗯往后看就是8月份往后呃，基本上能看到一个呃同点改善的一个趋势，所以现阶段的话其实对于整个行业来 说都是有一个嗯，边际改善的拐点的嗯，那中长期呢，我们也看好这个茶咖融合的呃大趋势下茶饮品牌是有望通过呃拓展咖啡品类这样的一个方式，去进一步打开中长期的成长空间。嗯，核心的这个投资建议呢？还是呃优先看好就是茶饮品牌脱咖啡的这样一个品类拓展的方向。嗯呃分品牌来看的话，茶咖融合背景下整个限制饮品的竞争格局会迎来重塑啊，我们尤其看好基本盘稳固供应链与运营能力强竞争壁垒高的限制饮品公司推荐股民瑞幸咖啡蜜雪集团，然后线下连锁业态呃，其他的其实很多，呃，连锁业态都在通过呃脱品类来寻求这个收入增长的抓手，那这里面呢？ 我们也更加看好具备。呃系统化组织能力的公司推荐百胜中国明明很忙。嗯，然后整篇报告的核心的一个呃投资逻辑在于说首先就现在整个大环境，嗯，限制茶饮的这个市场增速在放缓而现磨咖啡呢，就呃，目前来看增速还是呃快于限制茶饮的，尤其是在这2年呃，外卖大战的一个拉动之下，其实嗯消费者对于咖啡消费的这个习惯，嗯，也受到了低价的1个加速的1个培育。嗯，然后这2年呢，我们也看到就是各大餐饮品牌都相继在布局咖啡，嗯，作为这个想要布局第二增长曲线那呃，现在的形态来讲的话就是在茶饮门店里面上咖啡机，嗯，其实是能够更好的，就是利用到呃，一些就是空白的呃时段和消费场景呃，所以嗯对于限限制茶饮品牌来说，呃复用它之前的这个渠道的资源。 呃，以及这个呃呃之此前的这些员工吧啊，所以对于他的单店模型也是能提到一个呃优化的一个作用。嗯，并且这样的一个方式，其实试作成本也是相对比较低的，嗯，所以这也是他们嗯寻求增长的一个比较重要的呃，并且比较有利的这个动作。嗯，然后从竞争格局的角度来看的话，呃，其实前几年二三到24年，整个行业都经历了一轮比较激烈的咖啡，呃都经历了一轮比较激烈的价格战。然后这里面的话咖啡品牌特别是在二三到24年。 嗯，当时是有一个非常粗放的一个价格，战的就是瑞幸和酷迪呃当时的一个呃9块9的一个价格战，但到目前来看的话，其实嗯，今年以来，我们看到这个趋势并没有在外卖补贴退坡之后重演，而是这些咖啡品牌已经呃开始更加关注这个消费者体验和加盟商的1个。呃盈利能力嗯，但茶饮品牌布局咖啡呢又会使整个行业呃会有一些结构性的扰动，因为嗯他们在拓展这个市场份额的一个初期，还是需要通过一些呃相对低价的方式去引流。 嗯，所以结构性的价格战还是有的，但不会像嗯就是二三到24年那样嗯，长期来看的话，我们觉得整个呃限制饮品行业的竞争格局会发生比较大的一个变化。嗯，因为我们觉得就是茶饮品牌做咖啡，其实嗯嗯，能够复用他们之前的一些能力吧，就是相当于在某些角度还是能做到降维打击的啊，所以我们觉得嗯，茶饮品牌在呃远期应该会分走一部分饮品化咖啡的这个增量市场。嗯，然后这里面的话，呃，不同的茶饮品牌做咖啡肯定还是有一些差异的。 嗯，我们觉得能把咖啡做好做成第二增长曲线的茶饮品牌啊，它应该具备呃主业经营稳健是一个嗯，前提条件啊，并且呢，如果要把它做好的话，还是要找准生态位去构建差异化的壁垒呃，让它的咖啡心智可能呃和和之前一些传统咖啡品牌做出呃差异和这个产品性价比来吸引更多的一个呃消费者嗯，那同时呢，在这样的一个背景下，我们也嗯对瑞幸其实还是比较看好的吧，就是虽然说呃茶饮品牌会分走这个饮品化咖啡的增量市场，但也看到瑞幸这2年。 