流动性和机构行为跟踪：月初资金转松，供给尚未放量

月初资金转松，供给尚未放量——流动性和机构行为跟踪 本周央行公开市场业务净投放，资金面跨月后有所缓和。本周央行逆回购投放4165亿元，到期21420亿元，净投放-17255亿元；同时开展5000亿元3个月期买断式逆回购操作，对冲3000亿元到期后实现净投放2000亿元。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师王春呓执业证书编号：S0680524110001邮箱：wangchunyi@gszq.com 本周资金价格整体下行，跨月后资金面明显转松。本周R001收于1.38%（前值1.47%），DR001收于1.36%（（前值1.42%）。R007收于1.41%（前值1.46%），DR007收于1.39%（（前值1.45%）。DR007与7天OMO利差收于0bp（前值4.69bp），6M国股银票转贴利率收于0.50%。 相关研究 1、《固定收益点评：菜金主导物价，持续性待观察》2026-01-092、《固定收益点评：一季度政府债发行的四大特点》2026-01-083、《固定收益点评：债市开年跌，原因与前景》2026-01-07 本周债市表现整体偏强，资金面改善带动短端收益率下行。跨月资金压力缓解后，银行间流动性逐步恢复，资金价格回落带动债市情绪改善。短端品种受益于资金面宽松表现较好，市场关注后续央行公开市场操作节奏及资金面变化。累计看，本周1年国债收益率上行5.83bp至1.20%，10年国债收益率下行0.27bp至1.71%，30年国债收益率下行0.95bp至2.18%。 存单收益率整体持平，期限利差小幅走阔。本周3M存单收益率收于1.43%，较前值下行0.50bp；6M存单收益率收于1.45%，较前值下行0.42bp；1Y存单收益率收于1.48%，较前值基本持平，上行0.05bp。期限利差方面，1Y-3M存单利差由4.75bp扩大至5.30bp。1年存单与OMO利差收于0bp，较前值下降7.75bp；1年存单与R007利差收于6.88bp，较前值扩大5.37bp。 本周存单净融资规模明显回落。本周存单发行5461亿元，较前值6972亿元减少1511亿元；净融资685亿元，较前值3717亿元减少3032亿元。发行结构方面，国有行存单发行利率收于1.49%，股份行收于1.48%，城商行收于1.51%，农商行收于1.52%。 政府债净发行有所回升。本周国债净发行1857亿元，地方债净发行960亿元，政府债合计净发行2817亿元（前值443亿元），净缴款合计72亿元（前值2878亿元）。下周（2026年8月10日-2026年8月16日）预计国债净发行-4726亿元，地方债净发行2331亿元，政府债合计净发行-2395亿元，净缴款合计-2321亿元。 银行间杠杆率保持稳定。本周质押式回购交易量日均6.75万亿元（前值5.65万亿元），银行间市场杠杆率为105.98%（前值105.60%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 内容目录 一、资金面............................................................................................................................................3二、同业存单.........................................................................................................................................6三、机构行为.........................................................................................................................................7风险提示...............................................................................................................................................7 图表目录 图表1：隔夜资金价格...........................................................................................................................3图表2：6M国股银票转贴现利率............................................................................................................3图表3：资金价格.................................................................................................................................3图表4：流动性分层..............................................................................................................................3图表5：银行间质押式回购交易量...........................................................................................................3图表6：债市日度杠杆率........................................................................................................................3图表7：公开市场操作...........................................................................................................................4图表8：政府债券净发行........................................................................................................................4图表9：政府债券净缴款........................................................................................................................4图表10：政府债券净发行和净缴款（亿元）............................................................................................5图表11：同业存单发行偿还和净融资规模...............................................................................................6图表12：各类银行存单发行规模............................................................................................................6图表13：各期限同业存单发行规模.........................................................................................................6图表14：分银行类型存单发行利率.........................................................................................................6图表15：分期限存单到期收益率............................................................................................................6图表16：1Y-3M存单收益率利差............................................................................................................6图表17：1年存单-7天OMO利差..........................................................................................................7图表18：1年存单-DR007利差..............................................................................................................7图表19：利率债欠配指数......................................................................................................................7图表20：信用债欠配指数......................................................................................................................7 一、资金面 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 二、同业存单 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 三、机构行为 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 风险提示 赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本