广发建筑：亚翔集成深耕新加坡，台资洁净室头部企业

一、核心要点

1. 亚翔集成是台资洁净室头部企业，母公司亚翔工程成立于1978年，从普通工业机电起步，1985年切入制药GMP业务接触洁净室技术，1989年转向半导体产业，1995年成为台湾半导体洁净室第一梯队供应商。亚翔集成A股主体2002年成立，2016年上交所上市，是台资企业母公司分拆上交所上市首例，100%营收来自半导体及相关领域，70%-80%营收来自新加坡，20%-30%来自中国大陆。
2. 新加坡半导体产业发达、增速快，晶圆厂份额占全球5%-10%，设备市场占20%，当地有企业创新计划，半导体研发中心投入10亿新元，2024年规划半导体大型项目投资220亿美元，洁净室市场约33亿美元。
3. 亚翔集成新加坡业务背靠母公司资源，2026年中报显示新加坡营收占比70%-80%，毛利率30%，净利率约25%，贡献公司90%规模净利润，大陆业务毛利率仅10%-12%。
4. 公司2026年中报未完工项目约80亿人民币，在手订单同比增30%；员工近1000人，较2025年末增145人，人均创收约300万，较去年同期增40%，项目价值量约为大陆项目3倍。
5. 广发预测亚翔集成2026-2028年规模净利润分别为15亿、20亿、23亿，给予2026年30倍PE或2027年25倍PE，对应市值约500亿，当前仍有50%上涨空间，长期受益美光美国扩产预期。 二、风险与关注
6. 美光在美投资存在不确定性，若资本开支不及预期，会影响公司相关订单布局。
7. 新加坡半导体项目推进节奏可能因外部因素波动，进而影响公司结算进度。 三、投资线索
8. 核心标的为亚翔集成，此外广发建筑团队覆盖的洁净室标的还有百城、深大A、太极实业等，其中百城、深大A主打国产链，服务中兴、华虹等国内厂商。