首先啊，他做两个动作，一个是呃聚焦份额的提升，在维持40%左右的一个呃非常高的开店速度。目前的话已经达到了3.6万家门店，嗯，所以在渠道的这个布局上面他已经优先抢占了啊，特别是写字楼啊，一些核 心的这个呃点位嗯，然后第二个第二个动作呢，就是他其实也在24年左右开始就是布局废咖的这个产品。所以他也在切入到这个嗯茶饮的这一块呃市场里面来啊，目前的话，非咖啡咖占占比已经超过了20%，所以嗯总体来讲就是对瑞幸来说它嗯在渠道方面有优势，并且呢，通过非咖的方式去补足一些嗯茶饮对这个咖啡的一个侵蚀啊也能使他就是在呃中长期保持一个嗯，就是持续的这个增长的趋势。 嗯嗯，然后最后我们其实把这个报告就是更加延伸到了呃线下的所有的连锁业态上面来。嗯，我们觉得不同的业态，因为这个竞争要素的差异是天然存在，拓展边界的呃标准化程度越高越容易拓展。嗯，这里面就是我们把这个线下连锁业态划分成服务业和零售业啊，服务业的话会更加呃，注重这个履约效率0售业呢则更加注重这个商品的组织效率。嗯，然后不同的业态在相互拓展的过程当中核心就是能不能拓展成功还是要看嗯，1个是技术运营上面的难度啊，要然后第二个是呃原有的这块市场它的一个竞争的强度，嗯，所以嗯，也是需要就是有选择性的去呃拓展自己的这个品类的边界啊，并且呢，我们也觉得就是品类拓展不是越多越好，嗯，其实最后核心对于它的一个就是原有的这个呃呃增增长最有效的方式还是说嗯，能够提高自身的一个规模经济吧，包括提高平效人效和嗯这个单店模型的稳定性，并且建立消费者心智和嗯差异化壁垒。 嗯，我们也对标了一下，就像海外的一些市场就总总体上来说，我们觉得在中国一个呃非常呃更强的这个区域差异和渠道分层的背景之下，呃，不同的这个线下连锁业态都应该呃因地制宜，然后找准自己的这个嗯，资源禀赋和竞争优势去选择独特的。生态位呃匹配这个对应的这个消费者画像的一些呃特定的持续变化的一个需求，嗯，所以然后这里面的话就是可能线下连锁业态，目前看到脱品类嗯，还比较顺利的像呃餐饮本身是一个嗯，非常难难做这个第二增长曲线的一个赛道嘛，但是我们其实还是会比较看好百盛中国，它本身作为一个标准化呃，数字化能力比较强的呃西式快餐，这个赛道去做了一些咖啡啊，清史这样的一个品类孵化，嗯，也复用了它之之前的这个呃品牌和渠道的优势，嗯，并且它的在这个组织效率方面也是非常领先的。 嗯，以及的话像这个明明很忙，现在嗯量贩零食这个赛道呃持续的在扩容了这个过程当中，他们也在做一些，就是呃品类上面的一个拓展和呃优化调整。嗯，我们也看好就是明明很忙，通过呃后续的一些这个品类扩容的动作来进一步打开呃在全国的一个开店空间对，以上就是这个摘要的核心内容。然后呃我们后面再展开，讲一下就是这个报告的这个嗯，主要的一个内容。嗯，首先的话就是第一章，其实讲的是整个呃茶咖融合的一个呃大的市场规模啊，还有行业的背景。 嗯，我们看到就是这2年的话，基本上呃像限制茶饮这个市场出现的呃，情况就是增速，大概已经放缓到嗯15~20%左右。