中信证券东方雨虹2026H1业绩交流纪要

发布时间：2026-08-20 一、AI总结内容 一、核心业绩表现 1. 2026年上半年实现营业收入148亿元，同比增长超9%；零售渠道收入63亿元，同比增长超25%，是收入增长核心贡献项 2. 海外建材零售收入10亿元，其中香港公司贡献约5000万元，智利第三大连锁建材卖场等并购项目助力海外拓展 3. 上半年毛利率27%，同比提升约2个百分点；上半年计提减值7亿元，经营性利润增速剔除减值后更高 二、业务结构转型情况 1. 收入结构变化显著：零售与工程渠道占比均为42%，直销占比低于15%，五年前直销占比约六七成 2. 民建集团上半年收入50.64亿元，同比增长6%，核心贡献来自卷材维修，聚焦下沉市场（县乡镇村）及房屋翻新维修需求，推出“三五幺五”计划 3. 海外业务快速增长：2024年海外收入约8-9亿元，2025年约16亿元，今年上半年收入持续提升，未来将成为收入及利润增长引擎，目前处于投入期，费用率偏高 三、关键业务细节 1. 沥青上半年冬储料6月用完，当前根据市场采购，三四月份针对SBS卷材提价（3mm从14元提至16元），提价覆盖成本压力 2. 工程业务聚焦优质项目，考核新品销售占比；零售端门店向服务型转型，关注渠道库存周转（零售端约2个月） 3. 资本开支今年约12亿元，主要投向海外（沙特、美国、马来西亚、印尼等工厂）及国内矿山（吉安方解石、南宁大理石矿等） 4. 防水材料需求结构：工程业务以公共建筑、大工业项目（如半导体、算力中心）为主，零售以自建房、城市翻新为主，行业无明确地产新房/修缮占比数据四、风险与关注 1. 房地产相关项目开工率不足，工程端需求疲软，这是今年最大挑战 2. 沥青价格高位波动，影响成本控制3. 减值后续风险：已计提的公抵房等损失可控，剩余暴雷地产商相关应收敞口约7亿元 五、投资者交流核心结论 1. 民建通过下沉市场、翻新维修实现逆势增长，海外布局领先且东南亚、墨西哥等区域开始贡献成效2. 公司转型成效显著，市占率持续提升，后续随着行业好转，业绩具备增长弹性 二、音频原文（转写） 说明说明，播报完毕后有请主持人开始发言。谢谢。本次会议为中信证券白名单会议，仅限受邀客户参会，未经中信证券和演讲嘉宾书面许可。任何机构和个人不得以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等。 如有上述违法行为，中信证券保留追究相关方法律责任的权利。好的，呃，各位投资者，大家下午好，欢迎大家参加此次的东方雨虹中报交流的电话会。呃，我是中信证券的基础材料和工程服务行业的分析师孙明星。那我们也看到，就是呃，公司昨天的这一份中报啊，在整个的一个经济的大环境非常差的一个情况下，啊，也依旧还是实现了非常稳健的这样子的一个增长。 啊，一方面的话就是我们会看到防水材料的竞争格局还是持续性的在优化。公司的一个市占率的话，也是在不断的提升。然后另外一方面的话，公司的一个海外业务的一个呃增长的弹性也是非常大的啊，然后收入的一个占比的话也已经在。公司里面超过了百分之十。 那同时的话，就是我们也会看到公司。啊，相对来说比较亮眼的一个表现的话，是它的一个经营活动现金流量净额。啊，在去年已经非常优异的一个基础上的话，就是今年的话还是在 进一步的去进行一个好转。并且的话，公司的一个零售业务的一个占比的话也已经。 啊，将近在百分之三十五这样子的一个水平。所以说的话，公司经历了这么多年，也是成功的去实现了它的一个转型。啊，砂浆、沙粉和这个防水双乳液的这个格局也已经形成。然后，零售业务的一个占比也已经。 提升啊，海外业务的话也已经建成气候啊，但是呢，确实是。啊，可能会有一些投资者对公司的本身的啊，这个收入和一个毛利率的一个表现的话，可能。之前的。期待和最终看到的一个结果上面的话，可能略略还会有一些差异。 