AIA 2026中期成绩分析

业绩总览（2026 上半年）

• 新业务价值 VONB：32.12 亿美元，创历史新高；固定汇率同比 +10%，实际汇率同比 +13%；剔除泰国业务后增速提升至 14%。
• 税后营业利润 OPAT：41.63 亿美元，每股 OPAT 同比 +13%，盈利能力强劲。
• 股东股本：834 亿美元，每股同比 +6%，资产负债表稳固。
• 中期股息：0.539 港元，同比 +10%；叠加 100 亿美元回购计划，强化股东回报。

分区域业务拆解

1. 中国内地：VONB 同比 +20%，代理人队伍扩张、新设分支机构贡献增量，代理模式高质量转型。
2. 中国香港：VONB 同比 +10%，本地客户需求叠加内地访客保单业务共同驱动增长。
3. 新加坡、马来西亚：实现两位数 VONB 增长，东南亚多数市场景气。
4. 泰国：增长明显放缓，拖累集团整体 VONB 约 4 个百分点，为主要压力来源。

核心竞争优势

1. 强劲股东回报政策：中期股息上调 10%，叠加 100 亿美元回购计划；管理层对现金流、资本实力具备较强信心。
2. 高质量代理转型落地：内地市场实现 20% 高增长同时维持利润率稳定，代理人渠道优势持续兑现。
3. 资产负债表抗风险能力强：股东股本、自由盈余稳步抬升，在利率波动环境下缓冲能力突出。

风险担忧与短板

1. 泰国业务增长失速：作为传统核心盈利市场，增速显著下滑，需要甄别是短期扰动，还是竞争、监管带来的结构性压力。
2. 全球利率波动风险：寿险公司投资收益、内涵价值 EV 贴现率高度绑定利率走势；若后续进入降息周期，将对估值形成扰动。
3. 跨境监管政策不确定性：内地跨境金融监管变化，属于香港保险板块长期需要关注的风险点。

后续投资者重点跟踪方向

• 泰国业务下半年修复情况，决定全年业绩能否超预期。
• 100 亿美元回购实际执行进度，当前估值低于历史中枢，回购是股价重要催化剂。
• 内地新获批省份分支机构扩张节奏、首年保费落地情况。

业绩结论

友邦作为亚洲头部寿险集团，中期交出高质量成绩单。中国内地、香港市场贡献主要增长动力，利润、股息、回购体现较强股东回报。泰国业务是主要拖累变量。在全球市场波动环境中，公司具备较好防御属性，同时保留成长弹性。