海之源投资 价值不等于守旧 AI红利与消费的再选择

发布时间：2026-08-20 一、AI总结内容 一、核心价值投资框架 1. 价值投资四大基石：买股票即买公司所有权、安全边际、市场先生、能力圈，并非低估值守旧赛道，成长股投资需适配不同安全边际要求，并非盲目划分价值与成长 二、AI板块投资逻辑 1. AI阶段性机会需结合时机与能力圈：若去年上半年低价布局、且在能力圈内可获利，当前高估值下多数AI相关个股估值透支严重，需警惕股价腰斩甚至跌至低位后才有投资价值2. AI对互联网龙头的影响：搜索等传统业务受AI冲击大，社交、游戏等受影响小且有赋能，需区分现有业务与AI新业务分别跟踪，当前市场更关注AI新业务进展3. 互联网公司AI研发不确定性高，商业模式从轻资产向重资产转变，需关注管理层与企业文化的竞争力 三、红利资产投资思路 1. 红利资产核心：盈利稳定、分红可持续，当前十年期国债收益率约1.7%-1.8%，多数红利个股股息率超4%，性价比仍较高，适合低风险投资者 2. 伪红利甄别：规避周期股景气高点下的高股息陷阱，需考察公司商业模式、竞争格局，以周期低谷盈利测算股息率，确认可持续性，避免掉入价值陷阱四、消费板块投资机会 1. 消费整体：当前多数消费股基本面弱、估值处历史低位，虽未现明确反转信号，但具备穿越周期的潜力，关注低估值、高股息的消费标的 2. 结构性消费：人均GDP破万美元后，精神文化类消费增长快，新消费需摒弃偏见，结合公司的好生意、好管理层、好价格标准，长期布局而非短期投机五、其他市场与投资建议 1. 港股：长期低估，部分消费、红利、互联网龙头板块估值洼地明显，同股同权下港股股息率普遍高于A股 2. 普通投资者建议：谨慎对待高共识度的市场热点，勿用急钱投资，可关注高股息类红利ETF，委托专业机构进行长期投资 六、风险提示 1. AI板块高估值风险、研发不确定性风险；红利板块周期波动风险；消费板块复苏不及预期风险；港股估值修复不及预期风险 二、音频原文（转写） 那我们今年呢，A股市场可以说是极致分化，AI主线持续演绎，红利资产经历过一轮明显的修复，消费板块依旧是处于偏弱的震荡格局。这也给价值投资者们提出了一道现实的考题，价值投资是否就等于固守低估值传统赛道？面对AI产业浪潮修复后的红利板块，以及持续低迷的消费价值体系，应该怎样做？做出新的选择。 为此，我们特意的邀请到了海之源投资的基金经理袁杰先生。袁总呢是一位价值投资者，拥有十余年一二级市 场投资经历。投资理念呢是以一级市场市场思维看待股票投资，擅长企业深度研究和逆向投资，同时也长期通过公众号和雪球号分享自己的研究与思考。接下来的交流我们将 能从什么是真正的价值出发。 讨论AI与互联网龙头的定价 红利资产的安全边际。以及消费低迷中的结构性机会。欢迎袁总。先请任总跟我们排排网的各位朋友们打个招呼。 然后，简单的做一个自我介绍吧。嗯。好呢。呃，主持人好，呃，各位各位朋友好。 哦。我呢是个比较喜欢分享的人啊，就是这几年经常在雪球啊公众号上面就是。分享一些我的一些投资、投资研究嘛。嗯，那然后大家也都还挺喜欢的，就是。 呃，有人叫我叫我那个以这个控龙侠作为这个笔名嘛。大家有人叫我大侠，也有人叫我这个什么侠哥啊，反正就是。我我个人经历其实也比较比较丰富，那最之前在一些在几家外企嘛做过这种。销售市场的工作，后面自己也有创业，做过一些实业。 啊，也再到后面也在一些。产业基金吧，来做过几年一些。就是一一级市场的一些风险，风险投资啊，到后面。啊，目前是是是加入这个海之源投资啊，我们作为一个基金经理啊，自己管理这个产品。 啊，对。嗯，大致就是这么一个情况啊，后面我们再详细一些可以再聊啊。嗯，好的，那也欢迎各位投资者朋友们在评论区进行留言。如果等一下有想要跟袁总进一步交流的问题，我们也会结合直播的节奏，选择部分问题进行互动。 那正式进入我们今天的市场话题之前，我们先从 袁总的一次职业转身谈起我们呃，作为袁总的粉丝呢，也都知道呃，您曾经写过一篇。