东吴电新：亿纬锂能动储经营高增盈利逐季提升可期

发布时间：2026-08-20 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 亿纬锂能上半年业绩亮眼，Q2营收250亿元、归母净利18.5亿元，同比+268%，扣非净利13.4亿元，同比+294%，环比均增长2. 公司2026年预计出货200GWh（同比+65%），2027年目标300GWh（同比+50%），动力储能业务各占约一半3. 2026年公司整体利润预计70亿元、2027年预计超100亿元，当前估值约10-12倍，看好盈利提升空间 二、业务分析 1. 储能业务：2025年全球市占率第二，2026年预计出货110GWh，2027年150GWh，核心大铁锂（628/702型）占比从2026年20%提升至2027年50%，单Wh利润约2分5厘；海外直接出口占比从2026年20%提升至2027年40%，马来基地2027年或满产 2. 动力业务：2026年预计出货90-100GWh，2027年大圆柱出货30-40GWh，国内商用车市占率12.5%、全球份额排名第5，宝马大圆柱独供，毛利率约20-30% 3. 消费业务：2026年利润预计15-20亿元，为稳健现金流来源，布局AIDC、机器人、低空经济等新领域，SMC业务2026年贡献投资收益约3.5亿元三、风险与关注 1. 原材料价格波动、海外客户拓展进度不及预期2. 产能扩张进度、行业竞争加剧影响盈利水平 四、后续关注点 1. 大铁锂、大圆柱新品放量情况2. 海外基地产能释放进度3. 公司新产品在新领域的拓展情况 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加东吴电芯一维锂能冻储经营持续高增，盈利逐季提升可期。会议目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明，声明播报完毕后，主讲人可以直接开始发言，谢谢。东吴证券研究所提醒您，本次电话会议及面向机构投资者或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点。 所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，未经合法授权，严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的 我们将保留追究法律责任的权利。感谢您给予的理解和配合，谢谢。哎，各位呃，投资者晚上好，我是东吴电信的朱佳彤。 然后我今天晚上给大家汇报一下啊，一维理能的一个深度啊。呃，我们还是非常看好伊维利能呃，在这个。啊，储能动力啊，这里面的高增速后面的一个表现的。呃，我们看到公司已经发布了半年报，上半年的一个业绩表现是非常亮眼的。 那往后看呢，随着 公司啊，欧美客户交付的一个增长啊，就是客户结构啊会实现优化。此外呢，新品大贴里大圆柱。比例也会提升啊，那产品的也会在持续啊，这个这个优化整个盈利水平的后面的一个趋势还是。呃，就是向向好的，实际向好的。 那往明年来看呢，整个供应链的压力也会比今年。呃，会更乐观一些吧。那公司的无论说是新品出海。这面都会有一个亮眼的表现。 啊，那公司整体利润呢，今年大概是呃七十个亿嘛，明年大概。呃，就是有一百个亿这样的一个预期。那对应也就是啊十位多出头吧。啊，十倍多出头，就是在这个位置，我们认为还是。 啊，非常非常推荐的呃一个公司。那。接下来我就是。具体讲一下公司的一个情况，为什么公司的情况。 嗯。嗯，首先就是公司的一个呃发展历程啊，就是伊维里能的发展大概经历了三个阶段。那最开始呢，公司是在 啊，2021年到2019、202009年的阶段呢，主要就是在生产这个锂原电池。啊，他也是。 啊，主要做这个智能电表啊，这些供应链的体系。啊，并通过这块业务啊，就是。啊，完成了一个创业板的上市。啊，就是公司就是在这里面也是奠定了整个电化学和精密制造的一个基础吧。 