然后现磨咖啡市场呢，基本上还在20%以上的一个呃增速，嗯，同时呢，就是从门店总量上面来看呃，现在性质茶饮基本上已经进入到了一个呃存量优化的一个阶段。嗯，总的茶饮的门店数是在嗯呈现性减少的1个趋势，那这里面的话嗯，大部分是出现的是长尾长尾的这个呃品牌在出清，然后嗯头部的这些呃品牌，这个连锁化率在提升，以及头部的这个集中度在提升的这样一个趋势啊，但咖啡呢就是门店这边还在1个加速增长。 嗯，所以相对这个发展阶段来讲，呃就是茶饮会更成熟1些，然后咖啡的成长场性会嗯，更强一些啊。而且中国的咖啡市场就是呃，其实天花板还是有进一步打开的潜力。嗯，因为呃就瑞信它的管理层在近期的这个业绩会上交流，也提到了就是他们观测到呃为什么要做这个加速开店的动作也是因为他们嗯观测到这个咖啡的市场就是中国咖啡市场的这个天花板还很高。还在1个加速扩容状态之下，嗯，那如果用中国去跟全球的其他的嗯，1些就是咖啡消费习惯相对成熟的这个市场去对比的话，嗯就在人均这个杯量啊嗯，以及就是从这个现磨和速溶以及极影的，这个嗯呃份额结构上面去对比的话，其实中国的现磨咖啡确实还是有呃非常大的，一个增长 的潜力啊然后在这个增长的过程当中，其实去看下沉市场以及饮品化咖啡，嗯，都是能够就是呃提升消费者就是作为呃市场扩容的一个主要的增量的来源。 嗯，这几年的话，嗯，看到这个茶饮品牌布局咖啡其实是有形态上面的一个呃变化演进的，在17年到24年左右。嗯，像奈雪啊，蜜雪呃，还有喜茶茶颜呃沪上他们当时这一段时间，里面主要还是通过推出独立子品牌投投资咖啡品牌的这种方式去进行试水啊，但这样的方式的话，因为比如说像成立一个独立独立的咖啡子品牌啊，它需要重建重建消费者心智啊，所以难度上面相对是会比较大一些，那看24年的下半年到呃，现在为止的话呃，茶饮品牌拓展咖啡业务基本上都进入了一个规模化的阶段，然后在这个阶段的话，大部分的餐饮茶饮品牌，他们都是通过嗯在门店内加咖啡机的这个形式去拓展的。 嗯然后目前的话就是咖啡已经成为这个茶饮品牌，他们在门店内作为这个新品上新的一个重要品类了，所以就茶饮品牌也在加速的抢占咖啡的这1块市场份额。嗯，那在这个过程当中，其实就是茶饮品牌，做咖啡还是比较？呃好做以及嗯对单机模型有利的一个方式。是因为一方面的话就是咖啡，它的消费的时段会在这个早上的这个时间会多一些，然后这一段时间就主要起起到一个提神的作用。 嗯，对这段时间相对于茶饮来说呢？又是一个相对比较空白的时段，嗯，所以茶饮品牌在特别是早餐的时段去做咖啡的话。嗯，是能够呃实现这个平效人效的这个进一步的提升，嗯，也不会拖累这个单机模型，反而能够实现就是盈利能力优化的一个嗯效果。而且我们也测算了一下，就是嗯，他们就是在茶饮门店内加咖啡机。 其实这个呃盈亏平衡点是很低的，就是在如果在考虑就是不增加人工的1个情况之下。嗯呃，考虑这个咖啡的这个纯增量占到咖啡总杯量的嗯60%作为一个中枢的这个情况。嗯，其实日均平平衡盈亏平衡的杯量大概也就只有九杯左右。呃，所以嗯产品牌做咖啡，总的来说，我们觉得就是呃，风险不是很大。 嗯，并且呢，就是呃像茶饮品牌做咖啡，更多的是去获取一些呃下沉市场的增量的这个啊咖啡市场的份额，嗯，这一块的话因为本身茶饮的渠道也比现目前咖啡这些头部品牌的的