Sherritt2026Q2镍钴产量同比下降62%/65%、环比下降30%/37%

生产经营情况

• 镍钴业务：Moa合资企业因古巴燃料供应中断及物资采购困难，采选业务于2026Q2末停止，导致Fort Saskatchewan精炼厂停产。Moa JV MSP权益产量同比下降71.2%，环比下降48.4%；公司权益成品镍产量同比下降61.6%，环比下降30.0%；成品钴产量同比下降65.3%，环比下降36.6%。受产量影响，成品镍销量同比下降47.2%，环比下降23.4%；成品钴销量同比下降56.1%，环比下降17.7。
• 销售价格：镍平均实现价格同比增长17.8%，钴平均实现价格同比增长89.7%，部分抵消销量下降影响。
• 成本情况：镍净直接现金成本同比上涨38.7%，主要因销量下降导致固定成本摊薄不足及原料价格上涨；钴价格上涨带来的副产品抵扣缓解了部分成本压力。
• 化肥业务：产量同比下降13.6%，销量同比增长17.3%，环比大幅增长；平均实现价格同比增长4.1%，环比上涨41.9%；收入同比增长22.7%，环比增长172.6%。
• 电力业务：权益发电量及销量同比增长17.6%，环比下降1.0%；收入同比增长36.8%，环比增长15.1%；调整后EBITDA同比增长108.0%，环比增长30.0%。Moa外汇流动性下降导致Energas支付及股息暂停。
• 资本开支：合计资本开支同比下降87.9%，环比下降66.1%，主要因推迟非必要开支及制裁影响；Moa尾矿设施权益资本开支同比下降64%，电力业务资本开支同比下降87.5%。

财务业绩情况

• 营业收入：合并营业收入同比增长35.7%，环比增长74.4%，主要受Fort Site化肥及硫酸销量、价格增长及发电量提升推动；包含Moa合资企业收入后同比下降2.6%，环比增长23.9%。
• 调整后EBITDA：同比下降96.2%，环比下降94.7%，主要因镍钴产销量下降及成本上升，部分被电力业务盈利改善抵消。
• 净利润：持续经营业务净亏损为7110万加元，同比扩大；剔除非经常性项目后，调整后净亏损同比收窄3.1%，环比扩大108.4%。
• 现金流：经营活动现金净流入同比增长594.6%，实现转正；合并自由现金流为3500万加元，上年同期为280万加元。
• 流动性及债务：现金及现金等价物为2.04亿加元，较Q1末增长64.9%；贷款及借款为3.232亿加元，净债务约1.194亿加元；循环信贷额度借款及信用证余额为7630万加元，未满足契约，已偿还部分以换取暂缓行动。
• 融资及资本安排：2026年4月定向增发普通股4250万加元；与Gillon Capital谈判潜在控股权融资，拟持股55%。

展望

• Moa矿山及Fort Saskatchewan精炼厂停产，化肥和硫酸业务仍在运行，重启时间不确定。
• 电力业务短期仍可维持，但Moa Swap及Energas股息已停止。
• 公司正与贷款人讨论资本重组，推进与Gillon Capital的融资交易，以稳定资产负债表并为镍钴业务重启提供资金。
• 持续压缩非必要开支，持续经营能力取决于融资及资本重组能否及时完成。

风险提示

• 下游需求增速不及预期；全球在产矿山产量超预期；全球新建及复产项目进度超预期；地缘政治风险。