财通证券2026年8月大消费行业周度观点汇报

发布时间：2026-08-20 一、AI总结内容 一、家电行业观点 1. 7月下旬国内家电以旧换新高基数消退，今年补贴平稳发放，家电零售数据如期转正，预计三季度起家电上市公司收入端改善，二季度或为业绩底部2. 推荐头部白电公司美的、格力、海尔，同时关注二线白电公司海信家电、奥克斯电器、长虹美菱，认为其业绩弹性更大，四季度或迎来修复 二、轻工（造纸、消费、出口链）观点 1. 造纸板块关注玖龙纸业，当前产能仍在投放，业绩稳定性有保障，虽短期净利率受费用扰动，推荐逻辑不变2. 推荐东康口腔，扣费净利润增长超30%；继续推荐出口链的英科医疗、英科再生 三、农产品（厄尔尼诺）投资机会 1. 2026年11-12月或形成史上超强厄尔尼诺，气候呈现西旱东涝、南涝北旱特征2. 减产预期品种：棕榈油、橡胶、白糖、棉花、蓝莓；增产品种：大豆，三大主粮受影响较小3. 投资方向：种植类公司（中粮糖业、农发种业、北大荒等）、种业公司，种植类弹性更大四、美护板块中报情况及后续关注 1. 中报呈分化态势，上海家化、昂利股份、美丽田园等业绩较好，朗姿股份、巨子生物等受非经营性因素影响出现下滑 2. 后续关注销售费用率控制、增长可持续性、多品牌及新产品投入转化情况五、mRNA产业链投资机会 1. 8月19日莫沙东与辉瑞联合开发的个性化mRNA肿瘤疫苗三期临床成功，市场反应强烈2. mRNA技术从疫苗拓展至肿瘤治疗，上游产业链价值量占比高，推荐酶及核苷酸、脂质、纯化填料、CDMO等环节公司，如诺维赞、金河科技、药明康德等 六、食品饮料（白酒、食品）观点 1. 白酒行业调整接近尾声，明年报表端或企稳回升，推荐贵州茅台、金徽酒2. 食品领域关注健康食品原料机会，重点推荐安琪酵母，认为其海外业务增长、酵母蛋白替代及产品结构优化将带动业绩增长；天味食品三季度收入增长确定性高，估值安全边际充足七、纺织制造板块现状 1. 代工板块分化，高端运动、户外机能板块韧性凸显，高端运动代表如红七月营收增长23%，户外机能代表广月七月营收增长13% 2. 上半年业绩超预期，上半年营收增长5.4%，利润增长10.6%，下半年产能释放空间大，推荐估值低位的纺织标的 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加财通证券大消费行业周度观点汇报。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。请面向财通证券的受邀嘉宾，在任何情况下，财通证券研究人员及演讲嘉宾所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者应充分了解各类投资风险，自主做出决策，并自行承担投资风险。未经财通证券及演讲嘉宾 书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、复制、引用会议的内容与观点，包括不得制作镜像及指向链接，不得传播音频、视频、图片、文字等内容。 如有上述行为，财通证券保留追究相关方法律责任的权利。各位领导，晚上好，我是财通家电的研究员孙谦。呃，首先由我来给各位领导更新汇报家电行业相关的情况。从本周的家电 行业的这个高近期的家电行业高频数据来看的话，就进入到七月的中下中下旬。 我们可以看到行业最大的变化来自于。国内零售市场的这样一个恢复。那么此前我们其实在 呃，多。多期的内容中，给各位领导汇报说。 Okay. 七月下旬的就是。呃，七月去年的同期呢，整个 国内以旧换新的高技术准 高基数逐渐的这个消退。那么背后的原因的话，是因为从七月份开始，那么很多 呃，地方。由于上半年集中性的使用以旧换新的补贴，那么它补贴的额度呢，基本上消耗殆尽。 呃 所以呢，就是在这个七月、八月、九月这样一个退往往后推进的过程中呢，由于补贴额度耗尽之后。那么其实 呃，各个地方实际上是没有以旧换新，反而是造成了。很多消费者他要等后续的这个补贴。呃，发放下来。 