成本稳步下降，屠宰破浪前行

2026年上半年，牧原股份实现营业收入594.10亿元，同比-22.30%；归母净利润-60.78亿元。商品猪销量3861.5万头，同比+0.58%，但销售均价约10.4元/公斤，同比下降约28%，导致亏损。二季度营业收入295.17亿元，同比-26.94%；归母净利润-48.63亿元。公司通过成本控制和业务多元化实现稳健发展，生猪养殖完全成本稳步下降，7月降至11.5元/公斤左右。

牧原股份通过多种途径控制成本，包括加强疾病防控、优化激励机制、推进种猪育种、应用智能化养殖技术等。公司持续提升养殖效率，降低饲料成本和养殖过程中的各项开支，以价值育种提升猪肉品质，深挖头均盈利空间。未来将继续通过技术创新和管理优化，进一步降低生猪养殖完全成本。

2026年上半年，牧原股份屠宰生猪1723.4万头，同比增长51%，产能利用率超100%，实现稳定盈利。屠宰肉食业务成为公司重要的收入和利润来源，预计下半年屠宰量将稳步增长，盈利能力有望增强。公司通过提升屠宰效率和优化肉品销售渠道，进一步巩固了屠宰肉食业务的盈利能力。

维持2026-2028年盈利预测：营业收入1191.16/1453.46/1420.82亿元，归母净利润54.15/280.24/243.50亿元。对应PE分别为41.7/8.0/9.3倍，维持“增持”评级。公司通过成本控制和业务多元化，预计未来几年将逐步改善盈利能力，实现稳健发展。

牧原股份面临的主要风险包括生猪疾病风险，如非洲猪瘟等可能导致的出栏量下降和成本增加；出栏量不及预期风险，市场供需变化可能影响公司销售业绩；饲料价格上涨风险，饲料成本占养殖成本较大比例，价格波动可能影响公司盈利能力。公司需密切关注市场动态，加强风险管理。