广发汽车ETF（159512）投资价值分析：新能源大势所趋，自主品牌汽车迈向全球

量化分析报告 证券研究报告|金融工程研究 2023年07月26日 新能源大势所趋，自主品牌汽车迈向全球——广发汽车ETF(159512)投资价值分析 汽车行业投资价值分析： 1、政策导向明确，新能源持续渗透。国内陆续推出新能源激励政策，从补贴、双积分、充电基础设施建设、税收优惠及新能源安全政策等方面支持 新能源汽车消费，促进新能源车产业稳健发展。根据Cleantechnica数据，到2022年，全球新能源汽车销量1009.1万辆，同比增长53.6%，渗透率14%。2023年1-5月销量455.8万辆，同比增长40.8%，渗透率14%。 2、优质供给增加，自主品牌崛起。中国是新能源销售的主力市场，根据乘联会数据，2023年1-6月，中国新能源车销售354.3万辆，同比+44%，全球销量贡献超60%，渗透率32%。自主份额提升明显，合资销量降幅 较大。优质供给不断增加，市场竞争加剧。 3、终端趋势向好，增长动力可观。政策继续支持，购置税减免再次延期。 2023年起，国补正式退出，但对于汽车消费，尤其是新能源车相关，政策支持未减，包括购置税免征再次延长至2025年底（2026-2027年新能源车购置税减半）、举办汽车下乡、消费季系列活动等，各地也陆续通过消费券或者补贴等方式促进终端消费。 中证全指汽车指数投资价值分析： 1、指数精选汽车主题股票。中证全指汽车指数选取中证全指样本股中的汽车行业股票组成，以反映汽车行业股票的整体表现。 2、指数成分股主题特征鲜明。从成分股行业分布来看，主要布局汽车相关行业。成分股大、中、小市值的汽车股都有覆盖，分布较均衡。从指数成分股涉及概念来看，中证汽车全指指数在新能源汽车、新能源整车、华 为汽车等概念上的暴露较高，主题特征鲜明。 3、指数当前投资价值较高。指数近3年业绩优秀，具有高收益、高夏普等优势。指数当前估值水平处于历史低位，具有较高安全边际。从盈利来看，中证汽车全指指数的盈利能力突出，预期指数未来盈利高速增长。 广发中证全指汽车ETF基金投资价值分析： 1、广发中证全指汽车ETF（简称：汽车ETF，基金代码：159512）。基金投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。 2、基金由姚曦先生管理，基金经理具备丰富的被动产品管理经验。广发基金坚持“专业创造价值、客户利益为上”的理念，致力成为值得托付的领先全能资产管理机构。从ETF产品布局来看，广发基金旗下ETF产品线 齐全，为投资者提供了全方位的指数投资工具。 风险提示：政策落地不及预期；新车型、新工厂爬产不及预期；本报告从历史统计角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金策略发 生变化时，不能保证统计结论未来延续性。报告涉及行业空间规模测算存在偏差可能。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 作者 分析师林志朋 执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师刘富兵 执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com 研究助理张国安 执业证书编号：S0680122060011邮箱：zhangguoan@gszq.com 相关研究 1、《量化周报：对待本轮反弹需要些耐心》2023-07-23 2、《量化分析报告：择时雷达六面图：资金面弱化》 2023-07-22 3、《量化分析报告：AIGC势如破竹，5G景气持续——华夏中证5G通信ETF投资价值分析》2023-07-19 4、《量化周报：继续看好市场反弹》2023-07-16 5、《量化分析报告：择时雷达六面图：资金面有所恢复 2023-07-15 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、全球新能源车持续渗透，国内自主品牌崛起4 1.1新能源大势所趋，全球渗透率持续提升4 1.2技术、品牌厚积薄发，自主车企迈向海外5 1.3终端零售数据强势，行业景气度持续向上7 二、中证全指汽车指数投资价值分析10 2.1指数编制规则：反映该与汽车主题相对于上市公司证券的整体表现10 2.2指数成分股：精选汽车主题股票10 2.3指数历史业绩：高收益、高夏普12 2.4指数估值与盈利：估值处于历史低位，盈利未来成长可期13 三、广发中证全指汽车ETF基金分析14 3.1基金的基本信息14 3.2基金经理投资经验丰富，基金公司产品线齐全15 风险提示17 图表目录 图表1：各国/地区停售燃油车时间4 图表2：各国新能源支持政策4 图表3：新能源汽车年度销量及渗透率（万辆，%）5 图表4：新能源汽车月度销量及增速（万辆，%）5 图表5：2023年1-5月全球新能源车品牌销量排名Top105 图表6：2023年1-5月全球新能源车车型销量排名Top105 图表7：国内新能源车销量及渗透率（万辆，%）6 图表8：合资销量2023Q1同比降幅较大（零售，单位：万辆）6 图表9：自主份额提升明显6 图表10：比亚迪2023H1销量同比增长领先（销量，万辆）7 图表11：2022年新势力车企快速上量（销量，万辆）7 图表12：2023上海车展众多新车发布/亮相7 图表13：车企陆续调整终端价格8 图表14：国内政策支持力度延续8 图表15：2023Q2终端市场持续回暖9 图表16：4.1-6.30国内狭义乘用车日均零售、批发销量对比（单位：万辆）9 图表17：指数基本信息10 图表18：指数前十大成分股（截至2023/7/10）11 图表19：指数成分股中信一级行业分布（截至2023/7/10）11 图表20：指数成分股中信三级行业分布（截至2023/7/10）11 图表21：指数成分股权重占比（截至2023/7/10）12 图表22：指数成分股数量占比（截至2023/7/10，单位：亿元）12 图表23：指数暴露度较高的概念（截至2023/7/10）12 图表24：指数近3年业绩优异（区间：2020/7/10-2023/7/10）13 图表25：汽车指数具备相对优势（区间：2020/7/10-2023/7/10）13 图表26：指数PE处于历史15.41%分位数（截至2023/7/10）13 图表27：指数PB处于历史38.93%分位数（截至2023/7/10）13 图表28：指数一致预期营业收入（亿元）14 图表29：指数一致预期归母净利润（亿元）14 图表30：基金基本信息14 图表31：广发基金管理有限公司在管基金分布情况15 图表32：基金公司在管ETF产品一览（截至2023/7/10）16 “掘金ETF系列报告”旨在发掘具有潜在交易或配置价值的ETF/LOF基金。