但是呢，我们跟同行业去进行一个比较的话，其实我们会看到其实公司 啊，无论是在收入端还是在利润率方面的话，其实都是有着非常非常出色和优异的一个表现。好，那今天的话我们也是非常荣幸的啊，请邀请到了公司的 董事会秘书张蓓张总啊，以及公司的财务总监徐伟徐总。来共同跟大家进行一个交流。那会议的安排呢，是 啊，先由张总来介绍一下我们这个半年报的一个基本的情况。 后面的话，再是投资者的一个提问的时间。那我们就把时间交给张总。好的，感谢明星，感谢大家参加我们今天的这个交流。那么现在呢，先由我简要介绍一下那个我们这个上半年的一个经营情况啊。 那么 我们看到昨天晚上东方永恒也是发布了。我们这个2026年的半年度的这个报告。呃，我觉得从几个方面来来讲，那么第一就是从收入端。呃，整体的上半年的话呢。 像刚才明星也讲了，今年上半年其实整体的需求啊，包括我们这个行业所处的这个环境。啊，应该说整体的需求端的话呢，承压还是比较大的。啊，那么在这样的一个环境下的话呢。应该说我们 整体的收入啊，实现了一百四十八亿的收入规模，和去年同期相比。 啊，那么增长了大概九个多点的这个水平。那么这里面的话呢，如果是 这个分 渠道来看啊，那么分渠道来看，实际上除了直销这个 收入会略有下降啊，直销大概在二十亿左右的这样这样一个规模。那么实际上我们的零售渠道和我们的工程渠道啊，那么都是会呃有相应的一些正向增长。那么尤其是从渠道来说，那么收呃增长贡献最明显的。 啊，其实还是来自于零售端。零售端的话呢，我们今年的这个上半年实现了这个六十多亿的啊，这样六十三个 亿的这样的一个收入的规模。那么和去年同期相比，也是增长了啊超过百分之二十五。那这块呢，其实实际上从渠道的这个构成来看。 那么确实是零售端的这种快速增长，那么实际上。给公司应该说是贡献了最主要的。这个渠道销售收入的这个来源。那么零售端的增长的话呢，也是来自于两块。 那么一个是属于国内的零售端的增长，还有一个是我们海外的零售的增长。那么国内这块的话呢，零售的主力，那么肯定还是我们的民用建材集团。民建集团今年上半年的收入的话呢？呃，达到了大概是在五十点六四亿。 啊，这个收入那么和 在整个C端，今年上半年国内的C端需求消费在降级，C端的需求装修需求各方面还是。处于一个比较差的低迷的这样的一个状态的前提下。整个民建集团今年上半年的话呢。仍然实现了百分之六啊，六个多的点的这样的一个增长。 那么临临建的这种增长的话呢？那么其实主要是，就是如果单纯从品类来看，我们看到它的其实防水涂料啊，包括它的这个。卷材维修啊，那么包括它的这个砂浆类的产品。它的墙面、辅材类的产品、胶类的产品等等。 那么这些主要的一些品类。今年上半年都实现了不同程度的增长。但如果是从 增长的绝对值的量的这个贡献来看啊，增长绝对值贡献来看最主要的。那么还是来自于卷材维修这块啊，甚甚至甚至可以说。 临近这两年的话呢，那么它整体的这个卷材维修这块，那么在收入端贡献应该在这些品类里面，是属于这个拉动的能力比较强的。啊，那么拉动作用比较强的，那么。从卷材维修这个字面上，其实我们也能够看出来，就是说之所以能够增长，那么实际上也能够看出来，其实民建 这几年，他其实在整个业务场景的聚焦方面。啊，还是会有一些调整。 啊，那么一方面的话呢，就是我们认为就是整体的这个C端的这个市场啊，因为我们看到尤其是特特级城市啊，包括这种啊一线城市等等。那么像这些城市的话呢，最近这几年的消费的降级是有目共睹的。啊，包括整个的装修的需求，装修的订单的不足。那么这也是实际上已经形成了这么一个趋势，但是我们其实经过通过不同的这个。 这个这个分级的这个城市的改来看的话呢，我们其实会发现。其实越下沉的市场。反倒是他的需求。应该说还是比较稳健的。 啊，尤其是我们看到涉及到三线城市啊，四线城市啊。等等的这种下沉市场的，它的自建房的这种投资的。这种规模实际上这几年还在持续的不断的再去。增长。 啊，那么所以说就是这就为什么说我们现在的话呢，会特别的侧重于把我们的资源那么更多的去，那么就是投入我们叫做下沉市场啊。这也就是为什么我们其实。