广发汽车：中国品牌HEV如何实现全球突破

发布时间：2026-08-21 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 丰田曾凭借全球HEV寡头垄断格局赚取超额利润，全球HEV份额中日系合计占90%，丰田自身HEV占比达50%，其HEV车型毛利率较燃油车高4-5个点2. 2025年起以名爵、奇瑞为代表的中国品牌在欧洲HEV份额快速提升，2025年静态份额约3%，2026年上半年升至13%，单月最高近15% 二、关键突破逻辑 1. 中国品牌采用油电同驱设计思路，实现发动机与电机解耦，80%工况由电驱动，城区油耗低至3L以下，节油率较日系HEV高约10个点 2. 解耦后可搭载更大功率电机，动力性能更优，如吉利星越L HEV电机总功率达230千瓦，远超日系同级车型3. 中国品牌HEV全生命周期成本较日系车型省近2万元，具备价格竞争力 三、投资线索与进展 1. 核心标的为吉利、长城、奇瑞、长安、上汽、广汽六家车企2. 当前上汽、奇瑞在欧洲HEV出口进度较快，2027年吉利、长城将随新车型及渠道铺设实现突破四、风险与关注 1. 海外HEV市场仍受日系原有份额壁垒影响，渠道铺设等环节存在不确定性2. 海外政策、竞品策略变化可能影响中国品牌HEV出海节奏 二、音频原文（转写） 各位投资者，朋友，大家晚上好，我是广发汽车组的分析师陈飞桐。那今天主要给各位老师汇报一下如何看待中国品牌hv的全球突破。那今天呢，主要聚焦一下海外分成两部分去进行汇报。第一呢就是从历史复盘来看，丰田在全球凭借hev赚取超额利润。 那全球目前的一个静态的竞争格局，我们应该怎么去看待？第二个问题呢，就是从我们中国品牌hv出海的角度去看。海外的潜在突破空间有多大？最新的一个份额到了什么位置？ 包括我们如何去突破日系的一个壁垒。更省油和更智能在消费者体验上具体是一个什么样的体现形式？那首先我来汇报第一个问题，就是丰田一个海外的复盘情况。那丰田能在海外凭借h.Ev赚取超额利润呢？ 最核心的原因是全球的h.Ev市场是一个寡头垄断的市场。丰田在里面的份额高达50%。所以丰田之前主要是依托寡头垄断，享有了行业的超额盈利。那如果从丰田25年自身的销量去看呢？ Hu,v的销量占丰田自身的销量比例已经有46个点。那对应的绝对量大概在460万台左右，我们也能够通过丰田汽车业务的毛利率。以及丰田hev和燃油车的销量占比拟合，计算出丰田hev车型的毛利率要比燃油车。大概高四到五个点。 那这部分的超额利润呢，就是刚才提到的丰田凭借占全球5%11个份额。呃赚取的超额的一个盈利，那呃全球剩下的50%呢，呃，又有40%左右，是由日系的本田，包括韩国的现代起亚去获取，所以说全球h.Ev呢，目前是一个1年接近小于千万的大蛋糕。目前主要是日韩。占据绝对领领导的份额份额优势那接下来再来看第二部分我们中国品牌h.Ev出海的空间份额和突破路径应该怎么去看？ 那第一，中国品牌海外潜在突破的空间呢？1年大概是450万辆这个静态的一个空间呢？是拿全球刚才提到的小于千万的hev总的盘子。然后剔剔除掉我们比较难进入的1些市场，比如说像美国啊。 呃，当然日韩之之前来看，可能要把它推掉，但考虑到呃，今年以来，中国车企在日韩市场的一些突破，那长期看日韩，我们也还是有希望去进入。所以说，呃，如果说再把日韩考虑上呢，那1年中国这个aacv可触达的市场也有这个565 600万了，那其中这五六百万的市场呢？又有400多万是在欧洲市场。所以h.Ev出海呢，其实我们核心关注是中国品牌目前在欧洲市场的突破。 那从25年开始以上戏名角。和奇瑞为代表的自主品牌已经在欧洲开始，已经在欧洲市场呢，把h.Ev出海的路径给跑通了。那在25年的时候，中国品牌在欧洲h.Ev的一个静态的份额大概是三个点，那今年上半年呢已经拉到了13个点单，月已经最高接近15个点。