2026中报点评：业绩稳步高增，AIPCBCAPEX景气度延续

2026中报点评：业绩稳步高增，AI PCBCAPEX景气度延续 2026年08月21日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn研究助理陶泽 执业证书：S0600125080004taoz@dwzq.com.cn 买入（维持） 公司业绩符合预期，Q2利润增速加快：2026H1公司实现营业收入49.85亿元，同比+109%；实现归母净利润9.57亿元，同比+263%；实现扣非归母净利润9.53亿元，同比+281%，业绩略高于预告中枢。分业务看，2026H1公司钻孔类/检测类/成型类/曝光类/贴附类/压合类设备分别实现收入36.20/4.21/3.95/2.99/0.70/0.19亿元，同比+114%/+101%/+180%/+140%/+24%/上期未披露。单2026Q2公司实现营业收入30.30亿元，同比+113.07%，实现归母净利润6.43亿元，同比+332.73%。公司AI PCB相关解决方案营收显著提升，高精度背钻、高精度成型等高附加值产品产销两旺，推动收入及利润快速增长。高端产品放量，盈利能力持续改善： 2026H1公司综合毛利率为35.15%， 市场数据 收盘价(元)286.93一年最低/最高价79.77/395.36市净率(倍)11.65流通A股市值(百万元)122,013.56总市值(百万元)140,310.99 同比+4.86pct；销售净利率为19.43%，同比+8.46pct，主要系高附加值AI PCB设备收入占比提升及规模效应释放。分业务看，2026H1公司钻孔/检 测/成 型/曝 光/贴 附/压 合 设 备 毛 利 率 分 别 为32.85%/42.33%/35.13%/45.16%/43.36%/17.22%，同比分别+6.7pct/+1.4pct/+10.8pct/+6.9pct/-0.9pct/上期未披露。2026H1公司期间费用率为13.18%，同比-4.09pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为3.37%/4.08%/0.32%/5.41%，同比-1.6pct/-0.7pct/-0.5pct/-1.3pct，规模效应显现。 基础数据 每股净资产(元,LF)24.64资产负债率(%,LF)33.67总股本(百万股)489.01流通A股(百万股)425.24 经营现金流短期承压，订单增长支撑后续业绩：2026H1公司经营活动产生的现金流量净额为-10.75亿元，同比下降95.02%，主要系在手订单大幅增长背景下，公司扩大采购规模，同时税费及人员相关支出增加。截至2026H1，期末存货24.91亿元，占总资产13.68%，主要系收入规模扩大、为保障订单交付，原材料和在产品增加；合同负债2.13亿元，较期初+7.1%。AI PCB技术持续迭代，全球化布局打开成长空间：1）公司聚焦AI算 相关研究 《大族数控(301200)：2026年半年度业绩预告点评：业绩超预期，AI PCB扩产带动公司业绩稳步高增》2026-07-10 力场景，持续强化钻孔、曝光、成型、检测等核心工序产品矩阵，并前瞻布局先进封装、玻璃基板等新兴方向。公司核心客户覆盖2025年Prismark全球百强企业80%以上及CPCA中国电子电路行业主要PCB制造企业100%，行业龙头地位稳固。2）全球化布局加速推进，公司拟投资不超过1.8亿美元在马来西亚建设PCB专用设备生产、研发及配套服务项目，规划建成后年产高端PCB专用设备400台/套，有望进一步提升海外生产及本地化服务能力。盈利预测与投资评级：PCB扩产大周期带动公司业绩持续高增。我们 《大族数控(301200)：2026年一季报点评：26Q1业绩高速增长,AI需求仍为核心驱动》2026-04-21 维持公司2026–2028年归母净利润分别为20.8/30.5/38.0亿元，当前股价对应动态PE分别为66/45/36x，维持公司“买入”评级。风险提示：AI算力建设及PCB资本开支不及预期；行业竞争加剧导致 盈利能力下滑；海外业务拓展及汇率波动风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn