太平洋食饮：厄尔尼诺扰动供需共振下的投资线索

发布时间：2026-08-19 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 2026-2027年厄尔尼诺强度高、持续久，与印度洋偶极子共振，将显著冲击农产品供给，食品饮料行业受益于供需错配下的替代需求 2. 核心投资方向分三类：替代蛋白（酵母蛋白、藻油）、棕榈油替代、特种蛋白补充剂，重点关注商业化成熟、产能布局领先标的 二、细分赛道核心逻辑与数据 1. 酵母蛋白替代乳清：乳清蛋白进口依赖度超80%，2026年供需紧张致蛋白粉终端价涨15-20%；酵母蛋白含量超80%、利用率超90%，成本更低，合规获批，受益G LP one减重需求及运动营养增长，安琪酵母产能规划10万吨，竞争优势显著 2. 藻油替代鱼油：秘鲁贡献70%粗鱼油原料，2026年鱼粉鱼油价涨，藻油具备纯净、产能可控优势，金达威布局万吨级产能，应用于婴配粉、成人营养、饲料等，渗透空间大 3. 微生物油脂替代棕榈油：棕榈油年消费8000万吨，产区集中于印尼马来西亚，厄尔尼诺或致减产，微生物油脂尚处早期，全球商业化拐点或2028-2030年，头部企业有技术储备 4. 昆虫蛋白替代鱼粉：鱼粉30-40%来自秘鲁，昆虫蛋白纳入饲料目录，应用于水产饲料、宠物食品，远期市场空间大 5. 咖啡：巴西丰产部分对冲厄尔尼诺影响，云南豆内销替代进口趋势明确，博恩科技等有布局三、风险与关注 1. 酵母蛋白风味、应用场景仍存技术瓶颈，商业化落地或慢于预期2. 藻油、微生物油脂等替代技术迭代不及预期，或影响替代进度3. 巴西咖啡、棕榈油主产区超预期增产，或弱化厄尔尼诺对相关品类的价格弹性 四、重点关注标的 1. 安琪酵母：酵母蛋白产能领先，受益替代需求爆发2. 金达威：藻油产能布局领先，掌握主流技术路线 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加太平洋食饮厄尔尼诺扰动供需共振下的投资线索。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明：本次交流会的内容不构成任何投资建议，参会者自行承担证券交易所产生的风险。交流会采用白名单制度，参会人员应为白名单范围内特定客户，非白名单人员禁止参会。 交流会涉及知识产权，为受邀嘉宾。嘉宾及其所在单位和太平洋证券股份有限公司共同拥有。根据法律法规、部门规章和自律组织规则规定，未经许可，任何人不得对交流会进行录音录像、修改、加工、公开引用、主要观点、发布、转载、贩卖等行为。若有违反，嘉宾单位及太平洋证券将保留追究其侵权责任的权利。 哎，好的，呃，各位投资者晚上好啊，我是太平洋证券食品饮料行业分析师梁帅奇。啊，今天呢我们 去给大家简单分析一下，说我们观察到的厄尔尼诺现象，对于一个潜在的食品饮料行业。呃，一个一个投资的机会吧。啊，因为我们确实也关注到最近大家对于这个相关的话题。 呃，关注度是比较高的。啊，然后尤其是说整个食品饮料行业作为一个大宗这个农产品的一个呃最核心的一个下游场景。所以对于整个上游的这个食品，对于这个厄尔尼诺现象的影响还是比较敏感的。啊，我们能看到说2026年以来，其实整个的市场上已经 啊，有比较多的这种大宗商品出现一个明显的价格波动。 呃，举几个简单的例子啊，一个比如说是像乳清蛋白，其实今年已经迎来了一个暴涨。啊，当然了，这个是啊，不只是厄尔尼诺的因素在。啊，此外呢我们也看到说有一些其他的品类，比如说像咖啡豆。啊，像2026年7月6日呢，阿拉迪卡的酒店合约单日是上涨了。 呃，四十八点七五美分是属于 呃，历史上都比较罕见的一个单日异动的情况。啊，本世纪内呢，都可以被认为是一个可能前所未有的罕见的一个大涨。然后从鱼油的角度来说呢，我们也看到说秘鲁的那个饲料级的鱼油F O B的价格也是从 2025年呢，可能大概2500元每吨，大呃涨到了。啊，今年的可能六千到七千元美元一吨的这样的一个水平。 啊，其实背后呢都核心因素。