然后才去购买。因此的话，就是越到年底的时候啊，大家会发现。零售的这样一个下滑程度，在去年同期是越大的。那么反过来说的话，像今年的话，整个政策的话，它是以一个平稳。 平稳发放，平稳下达金额的这样一个。呃，方式在运作。那么也就是说，到了今年下半年的时候，反而政策。和去年同期是有一个呃提振的这样一个效果，相当于今年还是有一定的补贴额度。 那么去年是已经 呃，缺乏补贴额度。所以我们认为的话，就是国内的零售。啊，是得到缓解的。那么在这样的一个背景之下的话呢？ 我们可以看到零售数据确实如期在转正。那我们认为的话，这个转正它会有两方面的这个利好。那么一方面来讲的话，就是 呃，国内的零售啊，就是从下滑转正了之后呢，出货端会得到一个改善。那么出货端改善之后呢？ 我们又知道整个二季度以来啊，整个海外的订单增速在头部的企业里面，基本上是一个双位数以上的这样一个增长。那么内外双合计的话，它会使得。呃，国内的这个。啊，会使得家电的这些上市公司 十五段在二季度，十五段在三季度可能会从 二季度的这样一个下滑，或者产业的态势转为这个增长。 那么 啊，收入端会得到一定。一个改善。那与此同时的话，从历史的经验去看。那么整体来看的话，就是在我们零售承压的这样一个。 背景之下，实际上头部的公司基本上 过往表现出来的就是对于份额的诉求，因为他们的利润单其实是有更大的这样一个调节空间，或者针对上下游是有一个比较强的议价权的。所以的话。呃，历史上比如说上一轮。啊，21年。 到22年的原材料价格上涨，包括海运费价格上涨的这样一个周期里面，我们就会发现头部的公司它其实涨价的幅度是相对小于行业平均水平的。那么在这个背景之下的话，其实对于二线的呃家家电公司，它的盈利能力的影响是非常大的。比如说在同样时期里面呢，类似于公司像长虹美菱啊、像海信家电啊等等的，他们的这个利润承受的压力呃幅度是大于。与整个行业平均，就平均水平或者头部公司的。 那么从今年二季度，大家也可以看到已经呃发了上半年业绩的几家公司，比如说类似于像奥克斯电器、像海信家电、像长虹美菱，那么他们的业绩在单二季度其实都承受到非常大幅度的这样一个压力，甚至是出现了单季度的亏损。那么这也就是呃刚才汇报的历史上的这样一个周期性。我要决定的，那我们认为的话。就是随着你的这个呃。 领行业零售的改善 头部零售改善。那么其实。呃，从历史上去看的话，这些一线的家电公司呢。他就会有动力通过提升自己的产品结构。 去传导一部分成本的这样一个压力。那么逐渐的把这个。毛利率。啊，就是。 Uh 修复。那么在这样的一个过程里面的话。二线白电公司的弹性一般都是远大于一线公司的。就是大家可以回想一下，类似于像二三年啊，海信家电啊，长虹美菱啊。 他们所展现出来的业绩 弹性。啊，是远大于这个一线的头部企业的。所以的话，我们会认为就是在中报落地的情况之下。好，现在终端的零售数据呢又在改善。 除了我们继续看好类似于头部的三大白电公司以外，我们觉得市场是需要去重视。二线的这个百变公司。他们的业绩会随着这个头部企业。啊，或者随着这个行业的这个零售改善。 而出现更大幅度的这样一个改善。那么时间节点的话，我们觉得就是此。呃，就是。呃，在三季度、四季度，呃，到明年上半年的过程中。 会出现一个连续的这样一个修复，可能弹性更大的时候会发生在今年的四季度。啊，但是目前来看的话，我们判断二季度触底的概率是非常大。啊，三季度环比来说的话，改善的确定性也是相对来说比较高的。所以我们会推荐各位领导出的。 啊，在原来我们推荐的黑店里面的提交电子黑息事项啊。头部的白电公司，比如说像 美帝则对海尔之外。好，去增加对于二线百变公司的关注。比如说像这个海信家电。 啊，奥斯电器。啊，还有这个。类似于像长虹美丽。あ。 他们的弹性可能会随着这个三季报啊，或者四季度而展现出来。啊，以上就是我们。家电行业的观点更新。各位投资人，晚上好，我是财通轻工的分析师邢汉文。 嗯，本周的话需要给大家更新一下这个。呃，造纸和我们最近推的这个新消费以及储电的情况。那么首先先说 一下造纸，今天的话九龙出了业绩之后，其实是个比较大的波动。