那我们中国的一个hv呢，相当于在欧洲呢，已已经是一个份额提升非常迅猛的阶段，那主要是吃掉了一些日系的份额，再加上吃掉了当地的1些燃油燃油车的份额。 那在欧洲能够实现这么快的突破核心的原因呢？也是因为欧洲hv的市场竞争格局非常好hv里面的c.R3这个集中度高达70%，那你像其他的燃油车集中度就c加三就只有20%啊，所以说这个集中度更高，金融格局更好，那呃是中国品牌能够在欧洲实现快速突破的原因。那除了之前的已经在实现的突破之外呢，中国车企今年在hev上，又有一个新的新思路的产品，今年开始推出市场就是中国车企开始有油电同驱的思路去进行设计简单来理解的话，丰田的hev是油车的设计理念，想的是怎么去省油？ 那丰田是通过一个功率分流的相对复杂的机械架构去实现。但这个架构呢本身导致丰田的发动机和电机，它始终无法去解耦的那没法解耦呢，带来的问题就是动力性能会相对比较弱一点。那与之相对比的是中国车企，现在的思路是在之前插混的设计思路上，一个做电车的思路，去把它设计成一个不用充电的电车。那这种情况之下，它就会带来在这个油电并重的逻辑之之下，丰田是无法解耦的，中国品牌可以做到解耦，那解耦了之后主要有两个变化。 第一可以把更多的工况。交给更大的呃，一个更把这个更多的工况交由更多的由电来驱动。比如说吉利新推出的hev呢，80%的工况是由电来驱动的，能够让发动机更加呃，擅自更加在它擅长的高效率的工作区间去进行运转，那把更低的那个区间呢是留给电能够这个更大的电池去进行一个驱动。所以这会导致在城区工况之下，中国hev的油耗可以做到三升，以下是一个非常低的水平，那这是在更省油上。 呃，中国车企主要是设计思路的差异带来的一个。更大的优势那第二点呢？是从动力上那发动机和电机结尾了之后。同时把电机也可以做的更大，那这样的话，整个系统的动力性能功率就会更加好。 比如说吉利的星越l的hev，它的电机的总功率有230000瓦，那你像日系的比它更比它同级别的贝贝 莱达。电机的总功率就只有80多千瓦，所以从动力性上有电筒区的设计思路呢？这个也是更加好。所以这个是中国车企去突破日系h.Ev壁垒的一个，从最底层设计思路上就是不一样。 那除了刚才说的更省油，呃更动力性能更好之外，呃包括你电池变大了之后，它也可以更好的支撑高压的这套智能化的系统。那再再结合这个去算一下全生命周期成本的话，就是相当于把首购成本和这个每年的使用成本进行一个计算的话，可以看到以星越l为代表的中国品牌h e v相对日系的威兰达这些车呢，全生命周期大概要省接近两万块钱。那对于一个十几万的车来来说，这个成本的节省还是非常显著的？ 那这呃。关于使用成本呢？这里面其实也有一个更直接的指指标，就是节油率，就比如说星锐l的节油率呢，相比它之前的燃油版要节省37%那威兰达呢相比，它hv相比，它自身的燃油车呢是节油27%。也就是说，我们中国品牌hv通过这个油电同区的设计思路，可以比日系的hv节油率要还要高十个点左右。 所以最后再总结一下呢，就中国品牌在hv的突破路径上，那主要是通过一个底层设计思路的差异，实现了一个更省油更智能更动性能，更好去全球去抢丰田。1年四五百万的蛋糕那我们认为，随着中国车企在海外呃hev贡献增量之后呢，也也能够像丰田一样享有一个超额的利润弹性，所以在目前这个阶段呢，我们继续看好这个整个出出口，尤其是hev这边给乘用车的呃车企带来1个更大的销量和利润上的弹性。 那沿着hv这条路线呢？主要就是吉利长城奇瑞长安，还有上汽和广汽这六个标的。那从出口的进度上来说呢？目前上汽和奇瑞在欧洲相对更快一点，那接下来到明年，我们核心是期待的是吉利和长城去在欧洲市场，随着新车型出海，再加上这2年也在进行一些渠道的铺建。 去实现一个突破那以上就是今天的汇报相关的一些数据测算，呃，也欢迎大家联系我们这边，谢谢大家