一个很关键的点就是这个厄尔尼诺现现象的扰动。啊，所以呢我们也是去看到说，呃，如何去看待说在2026年的下半年和2027年的这个。时间维度有哪些潜在的一个投资机会？ 啊，首先呢我们就是简单去看一下说今年的这个厄尔尼诺的一个特殊性吧。啊，所以呢就是。简单来说呢，就是 这一轮的厄尔尼诺呢，具备三个可能历史性的。特点一个是强度预期高，一个是持续时间的预期会更长。 另外一个呢，就是也会，也正巧的是跟印度洋偶极子发生了一个比较强烈的共振。所以从 强度的预期上来看呢，根据呃八月份C P C最新的预测呢，二零二六年到二七年的秋冬是出现一个very strongevent的概率是已经超过了百分之九十。呃，并且在十到十二月份达到历史级强度的这样的概率是 啊，近百分之七十。所以我们去复盘历史上，就今年到九八年和一五年到一六年两次极强厄尔尼诺呢，都是对于整个 啊，农产品的这个供给造成了一个显著的冲击。 第二个呢，就是我们刚才提到说持续时间的预期会比较长，所以有极大的概率呢，这一轮的厄尔尼诺现象会持续到明年的早春呃，早春。所以整个这个窗口期呢，也是非常的长。正好呢，啊，也是多个可能核心农产品的一个关键的生长，或者是这个渔业的这个捕捞周期。所以可能会带来一个比较长期的一个影响。 啊，最后呢就是我们刚才提到说跟整个印度洋偶极子也是发生了一个强烈的共振预期。啊，所以在这样的一个共振情况下呢，啊，整个的印尼啊、马来西亚的这样一个干旱程度呢，可能会去呃超出市场的预期，对于可能像棕榈油啊、橡胶啊等等产品。啊，带来一个比较大的一个影响。呃，从简单的传导路径上来看呢，我们能看到说除了大家比较呃能就是比较直观的能看到的一些这种厄尔尼诺现象减产带来了一个农作物的产量呢。 呃，产量的变化呢，我们也看到说主要是有四条核心的成本性转移的一个路径。第一个呢，就是说干旱抑制作物的产量，这是比较直接一点的，像比较具备代表性的产品，像东南亚的油棕啊、西非的可可、巴西的咖啡和甘蔗，还有澳大利亚的小麦等，就是都对于这种干旱也是。高度敏感的，所以尤其是说像棕榈油的这样的一个传导是有另一个重要的特征，像滞后性。所以这这一轮干旱呢，对于这种大宗农产品的这种影响，可能会呃在未来的八到十个月甚至一年的时间节点都能看到一个比较具体的一个影响。 第二个很重要的呢，就是说暖水冲击整个渔业资源的这样的一个波动。像秘鲁的核心渔场呢，依赖上收流带来一个比较强烈的这种营养盐。厄尔尼诺期间呢，呃，进水的这种水位升高，造成造成这种提鱼难迁或者潜入深水。好。 呃呃，从而影响整个的捕捞效率。所以对于全球这个鱼粉和鱼油的供给，也造成了一个比较大的一个影响。啊，所以20 2026年呢，AG的这种泌乳提鱼的这种捕捞配额是下降至了不到200万吨。而实际产量呢，只有一百万到一百二十万吨左右，同比是有一个将近一半的一个缩减。 第三个呢，就是可能对于一些畜牧业会有一定的影响。就是可能根据一些这种奶牛单产下降、饲料成本上升带来的负面影响呢。啊，会逐渐的加剧整个全球的乳清这种。作为奶酪副产物的一个供给的收紧。 啊，所以呢，我们也是啊，持续去关注这样一个乳清蛋白的一个潜在的机会。最后一点呢，就是政策可能会进一步放大这种厄尔尼诺带来的一个供给波动。一对于这种传统的农产品出口国呢，这种气候的强冲击往往会引发一种政策端的连锁反应。比如说印尼，印尼的棕榈油会出现这种比较强烈的关税调整啊，啊或者是潜在的这种捕捞配额的削减。 像啊一些这种咖啡主产地也会出现一种出口管控，是进一步放大了这种供给的波动。所以现在呢，可能就会出现一个问题，说既然 呃，说这种厄尔尼诺是持续推高农产品的价格，为什么我们还要去关注一些食品饮料行业的这种一个潜在的投资机会？因为其实核心逻辑在于说，对于食品饮料行业上游的供上游的供给收紧只是一个方面。啊，从另外一个大的方向上来说，下游的需求会 需求带来的这种 结构性的变化也会创造一种。 呃，更强大的一个市场的需求。呃，潜力。所以在这种供需错配的一个背景下，反而是有一种比较强的一个潜在的投资线索。啊，所以呢就是 呃，我们关注的几类型的一个简单的。 