华创非银徐康团队：主动ETF海外经验分享

发布时间：2026-08-22 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 本次会议为华创证券研究所主动ETF海外经验分享，分析中国台湾、美国市场主动ETF发展情况，为境内主动ETF发行提供参考 二、中国台湾主动ETF发展情况 1. 发展数据：2025年5月首只产品发行，1年规模从约20亿人民币增至2000亿人民币，增幅约100倍；主动ETF占公募基金总规模6%，2026年4月主动ETF申购占比达29.2%2. 发展阶段：分为2003年首只ETF诞生、2004-2009年起步探索、2009-2017年稳步增长、2018-2023年规模井喷四个阶段3. 产品特点：前十大股票ETF含2只主动管理型产品，高股息ETF占股票ETF比例达40%，2025年末规模约5000亿人民币，台湾居民因经济下行、老龄化、通胀等因素偏好高股息及配息型产品4. 增长原因：交易机制贴合散户习惯、每日持仓透明度高、费率低于场外主动基金、顶层制度推动、超额业绩催化；统一投信市占率60.4%，旗下主动ETF年回报率最高达70% 三、美国主动ETF发展情况 1. 全球格局：2026年5月末全球主动ETF总规模2.49万亿美元，年内净流入占全球ETF净流入38.5%；2025年贝莱德预测2030年规模将达4.2万亿美元2. 监管推动：2019年美国SEC推出Rule6c-11简化发行，2025年开放共同基金转ETF第二条路径，推动行业扩容3. 增长驱动：投顾持有45%主动ETF资产；投资组合模型配置占比提升；场内产品具备税收优势4. 市场特点：产品端马太效应显著，百亿级主动ETF贡献超6000亿美元规模；前十大发行人占65.7%份额；平均费率0.44%，低于场外主动基金，产品策略含阿尔法选股、衍生品结构、特色敞口三类 四、境内主动ETF展望 1. 境内主动ETF具备费率更低、持仓更透明的优势，未来将在财富管理转型、渠道支持中实现更深渗透 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加华创金融主动e.Tf海外经验，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明。本次电话会议仅服务于华创证券研究所，客户不构成投资建议相关人员应自主做出投资决策，并自行承担投资风险。华创证券不应使用本次内容所导致的任何损失，承担任何责任专家发言内容仅代表专家各。个人观点不代表本公司观点本次会议内容不得涉及国家保密信息，内幕信息未公开重大信息商业秘密。 个人隐私不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息，不得涉及影响社会或资本市场。稳定的言论未经华创证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制刊载转载转发引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。本公司保留追究其法律责任的权利，市场有风险，投资需谨慎。呃，各位领导大家晚上好，我是华创飞研的分析师崔玉琴，那今天给大家分享的话题是主动一天的海外经 验啊那在中国境内，主动一天即将发行之际，我们也去研究了两个比较典型的市场。 分别是中国台湾地区和美国主动一天的发展路径啊。那为什么想研究中国台湾地区主要因为在这一轮科技驱动的牛市下，台湾地区的主动e.T.F，它是呃呈现一个爆发性增长的一个趋势，那美国的话，它因为是主动e.Tf发展最成熟的一个市场，也是一个我们可以参考的标杆。那首先进入第一部分，对台湾主动一切的分析啊。呃台湾地区，它主动etf，是2025年5月发行的第一只产品，到目前为止已经一周年左右的一个时间，一周一年间，已经从资这个市场的一个新品成为资本市场的一个主流品种，呈现典型的起无完蛋扩张扩张规模极快的一个特点，根据相应应的一个数据。 