国海交运干散货航运供需改善专题电话会纪要

发布时间：2026-08-19 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 干散货航运未来3-5年供需改善：需求受益于西芒杜铁矿投产、厄尔尼诺带动煤粮需求、俄乌及中东重建需求；供给端新船交付滞后、老旧船拆解，运力净增有限甚至负增，运价呈波动上行趋势。2. 利润驱动因素：需求以铁矿石、煤炭、粮食等大宗货种的吨海里为基础，利润弹性来自运价。 二、投资线索 1. 标的推荐：海通发展，国内民营干散货航运龙头，以大灵便型船为主，运力稳健扩张，2026年上半年净利润同比增502.6%，PE约13倍，维持买入评级。三、行业数据与风险 1. 关键数据：2026年8月BDI报2860，同比增40%；西芒杜铁矿达产年供1.2亿吨，首船2026年1月到华；2026年8月散货船在手订单占比14%，船龄超15年运力占比35%。2. 风险提示：厄尔尼诺影响不及预期、航运复苏节奏慢于预期、新船交付超预期。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国海交运交运低估值价值系列电话会。赛运专题汇报：供需改善行业上行相关证券研究报告。为什么看好干散货的增长？供需改善行业上行对外发布时间二零二六年八月十七日。 下面开始播报声明。本次电话会议仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户以及受邀客户使用。国海证券不会因接收人收到本次会议相关通知或参加 发本次会议而视其为客户。本次会议内容不构成任何投资建议。 据此作出的任何投资决策与国海证券、国海证券员工或者关联机构无关。本次会议只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，仅反映国海证券研究人员于发布完整报告当日的判断。相关内容请以研究所以公开发布报告为准。会议严禁录音或转发，任何人不得对本次会议的任何内容进行发布。 复制。编辑。改编转载。播放、展示或以其他任何方式非法使用本次会议的部分或者全部内容。 否则将承担相应的法律责任。国海证券就此保留一切法律权利。在任何情况下，国海证券及其员工对使用本次会议信息或内容所引发的任何直接或间接损失概不负责，市场有风险。投资需谨慎。 各位投资者，大家好。首先，欢迎大家参加我们渤海交运团队带来的甘南海运。专题汇报电话会啊。我是国海交运首席分析师匡培基。 那么跟我一同汇报的，还有我们国海交运的资深分析师黄安啊。我们前边呢？呃，已经电话。汇报过。 呃，我们国海交运下半年。呃，整个投资。策略啊。那么甘三海运呢，是我们下半年呃看重点看好的这个方向之一。 那么对于甘三海运，我们本个周呢，也是呃外发了一篇这个专题性的这个分析报告，那么也系统的帮大家梳理了呃未来三到五年甘三海运的需求端以及供给端呃以及这个费率啊相关的情况啊。那么所以今天呢，就借这个机会呃系统的为大家。汇报一下这个相关的研究的这个成果。那么我先做一个简单的结论概述啊，那么后边呢，呃，环展开来为大家分析。 那么对于干旱海运，其实未来的三到五年，呃，我们重点看好呃整个行业的一个供需改善，呃，需求方向上行，啊，供给呢呃是收窄，啊，整个供需改善，那么需求。求的方向上行呢，简单的来说其实就是呃受益于主要受益于西蒙杜铁矿的这个持续的投产，然后带来了整个运输吨公里的这个需求的增加。然后供给的这个呃供给端的这个收缩呢，其实一方面就是呃碍于现在整个造船的这个节奏，那么整个呃未来如果新船交付可能啊就是呃 会有一定的这个滞后性啊。 另外呢，就是现在十五年以上船龄的这个老船也逐步的增多，那么这个带来带来的影响就是呃，现有船队整个现有船队船队的经营效率啊，或者说运输的这个时间的效率它会有所下降。那么通过效率下降去变相的就会带来整个供给的一个收缩啊。那所以呢，就是整个需求端和供给端叠加到一起，整个供需处于 一个改善的这个这个方向，那么供需改善我们认为未来的三到五年有望带来呃干散海运或者说B D I的整体波动适用的上行啊。 