申万宏源建材东方雨虹2026年中报业绩交流会纪要

发布时间：2026-08-21 一、AI总结内容 一、核心经营数据 1. 2026年上半年东方雨虹实现营收148亿元，同比增长超9%，行业整体需求双位数下行下，公司主要产品销量实现小个位数增长，砂粉销量增长近30%。 2. 上半年国内民用建材（民建）营收50.64亿元，同比增长超6%；C端零售收入达63亿元，同比增长超25%，占营收比重42%，超过工程渠道占比；海外营收17.7亿元，同比翻倍，其中并购贡献10亿元，自营贡献7.7亿元。 3. 上半年毛利率27%，同比提升约2个百分点，主要受沥青采购成本管控、高毛利零售收入占比提升及行业竞争格局优化推动；期间费用率略有下降，国内费用率显著降低抵消海外费用率上升影响。二、业务结构与转型 1. 业务结构持续优化，直销占比降至不足15%，C端和小B端收入占比达85%；地产相关业务占比降至个位数，当前核心客户包括工业能源类企业、数据中心、基建及保障房项目等。 2. 民建增长核心逻辑：一是下沉市场自建房需求爆发，公司布局县域事业部，推出“3515计划”（500个重点县城，每个年目标收入1000万，未来三年贡献50亿收入）；二是城市翻新维修需求增长，卷材维修品类快速发展，对应产品和网点逐步升级为服务网点，解决渗漏、墙皮发霉等问题。 3. 海外业务目标：10年内海外收入占比达50%，2026年上半年占比约12%，全年目标占比15%；当前海外仍处布局期，费用率较高，利润贡献需待后续规模释放，2026年上半年海外已扭亏为盈，实现数千万盈利。 三、行业与公司策略 1. 行业层面：防水行业竞争格局优化，头部企业形成协作机制，沥青等原材料价格管控与提价协同推动盈利改善；7-8月降雨较多短期影响需求，后续需求将逐步释放，4月以来工程端需求弱主要因项目资金未到位。 2. 公司策略：坚持利润优先，不盲目追求销量，拒绝亏本接单；优先开发工业能源类客户及新品，新品附加值高且适配高端项目需求；砂粉业务待自有矿投产，当前贸易业务将缩减，产能陆续于2026年底至2027年上半年释放。 四、风险与后续关注点 1. 风险：行业需求仍处下行周期，尤其是工程端受资金影响；海外布局费用投入较高；部分历史应收款减值已体现，二季度减值计提频次调整导致上半年减值7亿元，全年减值预计低于去年（去年为高峰期）。 2. 后续关注：全年营收能否完成目标（上半年盈利若剔除减值13亿元，年初经营性净利润目标20亿元）；销量是否能实现正增长（年初10亿平米目标难达成）；价格是否维持稳定；海外业务增长及自有矿投产进展；分红方案尚未确定，公司有分红意愿和能力。 二、音频原文（转写） 欢迎参加申万宏源建材东方雨红2026年中报业绩交流会，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明请参会人员。务必注意本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考任何机构或个人不得以任何形式对。对电话会议任何内容进行泄露或外发，请勿以任何方式索要泄露散布转发电话会议纪要任何泄露电话会议纪要等 信息的行为，均为侵权行为申万宏源研究保留追究，泄露转发者法律责任的权利。 哎呃，各位同学大家早上好，欢迎您参加我们中台组织的呃，东方有红2022026年中报的日期。那我们今天非常有幸的，请到了公司的满意。这个大家交流中报的情况，那我们能从公司的中报看出来呢？在这个呃，压力这么大的，这整个地产下行非常严重，然后成本也涨价了，非常。 发到二季度呃，我们能看到我们的收入总体还是持平的，二季度还是持平的收入，然后呃整然后呃，如果把减持还原回去呢，公司的利润其实也有1定的不错的增长，那我们今天反正我这边话不多说，我们把时间交给啊费总要不先请您介绍一下整个二季度的呃销量价格和成本的趋势吧。嗯，好的，那我先介绍一下我们今年上半年的这个经营情况了。那么接下来就看大家后面有什么问题，我我来这边来回答呃啊。 