宏观经济和债券市场一周观点 ——本周信用债发行 526 只，发行规模 4,205 亿 元，净融资 205 亿元（2026.08.10-2026.08.16）

宏观经济和债券市场一周观点 2026.08.10-2026.08.16 ——本周信用债发行526只，发行规模4,205亿元，净融资205亿元 技术研究部联系电话：010-67413343邮箱：research@dagongcredit.com 本期观点摘要 宏观动态 经济运行：社融存量同比增长7.4%，政府债券融资为主要支撑。 资金面：8月10日-8月14日，央行大幅缩小7天期逆回购操作规模，开展隔夜逆回购投放3,490亿元，公开市场合计净投放2,505亿元；等量续作6个月期买断式逆回购投放10,000亿元；资金面偏松，资金价格保持低位运行。 债市观察 债券发行：信用债发行只数环比增长27.1%，但发行规模小幅下降1.6%，净融资205亿元，平均发行成本环比上行1.75bp。 信用利差：本周信用债发行利差小幅走阔，不同信用等级间发行定价走势有所分化。 新券种：全国首单赋能“15+8”特色现代化产业体系科技创新公司债券成功发行。 风险预警 主体级别下调：统计期1家发行人主体级别被下调。主体展望下调：统计期无发行人评级展望被下调。 一、宏观动态 （一）经济数据方面，社融存量同比增长7.4%，政府债券融资为主要支撑 注：“—”表示尚未公布或暂未更新。除PMI外，正值为红色、负值为蓝色，颜色深浅反映同一指标在观察期内的相对水平；PMI以50为分界，失业率按反向指标处理。颜色仅用于同一指标的时间序列比较。 7月，新增社会融资规模约1.41万亿元，社融存量同比增长7.4%，整体融资增速保持相对稳定。其中，人民币贷款减少3,400亿元，明显弱于季节性水平，实体部门有效融资需求仍然不足。居民短期和中长期贷款均出现下降，居民消费加杠杆和住房融资需求依然偏弱。政府债券和企业债券融资成为社融的主要支撑，其中政府债券净融资规模超过1.3万亿元，当前信用扩张仍较大程度依赖财政发力和直接融资。货币端，M2同比增速由上月的8.0%回落至7.7%，M1同比维持4.0%，M1与M2增速差有所收窄。 （二）资金面方面，资金面整体偏松，资金价格保持在低位 8月10日-8月14日，央行大幅缩小7天期逆回购操作规模，周内仅投放180亿元；开展隔夜逆回购投放3,490亿元，公开市场合计净投放2,505亿元；等量续作6个月期买断式逆回购投放10,000亿元。 资金价格方面，周内资金面整体偏松，资金价格延续低位运行态势。DR001从周一（8月10日）的1.38%下行至周五（8月14日）的1.36%，DR007从1.40%小幅下降至1.39%。DR001、DR007周均值分别为1.37%、1.39%，较前一周分别下降0.40bp、略升0.31bp。 二、债市观察 （一）债券发行方面，信用债发行只数环比增长27.1%，但发行规模小幅下降1.6%，净融资205亿元，平均发行成本环比上行1.75bp 本周，债券一级市场共发行债券1,006只，发行规模合计18,476亿元，净融出4,435亿元。信用债方面，本周信用债发行只数环比增长27.1%，除公司债、可转债和国际机构债外，其他各券种发行只数环比均增长；发行规模环比下降1.6%，主要受金融债发行规模环比大幅下降近60%影响；净融资205亿元（见表3）；发行成本方面，短期融资券、公司债、中期票据和资产支持证券平均发行利率环比均下行，定向工具和金融债平均发行利率环比有所上行，整体上行1.75bp。 注：平均发行利率计算剔除有担保债券、可转债、可交换债以及发行只数在3只以下（不含3只）的债券，并按发行规模加权；对于存在选择权的债券，以选择权之前的期限为准。 （二）信用利差方面，信用债发行利差小幅走阔，不同信用等级间发行定价走势有所分化 本周，债券一级市场信用债加权平均发行利差环比上升0.74bp，至46.87bp。从发行人主体信用级别来看，AAA级主体加权平均发行利差为42.62bp，环比上升1.54bp；AA+级主体加权平均发行利差为63.51bp，环比小幅上升0.19bp；AA级主体加权平均发行利差为75.58bp，环比下降14.71bp。近期信用债收益率整体下行、信用利差多数收窄，叠加化债政策持续推进、尾部信用风险预期有所缓释，在低收益率环境下机构增厚收益需求仍较强，资金进一步向中低等级品种挖掘收益，对AA级债券发行定价形成一定支撑。 数据来源：Wind，大公国际整理 注：按发行总额加权。计算发行利差时，国债收益率日期优先使用发行日当天数据，若发行日无数据则最多向前回溯2天；期限匹配优先精准匹配，无法精准匹配时采用三次样条插值，边界外使用最短/最长期限收益率；不含未公开发行利率的债券，剔除有担保债券以及可转债和可交换债。 （三）新券种方面，全国首单赋能“15+8”特色现代化产业体系科技创新公司债券成功发行 8月11日，“四川发展(控股)有限责任公司2026年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券(第一期)(用于人工智能及“15+8”产业体系)”在上海证券 交易所成功发行，为全国首单以人工智能及“15+8”产业体系为主题的科技创新公司债券。“15+8”产业体系是四川省《关于发展壮大新兴产业加快培育未来产业的实施方案（2025—2027年）》中明确提出将重点布局的15大新兴产业和8大未来产业，本期债券发行规模为15.00亿元，发行期限为10年，募集资金将主要投向“15+8”产业体系核心领域，重点用于人工智能等前沿方向，为四川省新质生产力的培育壮大注入长期、稳定的资金活水。 三、风险预警2 （一）主体级别下调方面，统计期内1家发行人主体级别被下调 （二）主体展望下调方面，统计期内无发行人评级展望被下调 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的合法性、真实性、准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议或决策依据。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。