当然季节性的可能会有所波动，但整体处于一个上行的趋势。那所以我们整体看好未来呃干散海运的这个发展，那么对应的标的呢，呃主要就是A股这边主要是海通发展。那么我们也看好海通发展未来呃在整个行业格局改善费率上。行情呃，这个过程当中的一个利润成长性啊。 那接下来呢，就有就有请国海交运团队的资深分析师黄安，那么为大家详细展开一个汇报。各位投资者，大家下午好，我是国海交运的分析师黄安。接下来给大家汇报我们最新的散运的更新报告。我们的报告呢，主要是围绕呃市场上比较频繁出现的散关于散运的五个问题。 呃，第一个是散运的这个利润驱动因素是什么？第二是它未来需求趋势是怎样？然后，呃，第三个问题是它未来的供给情况是如何？第四个问题是目前的运价趋势如何？ 以及第五个问题，我们的这个投资建议。首先，第一个问题。呃，关于本省湖海域的这个利润驱动因素。那我们认为是。 呃，蹲海里需求为基，弹性是来自于运价。三、小国航运呢是主要服务于铁矿石、煤炭、粮食。比土矿等货种的运输。那我们认为呢？ 呃，需求主要取决于。货物、航运的贸易量以及运去。那供给端主要主要取决于团队规模以及有效的运力。那需求和供给共同来决定运价，进而呃再来决定哈呃企业的这个利润水平。 啊。呃，从需求角度出发呢。呃，需求的指标主要就包括了运量以及运距。那其中的运量主要就是受货品的产量、消费量等因素影响。 那运距呢，主要受产地和消费地所在的区域影响。那呃 据卡克森的数据呢。呃，全球钢小货航运贸易的周转量结构上。啊，铁矿石、煤炭、粮食的占比。 大概分别稳定在百分之三十、百分之十八以及百分之十一附近。那从甘草味航运的贸易量结构上来看呢？铁矿石、呃，煤炭和粮食的占比分别稳定在百分之二十七、百分之二十四。以及百分之九附近。 啊，所以。行业层面最主要的货种就是铁矿石、煤炭以及粮食这三种。那这三种货种呢，也合计贡献行业百分之五十到六十的需求。刚享和航运的供给方面呢。 嗯，我们按照克拉克森的口径。嗯，按做运力大小可以大概分为了好望角型。巴拿马庭PENALMIS 呃，大零变形handiness以及零变形hand size 呃，这四都四大类，那运力较大的船型呢，主要就用于大宗散货的长航线运输。然后运力较小的运力呢，这主要是。 啊，灵活匹配小中散货的运输需求。那呃目前来看呢，呃全球的航的的散货船运力结构。大概是海王角形占比接近百分之四十。巴拿马行战地 大百分之二十五，大龄变形占比大百分之二十四。 以及零变形占比占百分之十二。那其中 好望角型的主要运输货种。就是。啊，百分之八十以上都是铁矿石，然后百分之十左右的煤炭。 以及百分之十左右有一土矿。在奥巴马的主要运输货种的百分之十五左右是铁矿石。百分之四十左右是煤炭，百分之三十五左右是粮食。已剩余百分之。 呃，五左右是铝土矿。哦，超临变形以及临变形的主要运输货种就相对来说比较灵活，包括铁矿石、煤炭、粮食、铝土矿。化肥、镍矿、钢材、水泥这些货种。まあ。 呃，后面的这些小龙散货呢，对于小众、小型的小小号船来说，整体的运输路径就会非常灵活。且分散。所以我们认为。呃，行业整体的需求就主要取决于呃，主要的。 呃，这个。大宗散货的运输路径就包括铁矿石、煤炭以及粮食。那这些需这些货种，它的这个运输路径的变更。呃，会导致他的这个运距的变更。 那同时也会影响行业整体的需求。并影响运价的整体的。啊，变化趋势。所以行业的这个利润驱动因素呢，从需求端最主要就取决于。 啊，我们的几个重点货种包括铁矿石、煤炭以及粮食。然后啊，根据这几个货种的吨海里运输需求。来呃去呃来来计算它整体的这个需求情况，那同时我们再来。呃，从运价的角度来来去测算各个企业的这个利润的弹性。 那么第二个问题，关于行业未来的这个需求趋势。那我们认为是从 短期、中期以及长期来看呢。都是有多个货种来去支撑行业的需求整体上行的。那首先从短期来看呢。 呃，2026年也是今年有一个比较强的呃零落的大概率事件。那呃二二零落现象呢会可能会增加煤电的补位需求，同时也可能会加剧巴拿马运河的水文的约束。那么再加上北美粮运的旺季。