那么从我们的理解来说的话，我们认为这个位置反倒是一个可以买的位置。 啊，因为我们从之前一直推的逻辑是公司目前还在这个。党的头产能。呃，就导致整个的这个后续的业绩的稳定性其实是有保障的。那么它这个是跟整个 啊，黑纸的周期其实是没有太大的关系。 所以呢。嗯，这个业绩呃，这所以说从长逻辑是没有问题的。再说到业绩的话。其实我们有发现。 啊，在这个过程中，我们的这个公告里边其实很明确是毛利率在提升。那么，但是整体的这个最后的净利率情况的话，比我们预期要低。我们怀疑还是从啊这个费用端和一些一次性的。影响会有一些扰动。 所以如果我们把这些扰动排除掉的话呢，整个业绩还是符合，甚至略超的。所以从短期和中长期来看，公司其实是没有发生变化的，并且又给了一个很好的价格，我们继续去进行一个推荐。那么其次的话就是今天晚上东康口腔也出了业绩，啊，其实我们有看到它在费用端的话会有一点点这种啊这个周期间的波动。那么并且的话呢，嗯，他的整体收入还是足够稳定的，然后扣费大概有三十以上。 增长，那么这个其实在整个的消费里边是比较稀缺的。那么因此我们继续啊，那个啊推荐。那么最后的话呢，就是出口链，我们还是认为现在投资驱动型的这个公司依然有一个比较好的增长。因此继续推荐这个英可医疗和英可再生。 以上是本周的观点，谢谢各位投资人。呃，各位领导晚上好，我是财通证券农业分析师江璐。今天晚上我们想分享一下啊，这个超强厄尔尼诺背后蕴含的一些农产品投资机会。首先呢，我们。 可以看到这个二零路，其实在六月份呢已经初步形成了。啊，那么最直接的跟踪指标呢，就是赤道中东太平洋海表的一个啊。这个海温。啊，从气象局跟踪的信息来看呢，七月份到八月中上旬呢，这个监测海域的 海文现在是持续攀升的。 而按照这个增长速度呢？预计到。呃，今年的十一月、十二月份前后呢，就达到一个峰值，大概率就会形成一个。啊，史上最强的。 二零六时间 那么这个206它。最典型的一个气候特征呢，就是全球气温升高，极端高温啊，全球的这个降水节奏被打乱，形成一个 这个西汉东捞的格局，像东南亚、澳大利亚、巴西西北部。巴西东北部以及美国北部呢？会长期面临干旱的情况，而南美洲。 啊，以及这个美国的南部呢，会降水增加，可能会形成这种洪涝灾害。啊，那那国内呢就会形成一个南方洪涝、北方旱灾的这样一个。降水格局。那么在这种气候特征下呢，哪些农作物它 啊，受影响可能会比较明显的。 首先我们知道在巴比伦王权盛时期呢，其实东南亚是受影响最密集的区域。啊，所以主产区在东南亚的这些经济作物呢，可能 呃，有这个比较强烈的减产预期。啊，比较明显的品种呢，就包括有棕榈油、香蕉、白糖。啊，以及棉花。 啊，你像棕牛。呃，这个百分之八十的产量呢都分布在印尼和马来西亚。如果在这个厄尼洛时期呢会受到干旱的影响，导致单产下降。那么橡胶这边呢，百分之六十五到百分之七十橡胶是产自于东南亚。 那泰国、印尼还有越南呢，三个国家的占比呢，超过百分之五十五了。那么在厄尔尼诺时期呢，呃，从历史的数据来看，是很容可能造成减产的。那白糖呢？它是分布在一半以上的产量，是分布在巴西、印度、泰国和中国。 而在厄尼诺时期，巴西因为在这个南美这边，它其实会受到 有降水增加的影响，它实际上是丰产的。但是泰国和印度呢，会受到干旱的影响，导致减产。所以从整体来看呢。历史数据显示，厄里诺时期白糖往往都是减产的。 啊，棉花呢也是同样的道理。啊，其次呢还有蓝莓，蓝莓这边呢可能 啊，这个 因为国内有百分之十左右的蓝莓是通过这个秘鲁和智利进口的啊，在厄尼诺时期呢。就会导致。把这个。 秘鲁和智利面临一个高温减产的这种风险，导致这个出口下降。啊，最终传到是国内呢？这个蓝莓价格可能上涨。啊，这是。 从减产预期，呃，这个可能有减产预期的一些。呃，品种。那么从。呃，这个增产来看呢，大豆呢实际上是可能有增产的啊。 虽然像国内的话，百分之九十的大豆都依赖于进口，但是因为 在厄里诺厄里诺时期。呃。美国这边的降水增加，包括南美产区降水也会增加。所以大多数年份呢，在厄尼洛市，其他的这个大豆产量是丰产的。 那么可能明年。国内。大豆带来的这种输