长江食品深度报告：酱酒调整进入哪一阶段

一、AI总结内容 一、核心要点

1. 酱酒行业经历泡沫化繁荣后进入深度调整周期，2026年春节酱酒动销略有回暖，头部名酒主流产品表现稳健，行业集中抛售阶段或逐步结束。
2. 2021-2026年3月6日，君品习酒窖藏1988、青花郎、红花郎15批价调整幅度达32%-38%，飞天茅台春节热销价格企稳为酱酒价格触底提供支撑。
3. 酱酒产能2019-2023年持续扩张，2023-2025年行业产能从75万千升降至约50万千升，优质坤沙产能仅减少约10万千升，预计2028年前后酱酒基酒仍处放量期。
4. 产能持续向头部集中，2025年重阳下沙时中小酱酒企业约90%减产70%以上或停产；2026年春节头部酱酒动销居前，郎酒1月单日最高出货2.7亿元创历史新高，贴牌开发酱酒则面临巨大动销压力，行业份额持续向头部集中。 二、风险与关注
5. 中小酱酒企业经营风险，贴牌开发酱酒动销压力持续可能引发行业局部出清风险。
6. 酱酒基酒放量期产能消化情况的潜在不确定性，需关注后续动销持续性。 三、投资方向
7. 优先关注具有产能优势、动销稳健的酱酒头部品牌标的 二、音频原文（转写） 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单，客户未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布复制刊载转载转发，引用本次会议相关内容，否则由此造成的一切后果及法律责任。由该机构或个人承担长江证券保留追究其法律责任的权利。各位投资者大家晚上好，欢迎收听。今天晚上我们长江食品团队的我司过载食品饮料深度报告巡礼系列。 那么今天我由由我为大家汇报这个我们的呃白酒板块的一篇报告酱酒调整，走到哪一个阶段？嗯，其实酱酒行业过去经历了这个几年时间的泡沫化繁荣到深度调整的不同的周期阶段，当下我们去观察整个板块的价格实际上是经历了大幅的调整，那么有希望能够逐步的完成触底从量的层面上来看的话呢？我们考虑到二零一九到二零二三年酱酒行业。行业的产能持续在扩张，而且酱酒的这个投产到进入市场销售是需要一定的这个时间的，所以预估呢到2028年前后酱香的这个机酒其实依然是处于一个放量期酱酒产品的酒制呢，也有望伴随着库存库存酒年份的增加，获得不断的1个提升。 竞争格局上，头部品牌的优势显著产能上是显著的去朝头部企业集中。包括我们再去看动销端的话，也就是说是实际的市场需求。在2026年的春节酱酒的头部品牌反馈也是居前的，那么过去曾经红极一时的贴牌开发酱酒，实际上现在是面临的最大的一个动销的压力。接下来我们具体看一下，首先是一个价格层面，过去几年酱酒品牌的核心产品的价。 价格实际上经历了大幅的调整。2026年春节期间根据部分渠道的以及区域的反馈，酱酒市场的动销有一定的回暖。头部名酒的主流单品的表现是比较稳健的，我们参考今日酒驾的这个数据。呃当时写报告的时候呢， 我们是选取了2021到2026年每1年的。 3月6号一共六个年度的价格数据单品上选择军品喜酒喜酒窖藏1988青花郎及红花郎15，那么以上产品的批价的高点到低点调整幅度分别大概是在37%38%36%，以及32%调整幅度较大。从行业价格锚定来看的话，飞天茅台53度500毫升的的单品在2026年的春节实现了热销，甚至部分渠道缺货价格逐步的企稳为酱酒板块的价格触底提供了一定的支撑。从市场渠道反馈来看，2026年春节期间，根据部分区域反馈酱酒市场动销有所回暖，头部名酒主流产品表现稳健行业的集中抛售阶段或已经逐步结束。 而从产量上来看的话呢，其实未来几年酱香的祭酒，我们认为应该是还处于放量期的。2019到2023年酱酒行业产能持续扩张，考虑到酱酒从投产到进入市场销售需要一定的时间，我们预估一直到2028年前后酱香啤酒依然处于放量期。伴随着茅台酒价格的快速提升，2019年前后酱酒行业快速扩产2019到2023年酱酒产能分别预估约为55 66 17 17 15万千升年，复合增速为8%点，12024年行业产能才开始下降，而优质的昆沙酱酒产能。 到2025年左右才开始下降，因此呢，我们也是预估到2028年左右依然是酱香鸡酒的放量期，但好处呢，就是酱酒的这个产品的酒质其实是有希望伴随着库存酒年份的增加，获得不断的1个提升。从竞争格局上来看的话，产能1方面很明显是像头部的企业集中的冻香呢，其实在2026年，春节也有明显的这样一个分化。另外，我们去看2023到2025年酱酒行业的产能，其实只由过去的75万千升下降到约50万千升，减少了约25万千升。 这里面的话呢，其实优质的昆沙酱酒产能只减少了大概10万。半前身从2025年重阳下沙的情况来看，头部以及主流的酱酒，其实它的产能基本上维持稳定，但是中小酱酒企业里面大概90%以上减产70%以上停产。从市场反馈来看的话，其实除了茅台酒2026年春节动效显著靠前以外郎酒2026年1月份的出货也创。创了历史的新高单日，最高出货达到2.7亿元2026年3月5号朗者全国经销商大会上也明确2026年要坚定，实现强壮稳健挤压增长的目标。 反观过去行业里面曾经红极一时的贴牌开发降酒，实际上面临着巨大的走销压力。因此，行业整体的市场份额其实是继续向头部品牌集中的，所以其实家具行业经过了过去的这种极度的繁荣，再到深度的调整的这样一个周期阶段也开始呈现了持续的向头部品牌集中的这样一个趋势，这个其实也是白酒行业过去这么多年的这个时间，里面持续在演绎的一个变化的逻辑。那么目前呢，我们觉得其实整个白酒板块也是处于一个深度处理的阶段。 在这个过程之中，其实头部品牌是保保留着或者说持续表现出更强的一个竞争优势的。那么我们的整个的推荐其实也相对来说更加集中于这1类型的这个标的之中。那么今天呢，我们的这个报告群里就先到此结束，后续大家有任何关于食品饮料板块比较关注的问题，也欢迎随时联系我们长江食品饮料团队。那么感谢大家这个周五的收听，祝大家提前预祝大家大家周末愉快。