中国论坛2026核心要点舍得NC大众市场产品稳健增长库存韧性强

我们在3月5日的中国论坛上与舍得（NC）管理层进行了交流，核心要点包括：11 ）公司大众市场产品在春节期间表现稳健，出货量实现双位数百分比增长；22）公司2026年目标为实现中个位数百分比的销售额增长，同时将净利率提升至10%-15% ，并拓展新兴渠道以推广低度/差异化新品。 中国论坛2026——核心要点：舍得（NC）：大众市场产品稳健增长、库存韧性强，跑赢行业 我们在3月5日的中国论坛上与舍得（NC）管理层进行了交流，核心要点包括：11）公司大众市场产品在春节期间表现稳健，出货量实现双位数百分比增长；22）公司2026年目标为实现中个位数百分比的销售额增长，同时将净利率提升至10%-15%，并拓展新兴渠道以推广低度/差异化新品。 1近期春节出货/运营情况品味舍得（300 元以上价格带）在春节期间实现了中个位数百分比的出货及零售增长，主要从红花郎、洋河处抢占份额。 其大众市场产品沱牌T68实现了双位数百分比的出货及零售增长，据管理层透露。 22026年目标公司2026年目标为实现中个位数百分比的销售额增长，同时将净利率提升至10%-15%（2025 年品味舍得净利率，近年有所回落）。 2025年品味舍得（降幅达双位数百分比）贡献了约40%的收入，经销商毛利率为10%-13%，其中85%的经销商实现了正渠道利润。 公司指出品味舍得库存约为3个月，预计将维持当前水平。 大众市场产品包括舍之道、T68，贡献了集团约40%的收入，2025年实现了10%的同比销售增长。 渠道层面，公司品牌运营业务单元将划分为两大功能单元：1）现有渠道业务单元：传统批发及经销商（约2.5万家，占渠道结构80% 以上）全品类销售，公司已提升对经销商的渠道返利效率，降低渠道投资压力，同时强化直营/渠道投入以提振零售需求；2）新兴渠道业务单元（占渠道结构个位数百分比）：包括电商、团购及2B定制化业务，核心将聚焦于新品29 度自在舍得及更多差异化产品。 公司还与部分线下渠道（如零食折扣店）合作推出迷你产品，目标提升对年轻群体的吸引力。 产品层面，公司将在春季糖酒会推出升级款品味舍得，同时推出低度产品。 公司大众市场产品表现强劲，将持续完善整体产品矩阵以适配不同消费群体。 3行业观点 公司将其在农历新年期间跑赢行业的原因归结为：1）自2025 年下半年以来主动降低渠道库存；2）品味舍得相对竞品具备更健康的定价体系，大众市场产品渠道利润健康；3）渠道管理与执行能力突出。 不过公司预计2027年将是行业渠道去库存的又一年（即行业出清），并预计行业将进一步整合，尤其是在中高端价位段。