电子行业动态报告 重视光的景气度依然持续

核心观点与关键数据

• CPO产业景气度持续兑现：海外龙头Lumentum和Coherent的业绩增长强劲，反映CPO产业景气度持续提升。Lumentum FY2026 Q4营收同比增长109%，Coherent FY2026 Q4营收同比增长34%，其中数据中心和通信领域营收占比高达79%。
• 1.6T光模块和高功率激光器推动业绩增长：Lumentum的EML产品出货量创历史新高，泵浦激光器收入同比增长80%；Coherent的超高功率CW激光器已启动量产爬坡，预计FY2027 Q2开始贡献收入。
• 光通信技术呈现多元化趋势：CPO、NPO、XPO三种形态各有定位，呈现多路线并行格局。NPO作为CPO的并行方案，客户参与度显著提升，与CPO并非替代关系。
• Vera Rubin平台进入量产爬坡阶段：NVIDIA Vera Rubin平台已开始进入量产阶段，预计Q4放量，相较于Grace Blackwell平台在推理成本、AI Factory能效比、训练效率等方面有显著提升。
• 英伟达战略投资锁定光互联产能：英伟达战略投资Lumentum和Coherent，锁定下一代CPO/NPO光互联产能与技术路线，两者构成Vera Rubin平台光互联层的核心节点。

研究结论

• AI服务器产业链面临系统性升级：随着26H2 Vera Rubin平台量产放量与NPO等集成式光模块加速渗透，AI服务器从芯片到配套产业链面临系统性升级，NPO和CPO有望在2027年迎来大幅增长。
• 投资建议：建议关注光互联、整机系统ODM、光学光电子领域的相关公司，包括中际旭创、源杰科技、永鼎股份、长光华芯、炬光科技、福晶科技、工业富联、立讯精密、蓝特光学、宇瞳光学、电连技术、舜宇光学科技、高伟电子、水晶光电等。

风险提示

• 技术路线迭代不及预期的风险：CPO与NPO目前处于早期商业化阶段，若规模化部署节奏低于预期，相关厂商前期投入可能面临闲置。
• 光芯片供给瓶颈持续的风险：EML激光器存在供需缺口，磷化铟衬底产能是制约收发器放量的核心瓶颈。
• 下游AI资本开支波动及地缘政策风险：光通信产业链需求高度依赖北美CSP及英伟达算力平台部署节奏，若全球AI基础设施投资增速放缓，光模块需求预期存在下修可能。此外，美国针对中国光模块出口限制政策尚存不确定性。