简呃，几类型的标的吧，其中最主要的就是一种作为替代型的标的。啊，一方面呢，它是有技术渗透率作为一个长期的逻辑支撑，并不是简简单单的纯成本波动。啊，带来的这种气候周期的呃依赖，这持续性可能会相对来说更强一点啊。比如说像酵母蛋白对于乳清的替代，即使没有这样一轮的凝热现象。 啊，也会受益于这种新的这种健康的。消费潮流，不管是G L P one的这种减重普及，还是说新国标的实施。等等，这样一个大的趋势。而第二类呢，就是说呃，供给端呢，相对来说这种替代型的逻辑呢更为可控啊。 比如说像酵母蛋白啊、藻油啊和微生物油脂啊这种传统的生物发酵法。生产产能可以是根据整个需求快速的实现一个扩张啊，具备一个比较强的技术成熟的特点。所以在这一轮的这种价格上涨周期之中，可以是呃持续的去兑现兑现这样的一种业绩。而第三个呢，就是我们刚才提到的，说随着传统原料的涨价，下游的需求方上升。 对于中游的生产制造企业呢，或者是这种替代品的制造企业呢，有一个比较好的一个竞争位置。啊，容易就是实现更长期的这种。利好的落地 所以因此呢，我们啊就是关注可能三类。比较大的一个核心因素啊，第一个就是说可能传统原料的主产区是在一个厄尔尼诺的这种高敏感带。 啊，比如说像这种澳大利亚、新西兰的乳制品产区。秘鲁渔场的这种鱼粉、鱼油的产区，印尼、马来西亚的棕榈油产区，产区西非的可可和巴西和越南的咖啡等等。呃，第二类呢，就是说这种技术壁垒已经跨过了一个商业化的临界点。啊，比如说就是像 呃，藻油啊，或者是这种酵母蛋白啊等等。 第三个呢，就是说下游一定要有这种独立的价格替代的消费趋势增量。所以这三个特点呢，都是我们传统去跟踪纯单纯的去跟踪上游的农产品。啊，并不具备的一个竞争优势。啊，所以呢，我们就是简单的去做。 呃，几个大的方向的一个介绍吧。啊，首先其实就是最近大家聊的比较多的，也就是酵母蛋白替代乳清蛋白的这样的一个大的趋势。所以我们能看到这一轮呢，不只是说有这种厄尔尼诺的这种强催化，同时本身呢，乳清蛋白啊也是在今年以来都处于一个供需比较紧张的一个格局。所以从上游的供给的角度来看呢，乳清蛋白作为一个奶酪工业的副产物呢，全球供给的格局啊，集中程度还是比较高的。 比如说欧盟的啊，占比可能会达到了百分之五十，像澳美国啊、新西兰和澳大利亚，就是剩下的几个核心的主产区占啊，占了全球产能的八十到九十的一个体量。对呀，与此相对应的呢，中国的乳清蛋白进口依赖度也是比较高的，就是往往都会达到百分之八十以上。啊，从贸易结构来看呢，呃，几个核心的主产区也是中国的一个关键的一个进口来源。所以一旦这种全球的农产品的产区出现这种。 比较大的波动就会反映到国内的一个啊供给缺口上去。啊，从2024年下半年来下半年以来呢，我们也提到说乳清蛋白的价格也是啊，持续的在上涨，像下游的一些运动营养、运动营养品牌呢。已经被迫的持续通过提价来保证自己的毛利率。那部分品牌的这种蛋白粉终端零售价已经提高了百分之十五到二十之多。 所以呢，这一轮的这种核心驱动啊，带来了持续的全球的供需接口。供需缺口呢，所以我们也是持续的去看好。这样的一个潜在的。啊，蛋白的一个需求。 但是呢，就是我们能看到说有一个很关键的因素在，就是乳清。我们提到他是这种。呃呃，奶酪或者是奶制品深加工的一个副产品。没有办法通过独立的方式进行扩展。 所以呢，就是很难去在短期的。啊，保证奶酪在奶酪需求稳定的情况下，单纯的提升乳清蛋白的这样一个产能。因此呢，我们就是看到最近其实大家关注比较多的这样一个酵母蛋白的一个趋势。像酵母蛋白呢，主要是通过酿酒酵母或者克罗维酵母作为原料，经过一种液体的深层发酵啊，菌体收集、破壁、分离、纯化和喷雾干燥，形成了一种微生物的蛋白。 蛋白质的含量水平呢，是达在一个比较高的一个水平。往往是超过了百分之八十。而利用率呢可能能达到百分之九十以上，已经接近了乳清蛋白的水平。所以呢生产工艺的核心呢是在于破壁的效率和蛋白的回收率。 因为目前呢，头部企业已经达到了百分之八十五以上的这样的一个比较高的一个水平。所以我们去对比几类的市场上。核心的一个产品，比如说像