全球航空航天：老一代发动机周期走弱、新平台持续增长

随着新平台的持续发展，传统引擎周期逐渐减弱。 行业概览 传统发动机循环仍在持续减弱全球商业航班活动总体保持稳定，但机队和发动机平台结构持续向成熟机型和平台外 2026年8月20日 转移。CFM56系列飞机年同比使用率下降6.7%，而2026年初的降幅为2.0%；V2500系列飞机年同比使用率从-7.4%下滑至-14.6%。罗尔斯·罗伊斯商用飞机年同比使用率基本稳定在-0.4%，但这掩盖了多个传统トレント项目活动疲软的情况。总体而言，这种恶化主要集中在成熟的窄体发动机和部分较旧的宽体平台，而非表明飞行活动出现普遍收缩。 怡安环球航空航天和国防 benjamin.heelan@bofa.com希兰·本杰明美林证券（迪拜国际金融中心）研究分析师 david.a.holmes@bofa.com大卫·霍姆斯，CFA持证人研究分析师 MLI（英国） 新一代平台仍然是增长的主要来源。较新的窄体发动机持续强劲增长，尽管性能有所分化。赛峰LEAP系列的增长率已从年初 的20.4%放缓至今年的17.1%，而GTF系列的增长率则从15.9%加速至23.2%。在A320neo机队中，PW1100G的循环次数同比增长17.4%，而LEAP-1A为8.4%，这表明采用GTF动力飞机的活动正在持续复苏。新一代宽体机活动也保持相对强劲，领航的是特伦特XWB循环次数同比增长7.2%。 洛伦佐·迪·帕特里齐 >> MLI（英国）研究分析师 罗纳德·J·爱泼斯坦 研究分析师 波士顿银行 Nathan Gee, CFA>> 美林证券（新加坡）研究分析师 Andrew G.Didora，CFA 研究分析师，波士顿咨询公司 区域增长有所放缓，但全球周期稳定自2026年初以来，除北美外，所有地区七日同比增长率均出现恶化。其中，中东地区 的变化最为显著，考虑到冲突因素，这一情况在所难免；而欧洲地区已缓和至+1.2%，亚太地区则为-0.4%。尽管如此，全球商业周期同比仍保持大致稳定，且较2019年水平高2.4%。因此，最新数据显示，增长中的新一代平台与衰落中的传统机队之间的差距正在扩大，而非商业航空需求总量出现实质性减弱。 麦尼巴·凯阿尼 >> 研究分析师，MLI（英国） 肯·霍克特 研究分析师 波音公司 小畑健人>> BofAS日本 研究分析师 同比：Year over Year环比：Month over Month季比：Quarter over Quarter周比：Week over Week中东：Middle East北美：North America欧洲：Europe窄体：Narrowbody宽体：Widebody平均：Average 受雇于BofAS的非美国附属机构，且根据FINRA规则未注册/未获得研究分析师的资格。 请参阅“其他重要披露”以获取有关在特定司法管辖区承担此处信息责任的花旗证券实体的信息。 美国银行证券部确实与其研究报告涵盖的发行人进行业务往来，并寻求与之开展业务。报告。因此，投资者应注意公司可能存在利益冲突。可能影响本报告客观性的利益。投资者应考虑这一点。将其仅作为投资决策的一个因素来报告。请参阅第25至26页的重要披露。 内容 3911131415161723232324发动机循环追踪器空客：机翼飞行循环波音：机翼飞行循环全球商业航班周期全球货运船周期货运航空公司循环商业航班区域划分月度飞行周期数据表什么是美国银行商业航天追踪器？什么是 Flightradar24？富国银行全球研究部如何处理FlightRadar24的数据？数据异常 发动机循环追踪器 历史上，发动机循环通常比飞行小时更能指示发动机售后市场趋势，因为起飞和降落是发动机部件承受最大压力的地方。 • CFM56家族7天滚动平均每日航班量同比降幅降至-6.7%，较2019年本周则改善至-20.2%，较上周分别下降0.2个百分点，改善0.2个百分点，上周分别为-6.5%和-20.4%。 CFM56-5B（A320ceo）7天滚动平均每日航班量同比降幅收窄至-8.4%，较2019年则改善至-22.6%，较上周分别下降1.1个百分点和改善0.1个百分点（上周分别为-7.3%和-22.7%）。相比之下，V2500（A320ceo）同比降幅扩大至-14.6%，较2019年则下降至-40%，较上周分别下降0.8个百分点和0.1个百分点（上周分别为-13.8%和-39.9%）。 • 附件5：CFM56-5B（A320ceo）与V2500（A320ceo）–7天平均每日飞行总次数 图4：CFM56-5B（A320基础型）与V2500（A320基础型）–7天同比平均 自2023年初以来，CFM56-5B一直保持着比V2500更快的年增长率。 CFM56在A320ceo系列上的市场份额高于V2500。 • CFM56-7B（737NG）7天滚动平均每日航班量同比改善至-5.3%，较2019年本周改善至-16.8%，较上周分别提升了0.4个百分点和0.2个百分点（上周分别为-5.7%和-17%）。 GTF检验计划已考虑了PW1100G“GTF”循环 • PW2000（757）7天滚动平均每日航班量同比改善至-14.5%，较2019年本周改善至-40.9%，较上周分别提升2.5个百分点和0.2个百分点（上周分别为-17%和-41.1%）。这与PW4000（A300、A330、747、767、777、MD-11）相比，后者同比改善至-8.7%，较2019年本周改善至-33.7%，较上周分别提升0.6个百分点和1.6个百分点（上周分别为-9.3%和-35.3%）。 图10：PW2000（757）与PW4000（A300、A330、747、767、777、MD-11）对比 7天追踪的年同比每日航班平均数 PW4000年同比增速在2025年第二季度仍保持正值，尽管存在波动。 •CF6（A300、A310、A330、747、767）7天滚动平均每日航班量同比降幅收窄至-7.9%，较2019年则改善至-26.1%，较上周分别下降0.1个百分点，改善1.4个百分点，而上周分别为-7.8%和-27.4%。相比之下，RB211（747、757、767）同比降幅扩大至-14.6%，较2019年则下降至-47.3%，较上周分别下降3.2个百分点，下降0.3个百分点，而上周分别为-11.4%和-47%。 第12项：CF6（A300、A310、A330、747、767）与RB211（747、757、767）的年同比7日平均每日航班追踪百分比 图13：CF6（A300、A310、A330、747、767）与RB211（747、757、767）7天平均每日总航班量 CF6和RB211在747和767机型上共担货运风险。 CF6的机队规模远大于RB211。 • 787机型的GENX发动机7天滚动平均每日航班量同比增长提升至1.1%，较2019年本周提升至40.7%，较上周分别提升0.5个百分点和6.1个百分点（上周分别为0.6%和34.6%）。相比之下， Trent 1000（787）发动机本周同比增长提升至2.6%，较2019年本周提升至36.5%，较上周分别提升1.5个百分点和4.9个百分点（上周分别为1.1%和31.6%）。 图14：GENX（787）与 Trent 1000（787）7天平均对比特伦1000的年同比增长周期表现弱于GEnx-1B至2023年。然 而，2024年这两种发动机的年同比增长率大体相当。 GE90（777）7天滚动平均每日航班量同比降幅收窄至-2.7%，较2019年则回升至1.3%，本周环比下降1.3个百分点，较上周的同比-1.4%和较2019年的同比-0.3%分别改善1.6个百分点和1.3个百分点。相比之下， Trent 800（777）同比降幅扩大至-5.1%，较2019年则下降至-46.5%，本周环比下降2.6个百分点，较上周的同比-2.5%和较2019年的同比-44.1%分别下降2.4个百分点和2.4个百分点。 附件17：GE90（777）与 Trent 800（777）7天平均每日总航班量 图16：GE90（777）与 Trent 800（777）7天追踪的每日航班数量同比百分比 Trent 800系列发动机自2024年以来持续强劲增长。 通用电气公司在后续波音777机型（例如-300ER、-200LR）上拥有独家地位。 ，本周降幅收窄1.1个百分点，改善1.5个百分点，此前为-8.3%。 上周分别下降了23.6%。相比之下，空客A380 Trent 900型飞机同比（YoY）增长2.5%，与2019年相比本周则下降41.7%，较上周分别提升了0.4个百分点和1个百分点（分别从2.1%和-42.7%）。 图18：GP7200（A380）与 Trent 900（A380）7天追踪的每日航班数量同比百分比 由于竞争激烈，空中客车A380的复苏进程在2024年呈逐步放缓态势。 • Trent XWB（A350）7天滚动平均每日航班量同比增长7.2%，较2019年同期增长146.8%，本周分别提升了0.4个百分点和11.3个百分点，而上周分别为6.8%和135 .5%。 • Trent 700（A330）7天滚动平均每日航班量同比降幅收窄至-10.6%，较2019年则改善至-30.9%，本周环比下降2.2个百分点，较上周的-8.4%和-33.4%分别收窄2.5个百分点。 附件22： Trent 700（A330ceo）7天日均追踪航班量同比增长百分比 特伦特700系列同比增速自2024年以来已逐步放缓。 空客：机翼飞行循环 空客A320neo机型7天的平均每日航班量同比增长17.3%，较2019年增长325.3%，同比减少0.2个百分点，较2019年减少1.1个百分点。上周该数据为同比增长17.6%，较2019年增长326.4%，与2020年的低点-76.5%相比。 空客A320ceo系列7天平均每日航班量同比（YoY）下降8.9%，较2019年下降22.5%；同比（YoY）降幅减少0.9个百分点，较2019年改善0.2个百分点。上周数据为同比（YoY）下降8.1%，较2019年下降22.7%，较2020年低点（-88.9%）有所回升。 空客A330家族7天平均每日航班量同比（YoY）下降5.4%，较2019年下降18.8%，同比降幅收窄1.6个百分点，较2019年改善2.5个百分点；上周同比（YoY）下降3.9%，较2019年下降21.4%，与2020年低点-84.9%相比有所回升。 空客A340系列7天平均每日航班量同比（YoY）下降27%，较2019年下降66%；同比（YoY）改善0.8个百分点，较2019年下降0.3个百分点。上周数据为同比（YoY）下降27.8%，较2019年下降65.7%，较2020年低点-89.5%有所回升。 A330系列飞机在2025年之前实现了个位数低增长。附件28：空中客车A330系列——年同比增长7天平均每日航班量% 附件29：空客A340系列——年同比每日航班量（7天平均值）%A340有四台发动机——我们预计该机型将面临较高的退役率。 2月22日 8月22日 2月23日 8月23日 2月24日 8月24日 2月25日 8月25日 2月26日 8月26日2月22日 8月22日 2月23日 8月23日 2月24日 8月24日 2月25日 8月25 •空中客车A350 7天的平均每日航班量同比增长7.2%，较2019年增长146.8%，同比提升0.4个百分点，较2019年提升11.3个百分点。上周的数据与2020年的低点-73.2%相比有所回升。 空客A380系列7天平均每日航班量同比减少6.6%，较2019年下降30.5%，同比降幅收窄0.8个百分点，较2019年改善1.2个百分点；上周该数据同比减少-5.9%，较201