呃，整个市场的主动型e.Tf，从最初的大概20亿元人民币左右已经上升到目前2000多亿人民币左右的一个规模1年增幅大概有100倍啊，呈现一个爆发型的增长趋势，那从管理人的角度来看，其中统一投信这一家管理人，他大概有1200多亿。原人民币的一个管理规模市占率大，概有60%稳居行业龙头的一个地位。那更宏观的来看，其实一天早已经成为台湾地区公募基金市场的一个核心构成，在2018年末的时候，一天的规模就已经超过场外的这些股票型基金的规模啊。 呃，截止最新的一个数据台湾地区，整个的公募基金规模有3.5 6万亿人民币左右，其中指数型的etf就包括股票型和固收类的e.Tf，大概规模在2.1 9万亿人民币，占公募基金的总比重大，概有66%。除此之外的话，主动的e.Tf大概有2000多亿人民币的一个规模，占公募基金，总市场的规模有6%左右，那可以明显的看到就场内产品现在已经成为台湾地区公募基金市场的一个核心构成，那从整个增速上来看，经过2026年就是整个资金，它其实是明显。 像主动一天去倾斜的啊呃从相应的一个申购数据也能看到就去年12月到2020年到今年6月吧，就在整个台股多头格局确立。Ai科技主题持续发酵的一个背景下，台湾地区境内的基金申购类型申购的比例也发生了一个关键变化。首先，第一个是这个整个股票型etf。的大幅上升也显示台股多头格局之下的核心配置也是在强化的，同时的话主动e.Tf，它的这个申购比例是不容小觑的，它在202026年4月的时候来到了一个申购高峰期。 就主动一它的申购比例可以在全市场占比高达29.2%的一个占比啊，所以说整个主动一天在这轮行情中，它是还是比较吸金的那固定收益类的。相应的一个申购是一个比较持平的一个趋势，也反映债券型基金，它的吸引力是在这轮行情中是交易。是有限的。嗯，那再接着我们看一下台湾地区场内产品的一个发展历史，我们可以把它主要分为四个阶段啊。 首先，第一个阶段，台湾地区的第一支etf诞生在2003年比中国大陆早1年半左右，彼时台湾地区成为继中国香港日本新加坡和韩国之后亚洲第5个发行e.Tf的地区。第二个阶段是起步探索期2004年到2009年，台湾地区新感经管机构开始，对于相关的一些法律法法规有所松松绑各类型的etf像是行业主题策略性跨跨跨境型的etf开始逐步的去涌现。的阶段是2009年到2017年啊，这个阶段一天，它进入一个规模稳步增长的一个阶段，占债券e.T.F这一块的话，呃就债券e.T.F，它开始发行但是台湾地区的第一支本土的债券型e.T.F，它因为流动性等等问题后面就退市了，从那个时候到至今为止，市场上已经再也没有出现过挂钩台湾地区的债券e.Tf产品目前现存的一些产品都是挂购海外债券的。 那股票一些方面也出现了相应的做空型反向型etf等等，比较创新的一些产品啊。那第四个阶段就是201 8年到2023年是台湾地区e.Tf的规模井喷期。这个阶段股票e.T.F的复合增速大概在38%债权型etf的复合增速大概在40%。从结构上来看，场内产品就主要由股票和固收两类etf主导。 目前占比大概是一半一半的一个啊，结构啊那进入2024年以来，我们观察到其实台湾地区etf最主要的两条发展主线啊，首先第一个一个就是大家对高股息位etf的一个偏好，然后第二类就是主动etf的一个规模爆发啊。嗯，然后我们再接下来看一下台湾地区的一些一这个一天的一些关键数据啊。呃，那截首先从受益人的一个角度来看，截至2026年6月，台湾地区e.T.F受益人口大概有1800万人，但是这个是没有经过去重的一个数据那简单呃除1下的话，就这个数据占占总人口的比重，大概在80%左右，稳居亚洲第一的一个地位。 就可以发现其实台湾地区对啊这类这个场内产品的偏好是10分强烈的啊。那再看一下台湾地区的前十大股票一天的一个情况，和中国大陆前十名股票一天基本都是宽基和产行业主题一天的情况非常不一样，台湾地区的前十大股票一天它呃有四只高股息的一天，三只宽低的一天，一支行业主题的行业主题的一天，一只杠杆的一天和两只主动管理型的一天啊。那可以看到就前五大的这个股票的一天，其中有三只都是这种偏高股息类的产品啊，那目前就是这个高股息的产品基基本能，做到季度或者月度去配息啊。 