大族激光（A）2026年第二季度业绩强劲符合预期；关注3D打印订单进展

第二季度26号（2Q26）的业绩符合预期；正关注3D打印订单的进展。 重申评级：购买 | 采购订单价：185.00元 | 价格：91.56元 2026年第二季度净利润同比增长188%；毛利率全面提升 2026年8月21日 2026年8月20日，汉激光发布2026年第二季度业绩，并召开业绩说明电话会议。公司第二季度营业收入同比增长77%，达到83亿元人民币。第二季度毛利率同比增长5.2个百分点，达到35.5%（或环比增长1.5个百分点）。第二季度经营利润（净EBIT）同比增长436%，达到14亿元人民币。第二季度净利润同比增长188%，达到9.34亿元人民币，符合初步业绩预期。第二季度净利率同比增长4.3个百分点，达到11.3%，得益于毛利率改善以及运营支出/收入比率下降（同比下降6个百分点至18.1%），规模效应显现。 股权 (CNY)1871852.662.673.883.904.184.22价格目标2026E每股收益2027年每股收益2028年每股收益先前当前 7M26新订单翻倍；强劲3C增长将延续 根据管理层信息，汉激光的总新订单毛额同比增长翻倍至2026年前七个月（或不含营业税约194亿元人民币）。这主要得益于3C（同比增长160%至40亿元人民币）、PCB（同比增长约140%至85亿元人民币）和半导体（同比增长翻倍至15亿元人民币）的稳健增长。对于3C相关设备，管理层预计2026年全年总收入约为40亿元人民币（同比增长62%）。同时，管理层预计3C的强劲势头将在2027年延续，伴随着新相机设计、VC散热设计和AI眼镜的更广泛应用，以及3D打印设备的额外订单成为新的增长动力。对于具有更高利润率的半导体相关激光设备，管理层预计2026年全年收入将同比增长约30%，并预计2026年全年总收入约为30亿元人民币。 summer.wang@bofa.com王夏，CFA持证人美林证券（香港）研究分析师 +852 3508 4351李明轩，CFA>> 美林证券（香港）研究分析师梁菲>> 美林证券（香港）研究分析师刘一凯，CFA>> 美林证券（香港）研究分析师 从PCB设备实现稳健增长；新订单人民币185元2026年第二季度（或2026年上半年）PCB设备收入同比增长113%（或同比增长109%）， 其毛利率同比增长5.7个百分点至36.5%（或环比增长3.4个百分点）。我们调整了我们的预测，并在更新的DCF估值基础上得出新的目标价185元人民币（原为187元人民币）（详见内文关于我们目标价变动驱动因素的具体说明）。我们预计汉激光将继续受益于人工智能的发展以及核心3C客户的设计升级。我们相信其新业务（即光纤、TGV设备等）的进展可能成为长期新的增长动力。当前24倍2027年预期市盈率的估值相对于2026-2028年预期每股收益26%的复合年增长率来看并不算高：我们重申买入评级。3D打印设备新订单的进展可能成为下一个潜在催化剂。 GPM：毛利率PCB：印制电路板3C：计算机、消费电子、通信AI：人工智能VC：蒸气室3D：三维TGV：穿玻璃通孔 受雇于BofAS的非美国附属机构，且根据FINRA规则未注册/未获得研究分析师的资格。 请参阅“其他重要披露”以获取有关在特定司法管辖区承担此处信息责任的花旗证券某些实体的信息。 美国银行证券部门与其研究报告中涉及的公司进行业务往来，并寻求进行此类业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。 请参阅第8至10页的重要披露。第5页的分析师认证。第5页的价格目标依据/风险。13010522 公司部门 工业机械 公司简介 汉斯的激光是中国最大的激光设备制造商，其产品用于切割、焊接、标记和钻孔等多种工业材料，如玻璃和蓝宝石。它也是中国和全球市场领先的PCB专业生产设备供应商。 