而在上市之后呢，公司在2010年到2017年左右就是横向拓展了。啊，消费锂离子电池。嗯。比如说在这个电子烟。 啊，电子烟的一些物化性。固话电子烟的电池，一些小软包，还有一些。啊，咱们说的一些。消费小圆柱的电池。 呃，此外呢 啊，也逐渐开始。啊，就是尤其是在二八年以后啊，就是开始进入了动力储能啊，这里面的一个高速的发展时期。公司在动力储能这边的话啊，进首先进行了全路线的这样一个布局。呃，与SK合作进入了这个高端软包的体系，后面呢又自主研发了方形。 呃，铁锂。包括创新三元以及创新的去研发了这个大圆柱的这个技术吧。那公司目前呢，已经形成了。这个全技术路线。 啊，就是全全领域的一个布局，包括消费动力、储能。啊。圆柱体呃，方形。呃，软包这里面的一个呃全路线的布局吧。 嗯。那。呃，我们看。呃，这个公司这个成长的。 一个核心在于啊，他就是 呃，压就是有有有全路线这样的一个学习能力啊，就是压住了多个啊这个啊爆发的赛道。并且呢啊有这个高标准的客户验证，以及这个呃比较精准的战略眼光吧。那在之前的这个全路线。呃。 这个全全方位的这个路线压出多个赛道之后呢，在产业进入成熟阶段呢，公司又把战略 啊，逐渐去演化成这 种差异化优势更强的。两种新品，第一个咱们就知道，就是储能端的。啊，大的方形这种产品。第二个呢，就是动力里面。 啊，大圆柱啊这种方案。那我们看呢，就是从今年开始，其实公司这两款产品。已经从产品发布逐渐走向。啊，规模化的这样一个啊交付了规模下发的交付。 对。我们后面会详细讲到具体的一个量和呃这个利润的拆分嘛。那第二个呢，就是公司的管理层啊，公司管理层呢，就是董事长呃刘呃刘工，刘工的话就是呃是这个电化学博士，还有 EMBA 的一个复合背景啊，在这个电池领域有四十多年的这样一个研发经验啊，不仅是在这个技术领域啊，是啊这个这个国内的一个肯定是领领头领军人物嘛，并且呢在产业的一个前瞻性布局啊是非常具有这个眼光。独挡眼光的，包括压住了多个啊这样热门的一个赛道，包括对于整个公司的一个技术啊，就是技术，就是是技术技术的发展吧啊，就是就是都是多次压对了这样的一个路线吧。 啊，此外呢，就是包括啊总裁刘建华啊，长期的也是负责公司的国内外的一个市场销售，然后也是打通了包括动力储能的很多卓越的客户的赛道吧。嗯，反正整体看下来呢，嗯。公司的管理层是有非常深厚的。啊，这样一个锂电技术背景。 呃，此外呢，就是有非常独特的战略的眼光。啊，在整个国内的锂电池的这个企业中啊，是 啊，具有非常差异化，非常有特色的。啊，这样的一个企业。うん。 那公司管理层啊，我们看就是呃这个这个股权结构这里面啊，就是股权结构还是比较 啊，集中稳定呢，我们还截止到二零二二六年的一个一季报啊，就是 那整个呃就是失控人吧，间接呃就是刘金成，呃，还有就是他的爱人。啊，大概合计。通过这个直接和间接的方式，合计持股大概是百分之三十七点三的一个股权。啊，股权结构比较稳定，啊，股权结构相对比较稳定。 并且公司也推出了啊多期的啊，就是已经是最新的一张第七期的这个。啊，股权激励计划，股权激励计划啊。嗯。对。 嗯。那我们看。接下来就是公司的一个营收，公司的营收的话啊是 我们看就是从二零二零年的八十亿八十亿元啊，已经增长到了。啊，2025年有这个600亿的一个一个规模，啊，600亿的一个规模。 那整体来看呢。就是公司主要的一个。呃，收入端还是在动力储能爆发之后啊，实现了一波大的一个规模的一个增长啊。大的一波这个规模增长。 那嗯我们看下来啊，今年的话啊，公司整体的营收应该是可以做到一千亿的。那其中动力储能这面的话，大概就 呃，差不多都是到八百亿左右的一个一个收入吧。那其他的话啊，像消费的话可能就是大概是一百。呃，四十亿左右的一个。 呃，利润吧，一百四十一一个利润。对。嗯，那具体的这个具体的这个二级金。二、二季度的业绩啊，我们也在做一个介绍，就是二季度整体公司利润。 呃，还是表现的非常亮眼的Q二的话。啊，公司大概实现了。呃，这个营收大概是是 嗯。二百五十亿元啊。 那归母净利润呢，有十八点五个亿。啊，那环比的话也是有。二十八个点的增长同比有啊百分之二百六十八的这个增长。