我给腾讯元宝的产品经理提了十五个建议的这一篇公众号。后来呢，这一篇文章也得到了马化腾的关注和回应。也成为您走向职业基金经理的一次。 重要契机。呃，关注到各个平台的读者们都对您的这个经历。感到十分的好奇，也想也想请袁总跟我们。详细的分享一个这下这个这个赌道的经历呢。 好的好的。嗯，说起这个事情还真是挺巧的，就是 呃，我记得是去年，去年早些时候吧，就是那个因为腾讯那个推出那个元宝嘛，当时印象中有接入那个deep seek。啊，那段时间。呃，就是就是一下子那个用的人还蛮多，但但同时也出现在使用下来也发现很多问题。 当时我包括还有我的一些读者朋友嘛。啊，我们就用下来可能一些自己切身的一些体验嘛，或者一些建议。就总总结的时候，我我正好有一次跟他们元宝的一个产品经理聊嘛，大概就 然后听了一些建议，那后面我就觉得也挺有价值的，我就把那些东西就 总结了一下，就是想到大概十五十五条那个建议嘛，最后就 啊，就就汇总起就发了一篇文章啊。那那蛮巧的是，这个文章发出去之后呢，就是。 呃，就就是我们那个海之源的两组啊，当当当时还没有。当然还没有去海之源，就当时因为他也有关注我嘛，就是一些些东西他觉得挺好。然后呢，他就又发给他的一个好朋友。然后呢，他的这个好朋友呢，恰好又是马化腾很多年的一个好友。 啊，他也觉得挺好，然后呢，他他就。他的这个好友又转转给了马化腾。啊，那然后呢这个 啊，小马哥看了之后，哎，当时因为因为他觉得也也写挺好啊，他就开始回复了一下啊，就说有些东西。建议挺好，有些他们已经安排在做了，有些他们也没想到，哎，也挺好啊，也也就表示这个感谢嘛。 啊，那那后面因为也是梁总就把那个回复的又又转给我。我也是才看到啊，就是就知道这个事情。啊，那那那所以 就是这个事情呢，就让我想到一个啥呢？就是之前有一个理论啊，好像就是讲什么，就是好像就说最多通过通过六个中间人嘛，就比如说像这样，就朋友的朋友的朋友，你就可以认识到世界上任何一个人啊。 啊，他们这个事情一下就感觉是具象化了，好像还真是。就是这样，这世界也变得也也挺小的啊。对啊，大致就这样。嗯，那这个故事也非常的。 有趣，那接下来您从个人投资者到真正的参与管理经营产品。您的价值投资体系会发生哪一些变化，或者说调整？在仓位管理、回撤控制还有。选股集中度这一些方面。 管理基金跟管理个人的账户，您认为最大的不同是什么呢？对。呃，我我是去年啊，去年是是加入海之源。啊，投资的当时就是发现就是两种，包括其他的就是。 这个基金经理啊，跟他们去公司去聊的时候，就发现我们这种 投资理念，投资理念啊是非常 非常相同的，都是比较传统的这种架头。啊，所以说就是 呃，包括我们公司内部也没有什么短期指标，包括就是 啊，大家也充分讨论，就是按照自己的 呃，想法啊，或者这种投资体系去做，所以说。呃，对我来讲就是一个无缝的这种这种融入吧，就是投资。体系整个方面就没有发生变化。 啊，那当然是有点。呃，不一样的就跟个人投资不一样的一点呢，是因为它整个做基金产品啊，当然我就说是正规的啊这种。基金产品的话，像像我们这种私募产品的话，它 呃，基金业协会它对个股持有是有上上限的，比如你单个的个股你是不能超过百分之二十五的上限。啊，那然后对于我们各个公司来讲，像比如我们公司。 这个他也有自己的这个股票库嘛，就是你你你也不是所有的股票要买，你必须要买，就是都冲到。首先要入库的这种股票才能买，那入库之前可能几个经经理都要都要评级，看这个东西。股票大家认不认可啊？认可之后才能。 入库啊。然后也会对应有一个评级吧，某些公司啊对应的它就是级别高一点，它可能对应的上限的仓位也会高一点。啊，那这样比如说有的可能只有百分之二，有的百分之五，有的百分之十，有的可能百分之二十。啊，最高的可能你也不能超过百分之二十五。 啊，所以这样的话可能就是。呃，相对于个人投资来讲来讲的话，可能也多了一多了一层那个保险杠嘛，因为毕竟 这个还是你是管理别人的这种资产还是啥？啊，对，这肯定是在风控方面会。