系列报告将对ETF/LOF基金跟踪的指数进行基本面、交易面的定量分析，同时结合市场环境和基金特色分析基金的投资价值。本报告分析的基金为：广发中证全指汽车ETF（简称：汽车ETF，基金代码：159512）。 一、全球新能源车持续渗透，国内自主品牌崛起 1.1新能源大势所趋，全球渗透率持续提升 根据各国制定的“内燃机禁止或电气化目标”时间规划，大多数国家或地区的目标是在2050年及以前停售燃油车。欧盟、日本、英国、美国等通过直接补贴、免税、经济刺激、积分要求等方式积极推动新能源汽车消费。国内陆续推出新能源激励政策，从补贴、双积分、充电基础设施建设、税收优惠及新能源安全政策等方面支持新能源汽车消费，平缓补贴退坡力度，保持技术指标门槛稳定，促进新能源车产业稳健发展。 时间 国家/州 车辆种类 2025 挪威。 LDVs 2030 奥地利、斯洛文尼亚、华盛顿（美国）。 LDVs 丹麦、冰岛、爱尔兰、荷兰、新加坡。 乘用车 2035 欧盟、佛得角、加拿大、智利、英国、加利福尼亚州、马萨诸塞州和纽约州(美国)。 LDVs 哥斯达黎加，新西兰，康涅狄格州，马里兰州，新泽西州，俄勒冈州、罗德岛州、佛蒙特 2050乘用车 州(美国)。 图表1：各国/地区停售燃油车时间 资料来源：IEA，国盛证券研究所。LDVs=light‐dutyvehicles（轻型车辆，包括乘用车和轻卡） 图表2：各国新能源支持政策 区域支持政策 欧盟2021年发放7500亿赠款和低息贷款，近1/3用作绿色转型，持续加强2025/2030新车碳排放要求。 英国对5万英镑以下EV的补贴车价35%，最高0.3万英镑。 法国单车补贴最高0.7万欧元，购车和置换补贴各提高1千欧元；免征增值税。 德国推出1300亿欧元经济刺激计划，增加单车补贴。 美国 ZEV法案：生产净零排放车辆不达要求单车罚款5000美元或购买积分。税收：购买在美国本土进行总装的电动汽车将获最高7500美元税收抵免。 资料来源：IEA，stateofgreem，keithmichaels，itdcw，未来汽车日报，界面新闻，车质网，网易新闻，国盛证券研究所 根据Cleantechnica数据，到2022年，全球新能源汽车销量1009.1万辆，同比增长53.6%，渗透率14%。2023年1-5月销量455.8万辆，同比增长40.8%，渗透率14%。其中，国内市场是增长主力，根据乘联会数据，2022年国内新能源车销量648.1万辆，同比增长97.0%，渗透率28%，2023H1销量354.3万辆，同比增长44.3%，渗透率32%。 图表3：新能源汽车年度销量及渗透率（万辆，%）图表4：新能源汽车月度销量及增速（万辆，%） 全球新能源车销量（万辆）国内新能源车销量（万辆） 国内新能源乘用车批发（万辆）全球新能源销量（万辆） 全球渗透率国内渗透率国内YoY全球YoY 1200 1000 800 600 400 200 0 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2017201920212023年1-5月 140 120 100 80 60 40 20 0 2022年1月2022年6月2022年11月2023年4月 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 资料来源：Cleantechnica，乘联会，国盛证券研究所资料来源：Cleantechnica，乘联会，国盛证券研究所 2023年1-5月，全球新能源TOP3品牌为比亚迪、特斯拉、宝马，销量分别为 95.1/67.3/17.4万辆，广汽埃安、理想、长安等自主品牌进入全球销量Top10；热销车TOP3为ModelY、比亚迪宋、Model3，销量分别为44.4/21.7/20.9万辆，比亚迪、埃安多款车型销量领先。 图表5：2023年1-5月全球新能源车品牌销量排名Top10图表6：2023年1-5月全球新能源车车型销量排名Top10 10.5 10.7 11.3 13.2 15.4 16.5 16.7 17.4 2023年1-5月 （万辆） 67.3 95.1 7.1 7.3 9.3 10.8 13.2 16.2 16.5 2023年1-5月 （万辆） 20.9 21.7 44.4 02040608010001020304050 资料来源：Cleantechnica，国盛证券研究所资料来源：Cleantechnica，国盛证券研究所 1.2技术、品牌厚积薄发，自主车企迈向海外 中国是新能源销售的主力市场，根据乘联会数据，2023年1-6月，中国新能源车销售 354.3万辆，同比+44%，渗透率32%。 图表7：国内新能源车销量及渗透率（万辆，%） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 国内乘用车销量（万辆）国内新能源车销量（万辆）国内渗透率 2017201820192020202120222023H1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：wind，乘联会，国盛证券研究所 自主份额提升明显，合资销量降幅较大。随着长城、吉利、比亚迪、长安等新车型销售放量，到