盈利摘要与股价表现
- 财务数据：2024年营收33,675百万元，净利润13,024百万元；2025年预测营收63,107百万元，净利润27,809百万元；2026年预测营收86,171百万元，净利润36,624百万元。
- 市盈率与股息：当前市盈率9.07倍，目标价24.18港元（+65.5%），每10股股息2.8元，股息现价比2.2%。
主要资料
- 行业：券商/非银
- 股价：14.61港元
- 目标价：24.18港元
- 总股本：35.06亿股
- 总市值：512.19亿港元
- 52周高/低：17.99/12.73港元
- 每股净资产：18.78元
- 主要股东：上海国有资产经营有限公司（11.18%）
業绩超預期兌現，合併協同效應全面釋放
- 2026上半年业绩：净利破200亿，扣非大增168%，营收471.6亿（+97.6%），归母净利202.6亿（+28.7%），扣非归母净利195.1亿（+168%）。
- 2026Q2单季表现：营收309.3亿（+127%/环比+90.6%），归母净利138.7亿（+297%/环比+117%），创历史单季新高。
- 业务表现：自营业务收入189.4亿（+256%/环比+237%），投行业务收入14.7亿（+115%/环比+95%），经纪业务收入52.2亿（+69%/环比+10.3%），资管业务收入19.5亿（+38%/环比+11.1%），利息净收入22.3亿（-10.6%/环比+26.7%）。
投行效應顯現，雙創板IPO領跑行業
- 投行业务：上半年IPO主承销14家、期末在审57家，均居行业第一；创业板IPO承销3家，家数及募资规模均第一；再融资业务新增申报名单及在审名单均居行业榜首。
科創投資進入收穫期，三投聯動戰略驗證成功
- 金融資產規模：期末金融資產規模达1.08万亿元，交易性金融資產规模7,999亿元（较年初+16.2%）。
- 科创板投资：上半年累計跟投近70亿元（行业第一），期末存續投資項目206个。
- 私募投资：国泰海通开元与国泰海通证裕合计实现净利润73.1亿元，占公司整体的35%。
- 硬科技投资：Q2市场反弹中贡献显著超额收益。
融合效應顯現，大財富底座穩固
- 客户数据：境内客户数4,089万戶，双APP合并月活1,673万戶，股基交易市占率9.15%，两融餘額2961億元（市占率9.80%）均居行业首位。
- 资管规模：券商资管规模达8,899億元；旗下富國基金净利润11.4億元，非货公募规模突破万亿（达1.03万亿元）。
研究结论
- 目标价与评级：目标价24.18港元（相当于2026年预测1.1倍PB），距离当前股价具有+65.5%的潜在上漲空间，维持“买入”评级。
- 核心优势：公司在财富管理、投行、科创投资等领域优势显著，有望持续受益于资市改革。
- 盈利预测：2026-2028年盈利预测366.2/388.9/428.8億元。
- 重要風險：宏观经济及市场波动风险、政策推进不及预期风险、行业竞争加剧、投资收益波動风险、境外监管风险、自營投資收益率不及預期。