会更加严格一点。 啊，有没有像课程操作可能就比较相对啊，就比较随意一些啊，像课程仓位方面可能会也会算的高一点。啊，对。啊，是这样。嗯。 好呀。那我们从您公开的分享的文章中也能够看到，您一直以来都是。呃，进行价值投资也不排斥新的产业方向。那现在市场上呢，有一种比较。 呃，二元的划分，买低估值高股息，那就是价值投资。投资AI和科技就是成长投资，在您的投资框架里面。真正的价值投资核心是什么呢？要怎样呃，既不陷入对传统赛道的一个路径依赖，也不会被热门的产业叙叙事所裹挟呢？ 嗯，对，就是。就所谓这个价值投资啊，还有成长成长投资啊，这是一个很就是就是很多年来啊，都是很就是不是一个很大的一些一些争论在里面啊。呃，但其实像巴菲特来讲，你也看到他他们只只买这些。这些这些就是所谓的低估值的这些股票，那么那其实也买苹果呀，包括现在。 包括像也在买谷歌呀，干啥的也是买这些。成成长性的公司嘛。啊，所以我就我像你说的，我也觉得就是。呃，这个事情没没有说是什么一个很标准的，就是就是划分很很明显的划分，就是价值或者成长。 当然就是说，呃，具体到价这价值投资的我们来做的话，也也不会也不会刻意去划分这个是什么投资。但但至少就是说，呃，我觉得看这个事情呢，你就是还是可以从我们。价图呢也就是四大基石吧，你你分别去对应来看吧，就看你这里。到底是不是价值投资？ 比如四大价，就是我们经常讲价投的四大。基石吧，那首先就是买股票，就是。买公司的所有权，然后这个安全边际，然后这种市场先生还有这个。呃，就就是唉，就是能力圈吧。 啊，你你你这四项你就分分对照着去看啊，基本上就是能能能看出来。那比如最 最重要就是说这个买股票就是买公司的所有权。啊，假如说不管你是价买价值股还是买成长股，首先你肯定是要冲着这个，真的就是我是。去买这个公司的所有权，我真的是看好这家公司才去买，那不是说简单的。 就是就是我去短线炒作一下是吧？那所以我们也看到像费雪啊，像彼得林奇啊这种对吧，他 他虽然是也是。呃，做成长股，但他肯定也是是冲着这个买公司就是。我买股票就是买公司所有权去的嘛，所以我因为这也是。 啊，家头。对吧，那另外一点就是就就就我可能多一点强调一点，就是这安全边际吧。啊，那这块就是。可能就能体现出买，就是这种价值投资和成长股投资里面的就比较大的那个。 这个区别啊，就是巴菲特经常讲要四毛钱买。买一块钱的东西。啊，这是他早期经常提呃，提出的就是就是。这也是安全边际嘛，对吧？ 就是很多相当于就是。呃，价图的话，他对这个估值的要求更严苛一点，对吧？你看要四毛钱买一块钱的东西。啊，等到后期巴菲特这些。 嗯，对吧？他买一些成长股，他也会买一些买像喜事糖果啊、可口可乐这些优质公司的时候，他其实也。在有些采访中提到啊，有时候他说啊，已已接近一块，对于好公司，他接近于一块钱的。这个价格去买也是可以的 啊，那这也就是对应的就是我们做成长股的话，可能就是 因为一些成长股，它肯定就是大家看好，成长也好，然后。质地也好，那肯定价格就不会让你就很少出现，让你四毛钱就能买到。这种一块钱的东西呢，捡漏的那个机会啊，那可能就一块钱的东西能跌到。八毛七毛对吧？ 或者就是六毛，就已经很不错了。啊，所以这时候就是 嗯。就是买这些公司，可能就是在。成长股的话，它相对就是你可能这种。 对估值的这个。容忍度要稍微要要要轻一点，就可能更放宽一点吧。啊，就是关键就是还是。这个这个就是安全边际嘛，这个要自己把握不同类型的公司啊，可能。 是需要不同的安全边际去去对应的。啊，对。那那比如说现在现在。呃，现在像很多为啥说现在的科技股，我我A I我不是很很很很很愿意去买，因为现在的很多 呃，科技AI相关的科技股估值都到了一百多倍、两百多倍。 那那这样的公司，比如说你。你两百倍的P一，就算今年业绩增长百分之百，那那那才降到一。就是一百批，然后明年再增长一百。也才降到一百，就五十P，那还是很高。 那你说连续两年增长百分之百，对吧？这种。就是就出错的概率就很高。啊，所以这