嗯，那同时的话就是也有几支这个台湾五菱的这类宽机的e.Tf产品啊，除此之外的话，就是有2只主动e.Tf的产品，一个是这个主动统一开户增长，还有一个是主动统一升级五菱这两只etf产品。嗯，那就是从整个呃台湾地区全十大股票一些的一个情况来看呢，就我们也看了一下就前几年啊，到现到目前的一个榜单情况，可以看到就近几年发展的比较好的有两类产品。首先，第一类就是把费率打到非常低的这个宽基一些产品。 比如像凯基台湾top五零etf，它费率基本上能做到0.1%以下，然后同时的话就是两只就是呃近几年发行的主动的etf产品这类主动etf产品，它受益人数其实也是比较多的，然后同时的话，它也是能做到季度配息这样的一个配息频率。那接着，我会分析一下就台湾地区居民为什么那么喜欢高股息类的产品，或者是这类佩西类的产品。然后我们也观察到台湾地区的高股息类产产品的一些增长，其实在全球市场中都属于一个独树一帜的一个存在。 截至2025年末，台湾地区大概有23只高股息类的e.Tf。规规模大概在5000亿人民币左右，那高股息类的etf在整个股票e.Tf的比例可以高达40%左右，这个在在全球都是一个非常呃高的一个占比。那24年到25年，整个高股息类一天的新发的募集也是非常火爆的，通常在挂牌初期就能获得一个比较高的一个资金净流入那根据相应的数据，比如说以这个2024年4月开始交易的远大台湾价值高息为例啊，这样的一支产品以发行后30个交易日为限，它的募集资金金额在全球可以排到第二的一个位置，仅次于贝莱德的这个i share呃比特币的一个一个e.Tf，所以也说明台湾地区居民他对高股息e.Tf的。 呃，一个青睐那从需求端来看，我们认为对高股息一天的青睐其实离不开漫长的经济下行周期还有老龄化社会老龄化加重等等因素，都推动台湾地区居民由存款的一个逻辑转向存固的一个逻辑。那我们先看一下台湾地区居民面临的一个经济环境。首先，从基本面来看，自1990年以来，台湾地区gdp增速开始下行，同时利率也进入一个下行周期啊，进入这个低利率的一个时代。那对于来看从居民的一个资产配置逻辑来讲，储蓄率是边际下降的，同时，台湾地区居民对于实物资产的配置比例也有所下降，而对于金融资产的配置比例是一直在边际提升的。 那从相应的研究来看，台湾地区高定人群，他对于相应的一些呃一天的配置比例也是有所提升的。21年到24年那台湾地区居民对相应的这个比如说像台湾地区股票储蓄类以及现金类的投资产品，还有共同基金基金，它的配置预期都是有所下降的。而相反，对于台湾地区以外的股票，包括场内的这些et产品以及衍生性和结构性产品的配置意愿都是有所上升的。那在台湾地区经济动能整体减弱的1个大环境下，通胀压力却是一直居高居高不下的。 与此同时，以台积电为首相应的芯片，半导体股价却一路飙涨。这这使得台湾地区居民他的存钱意愿是在边际降低的，也驱动他们由银行并存的一个逻辑转向存股的一个逻辑，因此也派生出台湾地区有一类投资群体叫做存股族。就是比较喜欢派息这这类产品的一个啊，这个投资的族群吧啊同时的话，从投胶方面来看，像是台湾地区证交所，也设置了像etf配息的一个模块，便于投资者去查询每个月都有什么样的e.Tf去配息，包括我们也访问到台湾的一些比较大型的电子书平台和财经媒体，那可以发现投资类别中也包含了大量。 这个一天的专业书籍和关和关于一天的一些报道，进一步向投资者普及了场内投资的一些理念。哦，那同时的话，我们也试图从各个年龄段的居民资产配置逻辑，去解答他们对于配系型产品的一个依青睐。首先，对于老年人来讲，2018年台湾地区就步入了一个深度老龄化社会，到20223年末65岁，人口占比已经达到18%，老龄化问题是日益严重的。那对于这个庞大的退休居民来讲，由于台湾，他自主养老的概念是比较盛行的老年人，他并不愿意过多依赖子女呃同时的话，根据一项调查研究显示，台湾地区居民的退休财务储备和预期之间有一个比较大的一个差距。 那这样的一个现象就激发了退休居民投资理理财的一个需求，而分红型产品可以定期增厚他们的一个现金收入，也成为了养老金的一个重要补充。那对于年轻人来讲的话，一天，因为它具有一个低费率，同时比较低的一