成本稳步下降，屠宰破浪前行

牧原股份（002714） 养殖业/公司点评/2026.08.21 证券研究报告 投资评级:增持（维持） 核心观点 事件：2026年8月20日，公司发布2026年半年度预告。1H2026公司实现营业收入594.10亿元，同比-22.30%，实现归母净利润-60.78亿元；2Q2026实现营业收入295.17亿元，同比-26.94%，实现归母净利润-48.63亿元。 ❖猪价下跌拖累业绩。2026年上半年公司商品猪销量稳中有增，1-6月公司累计销售商品猪3861.5万头，同比+0.58%，但由于生猪价格明显低于2025年同期，1H2026商品猪销售均价约10.4元/公斤，同比下降约28%，导致公司2026年上半年经营业绩出现亏损。 ❖养殖成本稳步下降，深度挖掘头均盈利空间。2026年上半年公司继续深化生猪健康管理和生产管理，提高精细化管理能力，生猪养殖完全成本稳步下降，7月份公司生猪养殖完全成本已降至11.5元/公斤左右，内部各场线成本离散度持续收敛。未来公司主要通过以下途径继续推动养殖成本下降：（1）坚持做好疾病防控技术的落地工作；（2）优化员工及管理干部的激励方案；（3）不断加大对种猪育种的投入；（4）加强智能化的研发应用。此外，公司以价值育种为导向，面向消费者需求，努力提高猪肉品质，未来将从成本下降和品质提升两个维度，深挖每一头猪的盈利空间。 分析师王聪SAC证书编号：S0160525110001wangcong@ctsec.com 屠宰肉食业务实现稳定盈利。2026年上半年公司屠宰生猪1723.4万头，同比增长51%，产能利用率超过100%，每月均实现盈利，成为公司稳定的利润增长点。公司预计下半年屠宰量将保持稳步增长，伴随产品结构优化、猪肉品质提升，屠宰肉食业务的盈利能力有望继续增强。 分析师江路SAC证书编号：S0160526010003jianglu@ctsec.com ❖投资建议：我们维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年实现营业收入1191.16/1453.46/1420.82亿元，归母净利润54.15/280.24/243.50亿元，8月21日收盘价对应PE分别为41.7/8.0/9.3倍，维持“增持”评级。 相关报告 1.《猪价低迷拖累业绩，成本改善稳步兑现》2026-07-122.《成 本下 降 兑现 ，负 债 率改 善 明显 》2026-04-233.《成 本优 势 稳固 ，屠 宰 迈入 新 阶段 》2026-03-29 ❖风险提示：生猪疾病风险；出栏量不及预期风险；饲料价格上涨风险。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。