扣非的话大概是十三点四亿，同呃环比的话有二十个点增长，同比的话也是有。 啊，百分之二百。九四的增长。那公司整体来看呢，就是 嗯。这边这边的话，呃。 就是虽然说呃，我们可以拆分一下具体的二季度的这个呃投资收益大概是 呃，有这个八点六个亿，这面比较多啊，主要就是包含和S K R置换。啊，的这个盐城那边的一次性的一个收益大概有四点五个亿。啊，此外呢，就是有其他收益大概是。呃，四点六亿。 那主要是为政府补助，就是二季度这面的利润还是呃蛮多的。但是呢，公司也在二季度进行了大概的这个呃减值、减值计提，就是减值损失有呃大概负三个亿。呃，环比的话是有个大幅增长，主要是对于囤库的一些材料进行一些低价准备的一些计提吧。嗯，此外呢，Q二的公允价值变动大概是有负二点四个亿，主要来自于商品的一个淘宝变动。 那汇兑损益呢，大概是二点一个亿，主要是马币这里面的。汇率的波动啊，那整体看起来呢，就是呃公司的一个嗯经营性利润还是还是表现还是不错的啊。对，二季度的话表现呢还是相对比较亮眼的。那整体二季度的出货量呢，大概是四十六个G小时，环比有个三十一个点的增长。 这里面的话啊，尤其是动力啊，动力的话是有二十一个G小时的出货，环比有接近五十个点的增长。那这面主要是公司的啊，商用车和大研制的产品开启。放量啊，储能的话大概是有二十四个G瓦时，环比有十八个点的增长。整体二季度的量表现还是比较不错。 那三四季度进入旺季啊，那整体算下来，公司二六年的出货大概是两百个G瓦时。那同比呃预计有呃这个呃六十五个点的增速吧。那动力储能可能占比接近各一半啊，各一半。那至于二七年啊，二七年那公司的这个呃目标大概就是要做到。 三百个G瓦时，三百个G瓦时的目标，呃，预计同比有这个五十个点的增速吧。那利润的这块呢，就是嗯，我们这二季度的话，虽然说整个原材料的呃价格还在呃有一定压力吧，但是公司呃有这个价格机制的联动啊，然后还是有这个包括呃一些套保啊，一些呃一些材料的一些呃策略手段吧。嗯，再加上公司的海外的客户占比新品呆住。啊，大体里这些方量的优化，整体二季度的利润还是比较亮眼的，大概是啊超过了两分五。 啊，那全年的话，预计啊随着这些新产品、新客户的持续优化，啊，以及原材料价格的回落吧，我们预计是能呃维持这个态势，甚至后面的趋势会更向好的啊，这样一个这样一个情况吧。对，然后消费这些呃这些业务，这个什么啊，他那里这些就相对来说比较稳健一些吧。对，这就是公司整个。二级报的一个情况啊，二级报的一个情况。 对，嗯，大概就是这些。那我们接下来就是详细介绍一下公司的呃几块业务。首先最重要的就是动力储能这块业务啊，呃，亿维锂能呢，它其实是在这个呃之前二线电锯厂里面啊最为亮眼的一家企业。那能做到这个这一点呢，最核心呢，其实还是啊有这个呃第一个就是要有这个优秀的这个。 管理和研发团队啊，对于整个电池的一个呃性能啊，尤其是电池未来的发展是有要比较呃考究眼光的。那我们刚才说到E V锂能，其实它刚开始呢是不压住呃动力电池的一个路线的。那后面呢随着动力储能的趋势出来，那公司在动力压住这个比较标准化程度比较高的啊大圆柱这面的话，不仅可以避免啊客户这个产线切换啊订单切换带来的一 一些损失，并更关键的呢，呃，它在这个快充性能在整个嗯未来的一个回收啊，这里面呃都有比较独特的一些优势吧。 啊，独特优势我们看目前在宝马、在欧洲这里面的一个呃客户的评价是非常高的。那此外呢，储能这面的话就是公司去压住了这个大铁锂叠片的这个路线。那现在随着储能对于成本、对于循环寿命的要求的提升，叠片的。啊，它这个体系自然适合做大，并且呢循环寿命会更好一些。 那在于这储能里面的一个趋势，确实也是非常明显，公司也是在整个国内电池厂里面就是率先压住这个大大方形的这样一个厂商。所以正面侧面侧面也看出了就是公司是具备啊比较优秀管理的这样这一个和研发的相关的团队吧。啊，并且呢公司的这个电池的质量水。水平啊，可以说是也是在国内的一梯队啊，绝对的一梯队。 呃，在这个也可以实现PPP级别的这样的一个安全啊，PPP级别安全就是发生呃相关的这些基本没有发生任何这个安全的一个事故啊。那此外呢，就是呃成功的啊，就是找到了大客大客户的一个背书啊，大客户背书。像当时