应该说的话呢，就是整个的这个上半年的话呢。呃行业所处的这个环境，那大家可能也应该也都看到了，就是应该说整体的这个需求啊，实际上和去年的相比啊，应该说还是呈现一个下行的这样的一个趋势啊，所以甚至是从今年的这这个第二季度啊，4月份以来啊，很多一些公建的一些项目啊啊，无论是说项目数量啊，还是说项目的体量啊，整体的这个开工率啊，其实都出现了这个环比这种加速下行的这样的1个趋势啊。 那么所以说在这样的压力下的话呢，那么今年整体的这个上半年啊，应该说雨红的这个表现啊，我认为应该还是超过了我们这个这个这个同行的这样的一个水平的对应该说今年上半年的话呢，宇红的收入实现了148亿的收入，那么和去年同期相比的话呢，我们的收入增长了超过九个点啊。那么如果单纯的从收入这个角度来看的话呢？我们其实从从几个维度来解解读，那么第一个就是呃，从量来说，那么今年上半年的话呢？ 这个行业的话呢？我估计可能都得双位数的一个下行啊，那么但是呢，我们的销量啊，就是我们的卷材的销量的话呢。今年上半年啊，还是会略有增长的，基本上一个小个位数的一个增长防水涂料的话呢？大概也是有一个这个略有增长啊，小个位数的这样的一个增长啊，所以整体的销量今年上半年，因为市场份额仍然还是在向头部企业去加速的这种集中啊，所以说我们的销量啊，那么主要产品的销量还是在增长的，当然砂粉的增速会更快1点砂粉的销量的话呢？ 那么头上半年的话呢？应该是累计的销量应该是增长了大概接近30%的啊，这样的一个水平啊，所以说这是我们从销量角度来说那么价格来说的话呢？因为我们也看到了这个从3月份以来啊，因为原材料的这个上涨，那么头部企业的话呢确实也在3月份我们达成了这个在市场端的一些协作协商的啊，这样的一些机制对，所以我们看到整个的这个针对于尤其是针对于像沥青类的这种产品啊，那么像沥青机的卷材sbs这种型号的话呢？ 那么也做了，应该是相对比较大幅度的一些调整啊，那么也做了一些价格的一些上调来去消化。那么成本上涨的这个压力啊，所以说整体的综合价格的话呢？那么其实从应该说，尤其是从二季度开始啊，那么就是说整个的价格同比环比其实应该说都是在往上走的，所以这就为什么说我们直到现在来看的话呢啊，包括这几个月的表现来看就是明显，我们的这个就是国内的这些的内部的这种考核收入啊啊，那么它其实应该说还是会比我们的销量的表现会更领先一些啊，那么这里面主要还是因为价格啊，实际上还是在啊就是涨价的，这种因素在逐步的落地啊，那么所以它体现在了我们这个这个财务的这种小呃，结果上对那么所以就是从量价的角度来说，那么第二的话呢，就是我们从这个渠道的各个的表现，因为宇红现在整体的这个渠道啊，我们分零售工程，还有包括直销直销的收入，现在占比已经很低了，大概只有不到15%了，当然直销这里面也包含了一部分是属 于我们海外的自营，这部分因为海外自营这块增长还是相当快的还是不错的对，但是呢，国内的这个直销，尤其是像集采啊等等的啊，一些直销的这种收入的话实际上仍然是下降的，但是确实经过这几年的调整，因为我们看以前我们的直销都是4%15 10，甚至更高的这种水平的下降，但确实是整体的这个直销的规模啊，那么它其实已经降到了一定程度了。 啊，那么所以说，我们可以看到今年能够很明显的看到整体的这个直销下降的这个幅度啊，其实实际上也明显的缩窄所带来的收入缺口，其实这块也明显的是在缩窄了，但是我们看到零售渠道和工程渠道今年上半年还是有不同程度的这种增长的啊，但是很显然那么整体的这个收入增长主要还是得益于零售端的一个贡献啊，因为我们看到我们这个c端的这个收入啊，呃，今年上半年达到了63亿的规模，那么基本上这个体量大体相当于我们工程渠道的。 这个收入和去年同期相比增长，应该说达到了超过了25%的这个增速，那么零售渠道的增长来自于两块，一个是我我们国内的零售啊，主要就是民用建材集团的上半年的逆势的增长，那么还有一个就是我们海外零售建材的这种收入的增长。那么国内的这个民建，因为我们看到其实民建今年上半年的表现实际上是比我们年初在做预算的时候啊，所这个做的这个预期要好的啊，因为我们年初的时候其实确实是也认为今年整个的c端需求会非常的差，甚至比工程需求还要差。 