啊，粮食和煤炭这两个货种的航运需求呢，我们认为是具备一个比较强的向上的弹性的。 那么首先。啊，分不同货种来看。呃，煤炭方面呢？呃，高温以及降水的异常会支撑煤电的需求。 うん。呃，首先今年厄尔尼诺呢预计会呃持续走强，那大概是。呃，会。增加这个高温、干旱以及强降雨等极端天气的风险。 no 呃，极端天气底下呢，会导致这个呃制冷的负荷长时间维持高位。呃，就而且存在降水偏少，以水电出力下降。呃，是。水电处理下降的风险。 那同时火电。呃，调峰以及兜底需求呢也是会相应的增加。所以行业呃，全球来看呢。不会增加这个。 呃，动力煤的这个需求。那再来第二个货种粮食方面呢？就是。呃，北美逐步逐步是会进入星际的发育的旺季。 那。呃，七月底来看，美国的经济大陆累计产量已经是同比增长百分之一百三十。那预计二六二七年度呢，美国大豆的出品是呃出口量是同比增长百分之九。那随着新增产量上市呢？ 北美粮食的海运需求是有望逐步提升的。那么呃同时再叠加厄尔尼诺导致了中美洲降水减少。并且会更加这个。呃，通湖蓄水。 那目前。呃，巴马运河已经是下调船舶，这最大允许出水。呃，最大允许吃水。ああ。 啊，如果这个旱情持续的话呢，减载或者调整船期，甚至绕行的这个情况的可能性。都是会加深。呃，那所以就是短期来看呢，厄尔尼诺现象。会导致煤炭和粮食。 啊，一方面是运量，一方面是运距的这个需求都会增加。从中期维度来看呢，就主要是围绕铁矿石的行业需求。那几内亚和西芒土，还有巴西淡水河谷的这个。呃，矿矿石项目呢都已经进入了这个扩量兑现的阶段。 长航区的指望时，货源呢是有望去打开这个需求增量的。那首先。呃，关于西非几内亚新芒堵的铁矿项目呢？这个是全球储量最大、品质最高的未开发铁矿之一。 那在二三年九月份的时候呢，宝武资源是已经签署了北部区块的投资合作协议。那在24年7月份的时候。力拓也是宣布开发。呃，条件已经全部满足。 那整个项目达产之后，每年是可以共性。共贡献 呃，1.2亿吨左右的这个高品质的铁矿石。那首船已经是在26年的1月份，就是已经抵达中国。那呃 从西蒙土到中国的航程大概是 一万一千海里。 no 对比于从澳洲到中国，这个航程大概是三倍左右。那我们假设达产之后，这一点二亿吨的铁矿石全部都 是运来中国，并等量代替澳矿。那测算的这个航运需求呢，大概是会增加零点九万亿海里。关于敦海利。 な。呃，对应的铁矿石以及干散货的行业需求的增量呢，大概是百分之九点二以及百分之二点七。一。年来看呢。 呃，新芒组铁矿的发运也是已经在呃不断的提速。那上边来。呃，累计是向中国发运九方石大概二百二十万吨，其中二二季度是发运了一百六十万吨。那上半年来看，矿山的进度、建进建设进度已经是达到百分之七十七，港口建设进度是百分之八十五。 那铁路已经是在呃今年一季度全面投运。那随着矿山铁路以及港口体系体系的持续完善，那青黄赌正是呃正在正在逐步进入呃这国产货量兑现的阶段。下半年的这个发运呢，依然是具备一个比较。强成长空间。 那呃除了新光都铁矿石之外呢，巴西淡水河谷也是全球领先的铁矿的生产商之一。那根据淡淡水河谷呢，呃今年二季度的铁矿石产量是达到了八千四百三十万吨，同比增长百分之一。那旗下的几个矿区也是在持续贡献增量。那铁矿石销量实现是接近八千万吨，同比增长百分之三。 那旗下的这个呃 zero soul 的这个呃矿机项目呢，已经是在七月份的时候投运。那配套的紧凑型矿石。的破碎系统已经是预计。与今年的四季度投投产。 那呃也是支撑铁矿石的产量进一步增长。除了短期。以及中期来看的这个增量之外呢，我们认为长期来看。啊，战后的重建需求还是可以支撑。 呃，干散货航运需求的这个上行需期权。那俄乌和中东现在的潜在重建需求规模比较大。我们认为后续后续呃实现。呃，如果持续停，呃，如果说如果并且进入了这一个呃持续。 实呃实质性重建的阶段。呃，住房和交通等这些基础设施的呃修复呢，有望带动钢材、水泥。以及相关的这些原材料的需求。那对展院来说，也是会能够提供增量的需求。 那首先俄乌方面呢？呃，根据世界银行四月份的测算。乌克兰未来十年的恢复和重建的需求已经达到