ASCO 2026核心要点：707研究在一线PD-L1联合治疗非小细胞肺癌中取得令人鼓舞的首次mPFS数据

707在1L PD中的mPFS读数L1+ 非小细胞肺癌 ASCO 2026核心要点：707研究在一线PD-L1联合治疗非小细胞肺癌中取得令人鼓舞的首次mPFS数据 目标价港币34.87元 上下浮动81.4% 当前价港币19.23元 ASCO 2026公布了707/ PF’4404在1L PD-L1单药治疗NSCLC和1L EC联合化疗中的两份摘要。基于跨试验数据，707在1L NSCLC中显示出与伊维单抗相当的mPFS，在NSQ亚组中表现尤为突出。707在1L EC中也显示出令人鼓舞的ORR，尤其是在pMMR患者中。我们继续期待合作伙伴辉瑞在全球试验的执行以及更多临床数据的公布，将作为3SBio股价上涨的主要驱动力。 (852) 3900 0842jillwu@cmbi.com.hk中国医疗吴吉，CFA持证人 • 首次mPFS数据读出使707在1L PD-L1+ NSCLC中确立了具有竞争力的候选者地位。在1L PD-L1+ NSCLC的中国II期研究中，707单药（10 mg/kg Q3W）达到mPFS 12.4个月，略优于HARMONi-2研究中以交叉试验方式报告的ivonescimab的11.14个月。按亚组分析，PD-L1高表达和NSQ患者组的mPFS均为12.4个月（vs. ivonescimab约11个月）。在PD-L1低表达亚组中，707和ivonescimab的PFS获益水平大体相当（见图1）。我们认为，数据支持707是PD-(L)1/VEGF类药物中极具竞争力的候选者。就安全性而言，所有剂量亚组的83名患者中，3级及以上TRAE发生率为42.2%，其中3级及以上irAE和VEGF相关AE发生率分别为8.4%和18.1%。我们注意到该安全性特征包含了较高剂量亚组（包括20 mg/kg和30 mg/kg Q3W），这限制了直接进行交叉试验比较。在先前于ASCO 2025大会上报告的10 mg队列中，3级及以上TRAE发生率为23.5%，而HARMONi-2中ivonescimab为29.4%，表明在目标剂量下具有良好的安全性特征。 (852) 3916 1729cathywang@cmbi.com.hk王凯蒂 鼓励初步的1L EC数据。707联合化疗在1L EC中的初步数据令人鼓舞，尤其是在pMMR患者中，他们约占EC患者的~70%，通常从免疫治疗中获益较少。在pMMR EC中，707的5mg和10mg亚组分别达到了83.3%和81.8%的cORR，而目前标准治疗方案pembrolizumab联合化疗的跨试验基线为72.3%。两个剂量亚组的32名患者中，Gr3+ TRAEs发生率为68.8%，总体可控。值得注意的是，辉瑞已在1L pMMR EC中注册了一项全球性III期研究。 辉瑞卓越的临床执行能力及后续数据读出应继续成为3Sbio的关键驱动力。辉瑞已为707注册了十一项全球研究，包括在四个1期适应症中的三项全球3期研究。值得注意的是，辉瑞还计划于2026年启动707+PADCEV（Nectin-4 ADC）在1期UC的全球3期试验。展望未来，我们预计在2026年下半年，将有望获得707+化疗在1期NSCLC和mCRC的中国2期研究读出，这可能成为近期的催化剂。 来源：FactSet 维持买入评级。我们认为707的ASCO 2026数据令人鼓舞，重申我们对其全球潜力的积极看法。基于10年期DCF模型（WACC：10.11%，终值增长率：2.0%），我们维持目标价不变，定为港币34.87元。 披露与免责声明 分析师认证本研究报告内容的主要责任人，就本报告所覆盖的证券或发行人，特此证明：(1)所表达的所有观点均准确反映了他/她对相关证券或发行人的个人看法；以及(2 )他/她的任何薪酬部分均未直接或间接地与其在本报告中表达的特定观点相关。 此外，分析师确认，分析师及其关联方（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的《行为守则》定义）在以下方面均符合要求：(1) 在本研究报告发布前的30个日历日内，均未买卖本研究报告所涵盖的股票；(2) 在本研究报告发布后的3个营业日内，均不会买卖本研究报告所涵盖的股票；(3) 均未担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的职务；(4) 均未在本报告所涵盖的任何香港上市公司中拥有任何财务利益。中银国际资信 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率在+15%至-10%之间的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：该股票未获得CMBIGM评级 买入 持有 卖出 未评级 行业预计在未来12个月内跑赢相关广泛市场基准行业预计在未来12个月内与相关广泛市场基准持平行业预计在未来12个月内跑输相关广泛市场基准超越市场表现 低于中银国际全球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：(852) 3900 0888，传真：(852) 3900 0800。