事实上来看的话呢，确实今年c端的需求也不好啊，那么因为消费的降级啊，因为整个的新房的装修的需求的这种啊，这个这个断崖式的这种下降啊，那么实际上的话，这个趋势是仍然存在的，就是整个下行的趋势仍然存在的。所以在今年上半年的这种压力下的话呢，但是我们的民建仍然实现了逆势的增长，民建的收入做到了50.64亿的收入规模，那么和去年同期相比增长超过了6%啊，那么这种增长的话呢？ 其实如果单纯的从品类来看的话，我们看的主要的几个品类实际上都在实现不同程度的增长啊，原来去年啊，整个下降幅度比较大的这个防水涂料啊，这个是民间曾经的这种利润的这种主打品，那么这个材料的话呢？那么今年上半年也实现了这种个位数的这种增长啊，包括我们的卷材维修啊，包括这个砂浆类的产品，包括墙面辅材类的产品和胶粘剂类的产品等等。这些品类实际上今年上半年都实现了不同程度的增长。 当然的话，特别要说一下卷材维修，因为这几年其实民建整个增长的，如果单纯的从绝对值的这种贡献来看啊，就是体量比较大的，绝对值的贡献就增长的绝对值的贡献比较大的啊，应该说就是其实实际上主要是在哪里就是卷材维修，那么卷材维修的话呢？那么为什么说这几年其实卷材维修的收入在快速的增长啊？包括那个那个占比也在持续的这种提升啊，应该说基本上从它的整个收入体量应该也基本上快赶上我们原来的这个传统产品防水涂料的在民间的这个收入的占比了，那么这里面其实有两个核心的原因，一个是呢，就是呃，因为我们从民建的这个发展来看的话呢，因为民建原来最早的时候我们是做的是室内的，就是城市，里面的注意是高线城市的啊，比如说像特技城市啊一线城市啊等等这种高线城市的城市里的啊，装修啊，里面所适适用的这种叫做防水的这种业务防水的这种产那么后面其实民建呢就开始围绕着城市里面的这种那个新房的装修，还有童装的市场，我们又开始衍生出了那么包括防水防渗系统在内的其他的几大系统，比如说磁砖铺贴系统，比如全屋缝隙美缝啊，全屋美缝系统，那么墙面涂装系统等等的啊，那么这些的话呢，其实都衍生出我们其他的像瓷砖胶背胶啊美凤啊啊这个这个砂浆类的一些产品呢，这个腻子粉啊啊等等涂料啊等等的，这样就是这个装饰性涂料乳胶漆之类的啊，这样的一些产品那么但实际上的话呢，民建现在的话呢，其实我们其实发现应用场的应用场景其实，而且这两个业务场景是最近这几年民建在着重再去拓展的，那么一个是什么呢？ 下沉市场的自建房，因为我们看到其实高线城市啊，比如说像特级城市一线城市等等的，他们的新房的装修的需求在下降啊，就是说消费也在降级，但是我们看到在下沉市场，尤其是三四线城市的，因为这种返乡潮啊，对吧？因为这个小返乡潮所带来来的啊，那么其实我们看到的是自建房的需求，实际上的话呢，最近这几年的投资的规模是不断的，在增长的啊，那么所以甚至是说自建房就是下沉市场所它所带来的这种家居类的建材类的等等的。 这种各类的这种需求实际上是可以说这是一个万亿级别的一个市场。所以说就是这就是在这样的一个背景下，民建这几年其实是着重的，在把资源就是从这个城市开始转向农村市场啊，也就是说去做这种三四线为代表的啊，那么这种县乡镇村的这种县县那个下沉市场，所以这就在这样的背景下，我们成立了县域事业部，在这样的背景下，我们提出了3515计划，也就是说，我们在这个几千个这个县城里面，我们选取了500个有代表性的这种县城啊，那么作为我们未来3年的时间，我们要把这500个县城做成什么呢？ 就是每个县城每年的收入都要达到1000万的收入，那这样的话，这500个县城在未来3年后我们看到他1年的收入就可以形成贡献多少贡献50亿的这个收入，所以民建的增量就是来自于此。那么，所以我我们看到的话民建其实收入为什么能够逆势增长？我觉得一个就是因为我觉得他把整个的资源包括整个的业务场景，包括它的整个产品体系，也在不断的去延伸拓展。但是呢，去满足我们去做下沉市场的自建房的这样的一个业务场景的需求，那么这是一个场景，那么另外一个就是什么呢？