呃，提出了这个三五幺五的计划，包括我们成立的县域事业部。那么重点的把我们的C端的这个业务方向，那么转向了这种县乡镇村的啊，这样的下沉市场，尤其是聚焦在 这个下沉市场的这种自建房的新建 改造啊，翻新维修啊，这样的一些需求上。 那么，所以同样的话呢。我们民间的这个产品的体系也不断的再去延伸，因为我们的业务场景在不断的延展。那么同样的道理，那么对应的产品体系也在不断的延伸。那么以前可能民间最早的 这个去做的产品的话，更多是聚焦在城市里面的大城市的这种。 室内的这种装修，那么室内装修那个时候我们更多的是做的是室内的这种。防水。oh 那么后面的话呢，就衍生出了我们叫民间的产品的七朵金花。あ。 那么涉及到了我们室内装修的，比如说防水防潮的系统。我们瓷砖铺贴的系统，全屋美缝系统。啊，墙面涂装系统等等的。那么 那个，但是现在的话呢，因为我们更重点的也开始去做下沉市场，所以我们的产品体系又从原来的啊这种这个我们叫做这个室内装修的啊这几大系统，那么已经也开始延伸到了针对于 这种室外的这种防水。 包括室外的这种外墙的这种装饰啊，包括甚至包括庭院呢、外立面呢等等的这种涉及到了啊建筑建材的这种系统的一些产品的一些布局。那么甚至是我们现在其实在一些下沉市场。我们现在开始也逐渐的开始去破圈。那么就是从建材圈开始，像我们这种啊，就是那个生活圈啊，就居民生活圈。 啊，去突破。那比如说我们我们的一些产品啊，像一些厨卫五金类的一些产品。啊，那么比如说我们的一些交易的一些产品。那么逐步的也开始进入到了一些。 下沉市场的，比如说像五金店啊，这个便利店呢，这个小卖店呢，等等的啊，这样的一些一些。这种大概居民生活的一些常用的、常见的一些场景里面。所以说整个民建的话呢，这几年的话呢，就包括它能够逆势增长啊，那么我觉得其实 核心的就是在于它整个的业务场景在不断的去适应，不断的转换。不断的去从原来之前我们去指，主要是聚焦在高线城市。 咱们现在开始重点的去抓住。这种县乡镇村的啊，这种三四线城市的这种下沉市场，尤其是自建房的这种需求的一些机会。那这是一方面。那么所以我们看到这就为什么说卷材维修在这样的一个背景下。 啊，应该说这几年发展速度也比较快。那么同样的道理，那么我们也看，其实无论是说在下沉市场，还是说在高线城市。那么其实 我们看新房装修，其实这种需求是在变小的啊，是在一逐年的在往下走的。但实际上，那么重装的市场，包括翻新维修的这种市场，那么实际上的话呢？ 他这种需求其实实际上是。就具有一个我我认为的话，应该说是一个刚性的这样一个需求，并且是逐年在增长的。啊，所以说我们看到像我们一些维修类的产品。啊，那么。 维修类的这种产品的系统。啊，那么甚至是包括我们现在有很多的一些 这种门店啊，那么现在也开始逐渐的转为了叫做以服务为中心的为主要的这种业务的这样的一些门店。那么这块的话呢，其实都是在顺应，就是未来，就是无论是在城市还是说在下沉市场，我们将来未来重点关注的或者是。呃，那未来一个很重点的一个市场需求的应用场景。 那么其实不是新房的装修，而是来自于重装的市场，来自于翻新维修的市场。对，所以说的话呢，这是。整个民间能够在这样的一个比较差的这么一个市场环境下，对吧？那么我们还能够实现量的增长，实现收入的增长 的。 我觉得核心的这样一些因素。就是一个是聚焦在我们刚才提到的这个下沉市场的建乡镇村的。啊，这样的一些需求。那么第二个的话呢，就是。 啊，会去聚焦更多的去聚焦在这种。重装翻新维修的啊，这样的这个。应该说需求比较刚性的这样的一些市场。对，所以说这是。 我们国内的这个零售的一个市场。那么另外的话呢，就是海外，海外应该说我们最近这两年也做了一些并购啊，尤其是我们现在并购的话也重点的是。布局的是我们所希望能够快速立足的这些国家或者是地区。啊，那么呃，那个通过这样的，就是当我们一般都是先锁定国家啊，就是比如说我们觉得。 这个地，这些国家是值得我们去做的。啊，那么当然，所以这个时候的话呢。我们就要想办法。如何能够去更快的去节约时