中银国际全球市场有限公司（“中银国际全球市场有限公司”，下称“中银国际”）是中国中行金融有限公司（中国银行全资子公司）的全资子公司。 重要披露 进行任何证券交易都存在风险。本报告包含的信息可能不适合所有投资者的目的。中银国际（CMBIGM）不提供个性化投资建议。本报告的编制未考虑个人的投资目标、财务状况或特殊要求。过往业绩并不预示未来表现，实际事件可能与报告中包含的内容有重大差异。任何投资的价值和回报均不确定，且不保证，可能因其依赖于基础资产的表现或其他市场变量因素而波动。中银国际建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息，均由中银国际编制，仅供中银国际的客户提供信息之目的使用。 或其附属机构。本报告并非，也不应被视为购买或出售任何证券、证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何附属机构、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对依据本报告中包含的信息所导致的任何直接或间接的损失、损害或费用承担任何责任。任何使用本报告中包含的信息的人均自行承担全部风险。 本报告所包含的信息和内容基于对被认为公开且可靠的信息的分析和解读。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不为此提供保证。CMBIGM以“现状” basis 提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有不同于本报告的信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时可能基于不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告建议或观点不一致的投资决策或采取自有立场。CMBIGM可能持有所提及公司的头寸、做市或作为主要交易方进行交易，也可能为自己和/或 代表其客户不时进行。投资者应假定CMBIGM与报告中所述公司存在或寻求投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得以任何目的全部或部分复制、重印、销售、重新分配或出版。如需了解更多关于推荐证券的信息，请随时提出要求。 本文件在英国的收件人本报告仅供以下人员使用：(一)符合《2000年金融服务与市场法》(2005年《金融推广》(修订)令)(以下简称“该令”)第19(5)条的人员，或(二)符合该令第49( 2)(a)至(d)条的人员(以下简称“高净值公司、非法人协会等”)，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人员。 本文件在美国的接收者CMBIGM在美国并非注册的经纪商和交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则约束。负责本研究报告内容的主要分析师未在美 国金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究分析师的资格。该分析师不受FINRA规则下适用的限制，这些限制旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅打算在美国向“主要美国机构投资者”分发，该定义依据1934年美国《证券交易法》修正案第15a-6条的规定。本报告不得提供给美国任何其他人士。接受本报告的每一主要美国机构投资者均代表并同意，不会将本报告分发给任何其他人士。任何希望根据本报告中提供的信息买卖证券的美国接收者，均应仅通过美国注册的经纪商和交易商进行此类交易。 本文件接收方为新加坡本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D）在新加坡分发。CMBISG是根据《新加坡金融顾问法》（第110章）定义的豁免型 金融顾问，并受新加坡金融管理局监管。根据《金融顾问条例》第32C条项下的安排，CMBISG可分发其各自境外实体、附属机构或其他境外研究机构制作的报告。若报告在新加坡分发给《证券及期货条例》（第289章）定义中并非合格投资者、专家投资者或机构投资者的个人，则CMBISG仅依据法律要求，对该等人报告内容的法律责任承担责任。新加坡收件人应就与报告相关或由此引发的事项，致电CMBISG +65 6350 4400。