投资理由 我们看好汉氏激光作为手机设计与制造技术升级的主要受益者之一。我们同时预期人工智能的稳健发展将转化为对高端PCB的日益增长的需求，从而更好地支持其PCB设备业务板块。因此，我们给予买入评级。 股票数据 4.9x市净率 采购订单变更 我们新的评估值为185元人民币（原为187元人民币），该值基于DCF衍生估值和市盈率估值法的平均值。 (1) 基于DCF的公允价值：我们的DCF计算得出新的公允价值为175元人民币（原为180元），假设自由现金流永续增长率为2%，加权平均资本成本（WACC）为12.4%。由于中期自由现金流预测下调，基于DCF的估值发生了变化。 （2）市盈率（P/E）估值法下的公允价值：我们基于更高的盈利预测，得出新的公允价值为195元人民币（此前为194元人民币）。我们采用50倍的2027年每股收益（EPS）目标市盈率（P/E）（保持不变），该市盈率接近其10年历史平均水平的两倍标准差之上，以反映苹果供应链的复苏以及PCB板块的增长率。 价格目标依据与风险 韩斯激光 (XHQTF) 我们新的185万人民币的采购订单是基于DCF衍生估值和市盈率估值平均值计算的。 基于DCF的公允价值：我们的DCF计算得出新的公允价值为175元人民币，假设自由现金流永续增长率为2%，加权平均资本成本为12.4%。 （2）基于市盈率的公允价值：我们根据更高的盈利预测，得出新的公允价值为195元人民币。我们采用2027年每股收益预测的50倍目标市盈率，该市盈率接近其10年历史平均水平的两倍标准差以上，以反映苹果供应链的复苏以及PCB部门的增长速度。 下行风险：1）消费电子产品需求增长放缓，2）手机制造技术升级进展不及预期，3）3D打印设备市场份额低于预期，4）PCB领域增长率放缓，5）利润率水平下降以及新进入者加剧竞争，6）超快激光钻孔设备进展缓慢。 分析师认证 我，王夏，CFA，特此证明，本研究报告中所表达的观点准确地反映了我对相关证券和发行人的个人看法。我还特此证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中提出的具体建议或观点相关。 披露 重要披露 股权投资评级分布：科技组（截至2026年6月30日） 股权投资评级分布：全球集团（截至2026年6月30日） **基本估值意见关键：** 意见包含波动风险评级、投资评级和收益评级。**波动风险评级**，作为潜在价格波动的指标，分为：A-低，B-中，C-高。**投资评级**反映了分析师对股票绝对总回报潜力的评估，以及相对于其覆盖板块（定义见下文）内其他股票的投资吸引力。我们的投资评级分为： 评级为6（无评级）表明该股票不再基于基本面进行交易。分析师在考虑其他因素的同时会分配投资评级。股票的0-12个月总回报预期以及公司关于评级分散的指导方针（如下表所示）。该股票当前的价位目标为应参考股票，以便更好地理解在任何给定时间点的总回报预期。价格目标反映了分析师对潜在价格的看法。增值 (zēng zhí) rating)投资评级 总回报预期（自初始日期起的12个月内） R2巴克莱全球研究认为，评级分布可能随时间变化，因为这样更能反映覆盖板块中股票的投资前景。 潜在现金股息的指标为：7-相同/较高（股息被认为安全），8-相同/较低（股息被认为不完全安全），9-不支付现金股息。"覆盖率集群"是指由单一分析师覆盖或由两个或多个分析师共享同一行业的股票。某股票的覆盖率集群包含在最新一份引用该股票的BofA全球研究报告内。 价格图表网站或致电 1-800-MERRILL 邮寄。在美国，本报告的零售销售和/或分销只能在允许这些证券免于注册或已获销售资格的州进行：汉氏激光公司。美国银行全球研究部门的人员（包括负责 本报告的分析师）的薪酬基于多种因素，其中包括美国银行公司的整体盈利能力，包括投资银行业务产生的利润。负责本报告的分析师也可能基于多种因素获得薪酬，其中包括美国银行公司的整体 该分析师负责的证券或金融工具类别与银行销售和交易业务盈利能力相关。 