国泰海通交运 岳鑫团队航空更新报告Q2淡季油价传导过半

1、三大航Q2淡季油价传导近六成，欧线高景气助力好于悲观预期。国航/东航/南航Q2估算归母亏损41/37/52亿元，燃油成本同比增约100亿元，净利同比降43/33/44亿元。国内航线提价减班，干线公商客群韧性助油价传导；国际中欧航线票价大涨，三大航份额超五成，Q2受益充分。
2、吉祥航空Q2淡季油价传导比例近七成，显著好于行业。预计26H1盈利1.4-2.1亿元，Q2估算亏损2.3-3亿元，燃油成本同比增14亿元。国内航线因飞发维修致航网优化，减班少于行业；国际欧线收入占比超一成，Q2票价涨幅超越行业。预计25年飞发影响达峰，26下半年逐季减弱，未来周转恢复将加速高品质航网盈利潜力。
3、暑运亲子游启动晚仍具韧性，油价回落客流创新高。春运需求旺盛，十五五航空人口红利持续。26年暑运客流7月第二周启动并同比转正，国内客流创新高（超86%客座率），含油票价同比降近一成。7月国内航油价降超两成，预计暑运油价同升超四成，客座率或同比增长，航司经营改善可期。
4、十五五航空需求增长驱动长逻辑，关注底部布局时机。航空行业具长逻辑，“十四五”票价市场化，“十五五”供给低增，需求增长空间巨大。消费提振与多国免签等将保障需求稳健，供需向好将驱动盈利上行。建议把握预期与股价低位布局，优选高品质航网客源。
推荐：中国国航/中国东航/吉祥航空/春秋航空/南方航空。近期关注航司收益管理策略与票价趋势。
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本周调研：中远海特、招商港口、招商轮船、顺丰同城、东方嘉盛、跨境电商物流专家