2026年8月21日金融地产宏观与行业会议纪要

发布时间：2026-08-21 一、核心宏观政策动向 1. 财政政策部署（财政部） （1）财政部副部长廖岷在国新办新闻发布会上介绍，2026年下半年将根据宏观经济运行情况，及时谋划出台务实管用的增量财政政策，核心方向包括加快资金使用、加力扩大内需、加强财政改革管理，为经济质效提升与量的合理增长提供支撑。 （2）华福宏观陈兴团队解读财政数据时指出，2026年税收高增带动广义财政收入提速，土地出让收入降幅收窄减轻地方财力约束，叠加地方专项债发行加速，政府性基金支出对广义大盘的拖累显著弱化；下半年财政政策将协同发力，加快专项债与超长期特别国债下达使用，集中支持“两重”“两新”转化为实物工作量，同时强化财政与金融联动，政策性金融工具加快投放补充项目资本金，三季度财政发力将显著提速，有效托底内需与经济回升。 2. 债市与利率走势（财通研究） （1）2026年8月21日当日国债现券收益率整体上行，具体为2年期国债活跃券收益率上行0.60bp至1.24%，10年期国债活跃券收益率上行0.30bp至1.69%，30年期国债活跃券收益率上行0.40bp至2.17%。 （2）资金边际收敛，1年期国股行存单利率上行0.15bp至1.48%，当日7天逆回购净投放950亿元，市场期待宽货币政策落地。 3. 股债定价框架与策略（东财债略） （1）核心定价逻辑为股债走势由现金流预期、折现率、风险溢价三类因素主导，不同主导因素对应同向或反向走势，2016年以来行情复盘验证该逻辑成立。 （2）2026年以来股债先后呈现双强、相关性阶段性消失、同向反弹状态，主因本轮调整集中于科技板块，分子端未传导至分母端，风险偏好未转向，盈利预期向贴现率的传导尚未通畅；当前基本面偏弱叠加利率债供给高峰，央行收紧资金面概率低，整体保持积极看多，10年期国债收益率1.65%附近为关键阻力位，需根据点位突破情况采取止盈或加仓策略，短期股债相关性维持低位。二、重点行业与公司动态 1. 3D打印设备与服务行业 （1）调研显示3D打印行业表现大超预期，设备领域中华曙高科、铂力特的份额预计较前期市场预期有巨大变化，从前期的0份额实现明显提升；打印服务领域，华曙高科、铂力特或通过交付前道毛坯件获得市场份额。 （2）研究员测算3D打印市场规模超200亿元，按20%的份额计算对应40亿元增量订单，需重点关注。 （3）3D打印相关公司如红四方（原文标注“红pp”）将同时受益于3D打印设备与3C服务，预计2027年收入规模大幅增长数倍，叠加高利润率，利润弹性更大，市场关注标的包括华曙高科、铂力特、大族激光。 2. 保险行业（Aegon Ltd） （1）Aegon Ltd发布2026年第二季度及上半年业绩，上半年运营业绩达8.04亿欧元，同比增长9%，所有业务单位均实现正增长；扣除控股及融资费用后运营资本生成（OCG）同比增长27%至4.16亿欧元。 （2）美洲业务表现亮眼，旗下Transamerica经营业绩达7.56亿美元，以本地货币计同 比增长14%，WFG授权代理人突破10万人，即时决定市场的新寿险销售同比大涨54%；集团偿付能力比率为169%，财务资产去化接近21亿美元目标，迁址美国工作稳步推进，未来总部设于纽约，拟2028年初将控股公司名称与在美运营品牌Transamerica对齐，管理层维持2026年全年业绩指引不变。 3. 环保与化工行业（圣元环保） （1）圣元环保主业估值较低，当前12倍市盈率足够便宜，主业利润方面，2026年预计4亿元利润，2027年主业有望实现5亿元利润，增量来自炉渣与蒸汽放量，当前48亿元市值仅反映主业估值。 （2）增量空间方面，圣元环保牛磺酸业务规划4万吨产能，按照当前2.6万元/吨的价格、1.3万元/吨的成本测算，有望贡献5亿元以上利润，对应50亿元空间；此外还有算电协同4000P、参股蓝箭等其他增量。 （3）专家反馈显示牛磺酸涨价确定，当前市场风格有望放大涨价行情，圣元环保估值便宜、筹码干净，赔率较高。 4. 新能源行业（恒源煤电） （1）国投证券调研恒源煤电2026年半年度业绩，公司上半年实现同比扭亏为盈，第二季度利润环比大幅放量、现金流显著改善，盈利增长受益于煤炭市场价格上行、生产组织主动、煤质提升及产品结构优化。 （2）旗下省内五矿实现量价齐升，精煤占比与销量同比大幅提升，吨煤成本同比下降36.3元/吨，毛利率同比提升17个百分点；新并表混煤煤业上半年亏损1.4亿元，7月进入试生产阶段；钱营孜电厂二期上半年盈利1900多万元；安徽本部安全监管压力较大，甘肃区域监管更严。 （3）机构预计焦煤价格整体稳定震荡，低硫主焦煤与中高硫配焦煤呈结构分化；电力业务利润核心变量为电价，新能源项目推进低于预期。 5. 非银金融行业（盛业6069.HK） （1）国联民生非银金融调研盛业2026年中期业绩，公司上半年主营业务收入4.22亿元、净利润2.11亿元，撮合业务占比稳定在90%左右，累计服务客户达44189家，累计研发投入超3亿元。 （2）电商新业务为核心增长极，已与快手、得物、希音、抖音等头部平台合作，不良率仅0.01%，风控采用“重交易轻主体”模式，相较传统银行、电商自营金融具备差异化优势；保理牌照出清下合规优势凸显，国际化已实现0到1突破，公司连续12年盈利、8年高分红，2026年派息总额达6.78亿元，管理层对全年及未来3年业绩增长充满信心。 6. 北交所企业（中裕科技） （1）申万宏源北交所调研中裕科技2026年中报，公司上半年营收4.45亿元，同比增长24.12%；归母净利润8898.8万元，同比增长69.16%，利润增速远高于收入，主要受关税下降、美国上半年500多万元退税额到账、海运费及调拨费用下降影响。 （2）分产品看，钢衬改性聚氨酯耐磨管是当期最大增量来源，落地4800多万元境内订单，中报已确认收入3800多万元，剩余部分预计2026年第三季度确认；柔性增强热塑性复合管正推进沙特API15S认证，预计2026年底完成、2027年起逐步放量。 （3）分区域看，美国为第一大市场，占比约37%，欧洲、南美增量突出，中东受地缘政治影响承压，后续需跟踪钢衬产能爬坡、认证进展、剩余退税额落地等事项。 7. 保险与地产相关政策（公积金新政） （1）东财地产发布公积金新政及沪八条潜在影响分析，公积金新政决策权上收至国务院，流程简化政策出台效率大幅提升，使用范围从单一购房扩展至租房、购房、装修及物业全生命周期，核心目标之一为扩 大公积金缴存盘子。 （2）当前各线城市公积金贷款刚需段渗透率均高于整体渗透率，二线城市渗透率已从此前的24%提升至29%；公积金存贷款利率定价权已上收至国务院，下调概率超过50%；新政全量落地后合计可释放1.3万亿至1.5万亿元资金空间。 （3）上海2026年8月17日出台“沪八条”，允许提取公积金付首付、9月20日起执行全国公积金互认，意在激活“金九银十”市场，后续9-10月多城大概率跟进相关政策，2027年公积金计提额增速有望超4%。 三、重点宏观事件与市场动态 1. 黄金价格走势 （1）摩根士丹利策略显示黄金价格已提前达到其第四季度预测目标，未来看涨至5000美元/盎司以上，当前价格已达到此前预测的4450美元/盎司，上涨速度快于预期；尽管存在波动风险，但基于宏观背景改善、央行购金及财政担忧等因素，分析师认为黄金在2027年有路径突破5000美元/盎司，甚至可能更早实现。 （2）宏观环境改善推动黄金ETF需求回升，央行趁低价增持储备，随着美联储加息隐含概率降低及美元走弱，7月和8月黄金ETF购买量增加70吨，扭转了5月和6月93吨的流出局面；中国今年迄今已增持60吨黄金，波兰增持82吨至632吨，接近其700吨的储备目标。 （3）西部策略维持看多黄金，目标点位普遍定在4800美元/盎司以上，同时对权益市场维持谨慎，核心观察时点为9月，当前利率、汇率、通胀、产业四大维度隐藏风险因子尚未暴露，宏观变化尚未演绎结束；美债低位反抽被定性为空头获利回吐，市场对美债相关表态不买账，短端利率短暂下探后回升，长端利率大概率创新高，美联储暂停短债购买测试仍在持续，美债短期破局或需美股流畅下跌倒逼资金流入。 2. 美债走势分析 （1）东方宏观与战略发布美债分析框架与定价模型，基准情形下预期美债利率有望回落但期限溢价维持偏高，10年期美债收益率将小幅回落，当前公允价值约为4.4%，实际收益率4.7%隐含约30BP的风险补偿。 （2）2026年以来10年期美债累计上行50BP，7月以来上升25BP，主因是期限溢价抬升，具体由油价波动风险、美联储主席沃什表态模糊带来的货币政策公信力下降、AI公司债超额发行挤出效应、日元汇率问题四大因素驱动；美债供给已呈长期抬升趋势，传统买家需求下滑、边际买家价格敏感度上升，长端美债风险结构性上升，避险属性有所下降，实际利率走低+期限溢价走高的组合利好黄金，短期核心下行催化剂是宏观基本面降温。 3. 央行调研长债买入情况 （1）中国央行于2026年8月21日起对部分基金公司买入长期国债情况展开调研，调研内容包括10年、30年国债的买入情况、期限错配情况、持仓情况、最近市场波动及相关期限债券的合理区间；中国央行对此暂未予以置评。 四、重点监管与企业司法事件 1. 恒大地产破产清算受理 （1）2026年8月21日，广州市中级人民法院裁定受理广州农村商业银行股份有限公司华夏支行对恒大地产集团有限公司的破产清算申请，受理原因是恒大地产不能清偿到期债务，并且资产不足以清偿全部债务。 2. 美国对伊朗制裁影响 （1）路透社消息显示，随着美国制裁措施生效，伊朗对中国的石油出口量已经下降，本周伊朗向中国供 应的原油报价减少，价格随之上涨，市场面临华盛顿可能加码制裁的担忧；伊朗针对中国9月和10月交付的原油报盘数量低于7月和8月，部分伊朗轻质原油的报价比ICE布伦特期货高出约2美元，而本周初还曾贴水约3美元。 五、全球市场行情动态 1. 亚洲市场收盘表现 （1）韩国市场表现明显领跑，有报道称三星计划推出规模10-11万亿韩元的股东回报方案，带动金融、保险板块上涨；科斯达克指数受去杠杆压力以及Kakao股价走弱拖累表现落后。 （2）印尼市场延续大选后的上涨行情，债券表现走强、印尼盾汇率走强支撑盘面；泰国泰铢汇率走强对市场形成支撑，但外资持续卖出；澳大利亚股市收跌，医疗、地产以及消费板块受财报拖累走低。 （3）中国A股与港股小幅走高，材料与矿业板块走强带动大盘；大宗商品与金融板块领涨区域市场，整体受财报、公司层面行动及三星相关事件影响。 2. 电子行业市场格局 Counterpoint数据显示，三星有望在低迷的手机市场中引领行业发展。六、机构投资动向 1. 外资增持中际旭创H股 香港交易所披露信息显示，摩根士丹利于2026年8月18日将中际旭创股份有限公司-H股的多头持仓比例从8.15%增至8.3%；高盛于2026年8月17日将中际旭创H股的多头持仓比例从9.33%增至10.57%。 2. 对冲策略产品表现 国联民生金融工程分享两类纯被动框架全天候ETF策略的表现：高波版2026年年初至今收益接近9%、年内最大回撤2.8%，历史回测年化收益11%，加入黄金后夏普比率升至2以上、最大回撤6%左右；低波版2026年年初至今收益约3个点、回撤0.4%，历史回测年化收益8个点、夏普比率3以上；两类策略均不用预测、不依赖宏观假设、不加杠杆，超额收益主要来自月度再平衡，基于桥水全天候原理，经本土资产池筛选、结构化风险平价设计而成，仅不对冲流动性风险。七、其他重要行业与政策动态 1. 数字货币与稳定币发展 特朗普在白宫会见加密行业高管，推动数字资产市场结构法案推进；有消息称马斯克旗下X平台探索支持稳定币，用于向网红及内容创作者支付报酬，相关概念股关注四方精创、恒宝股份。 2. 美联储官员讲话安排 金十数据提示，