- 核心观点:2026年煤炭行情供给约束先导但需求弹性弱化,煤价将呈台阶式上涨而非脉冲式冲顶。
- 需求端分析:需求端从此前的“加速器”变为“稳定器”,火电需求弹性收敛,非电需求增速与2020年持平,具备强劲底部支撑,价格更大程度依赖供给端驱动。
- 供给端分析:对比此前“冲击快、放松也快”的特征,2026年受安监常态化、复产门槛提高等影响,供给弹性系统性收缩,形成硬约束。
- 库存端分析:库存去库斜率平缓,价格重心缓慢抬升,本轮行情持续性强于2021-2023年但峰值低于2021年极端高位。
- 投资建议:把握煤价中枢上移带来的盈利周期拉长机会,优先关注神华、陕煤、中煤这类资源禀赋好、长协锁量。