黄金
- 上半年黄金走势：经历了先涨后跌的过山车行情。年初受美联储降息预期和资金涌入推动金价冲高，但地缘冲突爆发后，黄金出现深度回调。
- 黄金回调原因：主要受两个因素影响，一是黄金被当作流动性的提款机被抛售，二是美伊冲突导致全球通胀上升，美联储加息预期升温，压制金价。
- 黄金分析框架：华安基金建立了长期、中期和短期黄金投研框架。
- 长期：关注黄金的货币属性，主要受美元霸权松动和美元信用危机影响。例如美元武器化进程、美国财政赤字和债务压力等。
- 中期：关注黄金的金融属性，主要受美债收益率影响。美债收益率与金价呈负相关，需关注美联储加息降息政策和美债收益率变化。
- 短期：关注黄金的交易层面因素，例如局部地缘冲突、资金流向（黄金ETF、期货持仓）和波动率指标等。
- 美联储政策影响：美联储主席坎沃尔什的模糊表态和“光说不做”的政策逻辑引发市场对美联储独立性和公信力的质疑，利好黄金。
- 央行购金：二季度全球央行净购金量大幅攀升，中国央行、韩国央行等持续加码购金，体现黄金作为终极价值储备的配置价值，是中长期趋势。
- 央行购金影响：全球央行黄金储备占比超越美债，反映全球货币体系重构，从单极美元体系向多元化体系演变，黄金地位提升。
- 黄金投资建议：建议将家庭资产的5%-15%配置到黄金资产中，作为分散风险的工具。可采用分批布局策略，长期投资者可长期持有黄金ETF。
有色金属
- 上半年有色板块走势：出现明显回调，但核心工业金属现货价格和产业供需格局未发生实质性恶化。
- 有色板块回调原因：主要受资金虹吸效应和市场情绪扰动影响，AI板块受热，资金流向AI赛道，导致有色板块估值压制。
- 有色板块基本面：供给端，全球资源品资本开支不足，资源民族主义抬头，供应不确定性提升；需求端，全球经济复苏，制造业PMI扩张，AI、电力、基建等领域对有色金属需求旺盛。
- 有色板块投资机会：整体估值修复和细分结构性机会兼具。
- 整体估值修复：美联储加息预期回落，流动性宽松，利好有色板块。
- 细分结构性机会：黄金受益于其避险和货币属性；铜受益于供给约束和AI、电力等增量需求；稀土和稀有金属受益于战略资源属性和地缘政治因素。
- 有色板块投资建议：可关注黄金股ETF（159321）和有色ETF（512940）。黄金股ETF适合追求更高弹性的投资者，有色ETF适合捕捉有色全产业链配置机遇。应理性配置，避免追涨杀跌，把握阶段性景气上行区间和有色涨价带来的交易机会。
投资工具选择
- 黄金ETF（518880）：跟踪实物黄金，流动性好，T+0交易，适合长期配置和波段交易。
- 黄金股ETF（159321）：捕捉更高弹性的黄金行情，受黄金涨跌和股票杠杆双重影响。
- 有色ETF（512940）：聚焦有色全产业链，包含贵金属、工业金属、稀有金属等细分赛道龙头公司，适合一站式配置。
