歌尔股份：业绩符合预期，智能声学盈利环比大幅改善

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2026年上半年公司营收400.46亿元，同比增长6.6%；归母净利润14.66亿元，同比增长3.5%；扣非归母净利润11.16亿元，同比增长8.0%；毛利率14.5%，同比提升1.0个百分点。2026年第二季度营收213.88亿元，同比增长0.7%，环比增长14.6%；归母净利润9.63亿元，同比增长1.6%，环比增长91.4%；扣非归母净利润7.66亿元，同比增长3.4%，环比增长119.3%；毛利率15.2%，同比提升0.9个百分点，环比提升1.4个百分点。

• 业务板块表现：

  • 智能硬件：2026年上半年收入198.93亿元，同比下降2.2%；毛利率13.61%，同比提升2.1个百分点。AI眼镜、智能穿戴、智能家居等保持稳健增长，游戏机和MR处于产品生命周期尾声正常掉量。展望未来，2027年起MR和游戏机有望迎来全新产品周期，AI眼镜在硬件和生态同步升级加持下有望实现高增。
  • 智能声学整机：2026年上半年收入113.12亿元，同比增长35.9%；毛利率9.70%，同比下降0.2个百分点。大客户Pro新品周期（2025年上半年发布）贡献增量，2026年上半年毛利率同比维稳、环比明显改善（环比提升9.3个百分点），2026年下半年有望继续通过人员成本管控、运营效率提升等方式实现盈利同比改善。
  • 精密零组件：2026年上半年收入77.59亿元，同比增长2.0%；毛利率24.86%，同比提升1.4个百分点。持续受益AI眼镜、智能家居等需求增长以及端侧AI声学器件升级需求，收入和盈利能力稳步向上。

• 战略布局：2026年6月公司拟以现金方式向歌尔光学增资5亿元，支持其在微纳光学元件、XR光学等领域进一步加强拓展。未来公司有望在现有精密光学/前沿显示/SIP封装布局基础上，向光通信、半导体等新领域延伸布局，持续强化核心技术壁垒，把握新机遇。

投资建议与风险提示

• 投资建议：根据公司最新业绩，预计2026-2028年实现归母净利润33/45/60亿元（对应2026/2027/2028年前值34/49/63亿），对应PE估值24/17/13倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：终端需求不及预期，行业竞争加剧。