二季度业绩环比改善，高端产品占比提升

二季度业绩环比改善，高端产品占比提升 增持（维持） 事件：公司发布2026年半年度报告。公司2026年上半年实现营业收入1607.31亿元，同比增长6.18%；归属于上市公司股东的净利润45.71亿元，同比下降6.30%；基本每股收益0.21元/股。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.3元（含税）。 二季度业绩环比改善，经营业绩彰显韧性。公司2026Q2实现归母净利23.47亿元，同比下降4.01%，环比增长5.5%，实现扣非归母净利23.39亿元，同比下降0.04%，环比增长6.66%；2026上半年钢铁行业利润总额317.7亿元，同比下降25%，分季度看一季度行业利润总额亏损33.4亿元，二季度盈利351.1亿元，盈利环比修复，但二季度利润同比仍下降9.44%，公司上半年归母净利同比降幅显著低于行业，二季度扣非净利同比基本持平，展现出公司稳健盈利能力。公司2025Q3-2026Q2逐季销售毛利率分别为7.76%、7.38%、6.62%、5.41%，逐季销售净利率分别为4.22%、2.94%、3.27%、3.09%，受益于公司硅钢等项目逐步投产放量，后续公司业绩有望改善。 产品结构持续优化，高端产品占比提升。根据公司公告，公司2026年上半年实现钢材产量2604万吨，同比增长2.3%，实现钢材销量2568万吨，同比增长1.5%；上半年“2+2+N”产品实现销量1766.7万吨，同比增加6.5%，首个道岔钢轨产品正式通过CRCC认证，具备面向国铁市场的供货资格。上半年出口接单共计414.3万吨，同比增加24.8%。2026年上半年公司多项目建成结转，包括宝山基地无取向硅钢产品结构优化（三步）、宝山基地超高等级取向硅钢绿色制造示范项目、武钢有限高端取向硅钢绿色制造结构优化工程等，累计新增无取向硅钢产能规模18.8万吨/年，取向硅钢产能规模44万吨/年，小棒产能62万吨/年，在建项目包括宝钢钢管精品基地项目，一期建设形成110万吨精品无缝钢管规模，项目已于2026年4月开工建设，计划于2027年12月全面热负荷试车；高附加值品种产能扩张带动公司产品结构持续优化。 作者 分析师笃慧执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 参股马钢有限协同发展，高分红属性突出。2025年6月27日，宝钢股份通过受让股权+增资的方式获得马钢有限49%的股权，宝钢股份参股马钢有限协同发展，双方将通过取长补短、全面协同，形成1+1＞2的协同效应。2025年上半年，公司在原有股利分配政策的基础上，承诺2024年、2025年、2026年年度现金股利不低于每股0.20元人民币，为投资者提供一个最低收益保障的同时，还保留了按比例分红向上的弹性，以此增强投资者的信心。公司拟派发2026年上半年现金股利每股0.13元（含税），预计分红总额28.27亿元，占上半年合并报表归属于母公司股东净利润的61.84%，随着公司超低排放改造完成，后续资本开支或将回落，分红比例有望继续提升。 分析师高亢执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《宝钢股份（600019.SH）：年度盈利大增，高端产品占比提升》2026-04-302、《宝钢股份（600019.SH）：季度业绩同环比大增，高端产品占比提升》2025-10-303、《宝钢股份（600019.SH）：季度业绩环比略增，高端产品占比提升》2025-08-27 投资建议：公司为行业龙头，专注于中高端专用板材制造，受益于兼并重组属性、产品结构高端化以及显著降本空间，其盈利能力有望进一步改善，我们预计公司2026年~2028年实现归母净利分别为108.8亿元、113.6亿元、119.5亿元，按照市值与重置成本的比对来看，目前公司仍处于价值低估区，具备较好的战略配置价值，维持“增持”评级。 风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com