华利集团2026中报核心要点总结
1. 业绩概况
- 上半年业绩：收入109亿元（-14%），销量1.04亿双（-9%），净利9.5亿元（-43%），毛利率17.7%（-4.2pct），净利率8.7%（-4.5pct）。
- Q2单季业绩：收入66亿元（-9.5%），净利5.7亿元（-37%），毛利率17.6%（同比-3.5pct，环比-0.2pct），净利率8.6%（同比-3.8pct，环比-0.3pct）。
- 下滑原因：
- 品牌方受关税（28%）和通胀影响集体砍单。
- 新厂爬坡期效率低+成本高，员工需时间训练。
- 中东战争推高EVA/橡胶价格，公司内部消化未传导客户。
- 汇兑损失推高财务费用。
- 产能调配频次加大拉低效率。
2. 未来展望
- 2026下半年：
- 同比去年H2小个位数下滑，管理层表示同比去年下半年仍会小幅下滑，但幅度远小于H1（收入-14%、利润-43%）。
- 补库驱动：品牌前期砍单过头，终端比预期好，紧急订单集中释放；Vans单品牌加单120万双，要求20天交货；On下熟悉性订单（明年Q3/Q4的货提前到今年底生产）。
- 2027年：
- 预计H1仍在调整，H2恢复正常。
- 主要系：印尼新厂2026年底-2027Q1投产，工资低于越南，首个工厂月产80万双、获利已达越南厂95%，明年有望反超；中东战争导致的原材料涨价将在新季节报价中传导客户；关税经过1-2年消化，品牌与供应商形成新均衡；行业洗牌后弱竞争力企业出清，份额向头部集中。
3. 客户结构变化
- 前五大品牌（按H1营收占比）：Nike约18%、Hoka约11%、UGG约10.8%、On Running约9.8%、Vans约9.5%；Converse因产品路线与市场潮流背离，已退出前五，占公司订单约5%。
- 各品牌方向：
- Hoka：确定成长，公司控制其45%订单。
- UGG：会成长，幅度小于Hoka。
- On Running：2026下半年比上半年多，恢复砍单前额度。
- Nike：已稳住，但无明显成长迹象。
- Adidas：第二年合作，2026年预计2800万双，以入门款和童鞋为主拉低ASP，2027年将导入高端产品（已开发20-30美元户外款），ASP逐季提升。
- Converse：订单下滑严重，CEO月底来访沟通，短期难恢复订单增速。
- 订单排序：Hoka > UGG > On Running > Nike ≈ Adidas。
4. 新产能释放节奏
- 2026年10月：印尼物理发泡工厂投产。
- 2026年底-2027Q1：印尼三个新工厂陆续投产，Cibitung厂扩建（做Hoka/UGG，月产80万双，获利已达越南厂95%）、Adidas附近工厂（目前月产40万双，目标年底提至60万双，50万双盈亏平衡）、Eiger工厂，印尼长期成本优势显著。
5. 效率与成本
- 效率计划：全员推动产出提升5%→10%→15%，三阶段计划，每晚6点各厂主管开视频会议检讨进度，达标给予员工和干部奖金。
- 原材料：中东战争导致的材料上涨（EVA/橡胶等），今年公司内部消化；新季节报价根据行情调整，明年初开始传导客户。
6. 公司战略动作
- 人事调整：原集团总经理刘总调任投资部总经理，方向半导体/AI相关，规模数亿至数十亿，主业不动摇。
- 分红：账面60亿+未分配利润，中报超额分红，未来维持70%+比例。
