央行资金回笼，债券供给放量——流动性和机构行为跟踪

央行资金回笼，债券供给放量——流动性和机构行为跟踪 本周央行7天期逆回购前期持续零投放，主要依靠隔夜逆回购调节流动性。本周央行逆回购投放14576亿元，其中隔夜逆回购操作13626亿元，逆回购到期17296亿元，逆回购净回笼2720亿元；国库现金定存发行1700亿元，到期1000亿元。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 本周资金价格整体边际抬升。本周R001收于1.46%（前值1.38%），DR001收于1.44%（前值1.36%）。R007收于1.44%（前值1.41%），DR007收于1.43%（（前值1.39%）。DR007与7天OMO利差收于3.14bp（前值-1.42bp），6M国股银票转贴现利率收于0.50%。 分析师王春呓执业证书编号：S0680524110001邮箱：wangchunyi@gszq.com 本周债市先强后震荡回调，长端收益率冲高回落，超长端整体偏弱。周初，7月经济数据偏弱叠加摊余成本法债基重启申报带动做多情绪，债市走强，长端收益率下行，国债期货创出阶段新高；周中之后前期浮盈积累催生止盈盘，叠加美债长端利率上行以及下半年政府债大规模供给的预期冲击，债市转入震荡回调，收益率小幅反弹。期限结构上，中短端相对坚挺，长端受止盈交易、供给担忧扰动震荡运行，30年期超长国债表现持续偏弱。累计看，本周1年国债收益率下行0.37bp至1.20%，10年国债收益率下行1.25bp至1.68%，30年国债收益率下行3.24bp至2.13%。 相关研究 1、《固定收益点评：菜金主导物价，持续性待观察》2026-01-092、《固定收益点评：一季度政府债发行的四大特点》2026-01-083、《固定收益点评：债市开年跌，原因与前景》2026-01-07 存单收益率涨跌互现。本周3M存单收益率收于1.44%，较前值上行1.00bp；6M存单收益率收于1.46%，较前值基本持平；1Y存单收益率收于1.48%，较前值下行0.50bp。期限利差方面，1Y-3M存单利差由5.50bp缩小至4.00bp。1Y存单与OMO利差收于7.50bp，较前值下行0.50bp；1Y存单与R007利差收于3.30bp，较前值缩小3.51bp。 本周存单净融资规模明显增加。本周存单发行6876亿元，较前值6943亿元减少67亿元；净融资1566亿元，较前值-2173亿元增加3739亿元。发行结构来看，本周加权平均发行期限7.2M（（前值8.5M），3M存单发行772.90亿元，6M期限发行3107亿元，1Y期限发行1395.20亿元。 政府债净发行有所回升。本周国债净发行3661亿元，地方债净发行1602亿元，政府债合计净发行5264亿元（前值-1885亿元），净缴款合计3812亿元（前值-1816亿元）。下周（2026年8月24日-2026年8月30日）预计国债净发行3200亿元，地方债净发行1597亿元，政府债合计净发行4797亿元，净缴款合计8201亿元。 银行间杠杆率下行。本周质押式回购交易量日均6.60万亿元（前值6.85万亿元），银行间市场杠杆率为105.70%（前值105.93%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 内容目录 一、资金面........................................................................................................................................................3二、同业存单....................................................................................................................................................6三、机构行为....................................................................................................................................................8风险提示...........................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：隔夜资金价格.....................................................................................................................................3图表2：6M国股银票转贴现利率.....................................................................................................................3图表3：资金价格............................................................................................................................................3图表4：流动性分层.........................................................................................................................................3图表5：银行间质押式回购交易量....................................................................................................................3图表6：债市日度杠杆率..................................................................................................................................3图表7：公开市场操作.....................................................................................................................................4图表8：政府债券净发行..................................................................................................................................4图表9：政府债券净缴款..................................................................................................................................4图表10：政府债券净发行和净缴款（亿元）....................................................................................................5图表11：同业存单发行偿还和净融资规模.......................................................................................................6图表12：各类银行存单发行规模.....................................................................................................................6图表13：各期限同业存单发行规模..................................................................................................................6图表14：分银行类型存单发行利率..................................................................................................................6图表15：分期限存单到期收益率.....................................................................................................................6图表16：1Y-3M存单收益率利差.....................................................................................................................6图表17：1年存单-7天OMO利差...................................................................................................................7图表18：1年存单-DR007利差........................................................................................................................7图表19：利率债欠配指数................................................................................................................................8图表20：信用债欠配指数................................................................................................................................8 一、资金面 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 二、同业存单 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所