其他重要披露 分析师会不时对所覆盖的发行人进行实地考察。美国银行全球研究政策禁止分析师接受任何差旅费用或报销。向发行人支付此类访问的费用。价格仅供参考，仅用于信息目的。除非报告中另有说明，对于任何与股票相关的建议，所参考的价格是指报告日前闭市时该证券的公开交易价格；如果报告是在 盘中发布，则所参考的价格是指报告日及时间的交易价格，且对于债务证券（包括股票优先级和CDS），价格是指报告日及时间的参考价格，并来自包括美国银行证券交易台在内的多个来源。 本报告内任何建议的生产完成日期和时间应为本报告传播日期和时间，即报告时间戳中记录的日期和时间。 非机构投资者或市场专业人士的接收者，在就任何投资决策考虑本报告信息，或对其内容进行必要的解释前，应寻求其独立财务顾问的建议。 参考花旗集团（BofA）的官员或其一个或多个附属机构（不包括研究分析师）可能在其发行人证券或相关投资中拥有经济利益。关于利益冲突的花旗全球研究政策 "美银证券"包括美银证券公司（"美银证券"）及其附属机构。若投资者对本报告内容或本报告中所述任何投资建议是否适合该投资者有疑问，应联系其美银证券代表或美林全球财富管理财务顾问。"美银证券"是美银全球研究的一个全球品牌。 博时证券非美国附属机构相关信息及附属研究报告的分配：波士顿银行（BofAS）和/或美林证券、皮尔逊、芬纳和史密斯公司（MLPF&S）未来可能在美国分发以下非美国附属机构的信息（简称：法定名称，监管机构）： 美林证券（南非）：美林证券南非私人有限公司，受南非金融行业行为监管局监管；美林国际（英国）：美林国际，受英国金融行为监管局（FCA）和英国审慎监管局（PRA）监管； 波士顿银行欧洲（法国）：波士顿银行欧洲股份有限公司，受法国银行和证券监管局（ACPR）授权，并受ACPR和法国金融市场监管局（AMF）监管。波士顿银行欧 洲股份有限公司（BofASE）注册地址为法国巴黎75008拉博埃蒂街51号，注册号为842 602 690 RCS Paris。根据法国《货币与金融法典》的规定，BofASE是一家受欧洲中央银行和法国银行和证券监管局（ACPR）授权和监管，并受ACPR和AMF监管的信贷和投资机构；波士顿银行欧洲（米兰）：美国银行欧洲指定活动公司，米兰，受法国金融市场监管局监管；BofASE的股本信息可在www.bofaml.com/BofASEdisclaimer Branch查询，受意大利银行、欧洲中央银行（ECB）和爱尔兰中央银行（CBI）监管；波士顿银行欧洲（法兰克福）：美国银行欧洲指定活动公司，法兰克福分行，受德国联邦金融监管局（BaFin）、ECB和CBI监管；波士顿银行欧洲（苏黎世）：美国银行欧洲指定活动公司，苏黎世分行，受瑞士金融市场监管局FINMA、ECB和CBI监管；波士顿银行欧洲（马德里）：美国银行欧洲指定活动公司，西班牙分行，受西班牙银行、ECB和CBI监管；美林证券（澳大利亚）：美林证券股票（澳大利亚）有限公司，受澳大利亚证券和投资委员会监管；美林证券（香港）：美林证券（亚太）有限公司，受香港证券及期货 Commission（HKSFC）监管；美林证券（新加坡）：美林证券（新加坡）私人有限公司，受新加坡金融管理局（MAS）监管；美林证券（加拿大）：美林证券加拿大有限公司，受加拿大投资监管组织监管；美林证券（墨西哥）：美林证券墨西哥股份有限公司，证券公司，受墨西哥国家银行由 BofAS 日本（日本金融商品取引法下注册的证券交易商或其获授权的附属机构）在日本考虑和分销；由受香港证券及期货事务监察委员会规管的花旗集团（香 港）在香港发行和分销；由花旗集团（台湾）在台湾发行和分销；由 BofAS 印度在印度发行和分销；并由受新加坡金融管理局规管的花旗集团（新加坡）（公司注册号 198602883D）按照《金融顾问条例》下定义的机构投资者和/或认可投资者（均指该等定义）在新加坡发行和分销。花旗集团（新加坡