信用债市场周报：信用债和城投债发行规模环比下降79%和65%，利率债中30年期收益率降幅最大

-1- 一、债市要闻1.发改委：下达今年第二批810亿元超长期特别国债资金，继续支持消费品以旧换新4月28日，发改委副主任赵辰昕在国新办新闻发布会上表示，近期已经下达今年第二批消费品以旧换新资金，前两批下达资金近1600亿元，后续还要下达1400亿元左右资金，会根据各地支付进度陆续下达。媒体获悉，近日发改委下达今年第二批810亿元超长期特别国债资金，继续大力支持消费品以旧换新。2．2025年银行二永债遇行权期高峰，赎回压力陡增近日，南昌农商银行发布公告称，2020年第一期二级资本债券（“20南昌农商二级01”）设有发行人赎回选择权，发行规模5亿元；发行人本期不行使债券赎回选择权，未赎回部分债券利率4.9%。此次南昌农商行选择不行使二级资本债券的赎回选择权，为年内首家银行公告“拒赎”二级资本债券。相关数据显示，2025年将是银行二永债行权期高峰，到期规模约1.2万亿元、第三季度为到期高峰；到2026年将进入城商行、农商银行行权期高峰，城商行、农商银行二永债行权到期占比将上升至23%。二、一级市场1.上周非金融企业信用债发行规模同比下降79%，主要品种均为净偿还，城投债发行同比下降65%，净偿还额下降6%，地产债发行同比下降80%，净融资转负上周（2025/04/28-2025/05/04)非金融企业信用债净偿还870.02亿元，由前一周的净融资1,007.42亿元转为净偿还，发行规模为1,119.94亿元，环比下降79.15%，偿还规模为1,989.95亿元，环比减少54.40%。上周发债主体评级中，AA+及以上主体级别占比75.66%，较前一周减少9.42个百分点，其中AAA、AA+级别主体分别占比37.5%、38.16%，较前一周减少19.59个百分点、增加10.17个百分点。本周取消发行或者推迟发行的非金融企业信用债2只，金额11.0亿元。截止目前，近2个月(4周)累计有32只信用债取消发行，累计规模213.3亿元。 -2-免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 数据来源：Wind中证鹏元整理 数据来源：Wind中证鹏元整理图3信用债取消和推迟发行规模与数量（周度）数据来源：Wind中证鹏元整理图4信用债主要券种发行规模和偿还规模（周度）数据来源：Wind中证鹏元整理 -4-免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。分债券类型来看：企业债净偿还103.40亿元，较前一周下降23.61%，其中发行5.28亿元，偿还108.68亿元；公募公司债净偿还178.86亿元，由前一周的净融资224.58亿元转为净偿还，其中发行65.75亿元，偿还244.61亿元；私募公司债净偿还245.41亿元，由前一周的净融资244.87亿元转为净偿还，其中发行277.53亿元，偿还522.93亿元；短融净偿还135.32亿元，由前一周的净融资341.45亿元转为净偿还，其中发行277.70亿元，偿还413.02亿元；中票净偿还56.09亿元，由前一周的净融资594.93亿元转为净偿还，其中发行440.33亿元，偿还496.42亿元；PPN净偿还133.92亿元，较前一周下降36.36%，其中发行53.35亿元，偿还187.27亿元。图5信用债主要券种净融资规模（周度）数据来源：Wind中证鹏元整理上周城投债净偿还576.26亿元，环比下降5.69%，发行规模为335.39亿元，环比下降65.00%，偿还规模为911.65亿元，环比减少41.91%。上周地产债净偿还27.08亿元，由前一周的净融资67.05亿元转为净偿还，发行规模为64.75亿元，环比下降80.09%，偿还规模为91.83亿元，环比减少64.44%。上周国企净偿还848.28亿元，由前一周的净融资922.71亿元转为净偿还，发行规模为1,072.64亿元，环比下降78.98%，偿还规模为1,920.92亿元，环比减少54.05%。上周民企净偿还21.74亿元，由前一周的净融资84.71亿元转为净偿还，发行规模为47.30亿元，环比下降82.35%，偿还规模为69.04亿元，环比减少62.33%。 数据来源：Wind中证鹏元整理图9民企净融资额走势图（周度）数据来源：Wind中证鹏元整理2.上周公募公司债、私募公司债和中票发行利率、利差均收窄，短融走势相反利率周变化(BP)AAAAA-18-223.0373-28-15利差周变化(BP)AAAAA 据来源：Wind中证鹏元整理图8国企净融资额走势图（周度）据来源：Wind中证鹏元整理表1信用债平均发行利率利差及周变化（周度）种类/年限公募公司债3年5年私募公司债3年5年短融9个月中票3年5年种类/年限 利率(%)AAAAA+2.002.432.552.602.901.892.182.182.21利差(BP)AAAAA+ 具体看各券种的主要年限等级的利率利差情况：3年期AAA级别公募公司债平均发行利率为2.00%，平均利差为36个BP，较前一周分别下行18个BP、收窄17个BP。5年期AAA级别私募公司债平均发行利率为2.60%，平均利差为101个BP，较前一周分别下行22个BP、收窄20个BP。9个月AAA级别短融平均发行利率为1.89%，平均利差为29个BP，较前一周分别上行7个BP、扩大5个BP。3年期AAA级别中期票据平均发行利率为2.18%，平均利差为52个BP，较前一周分别下行28个BP、收窄28个BP。图10公募公司债发行利率及利差走势图（周度）（3年期AAA级）数据来源：Wind中证鹏元整理 -6-免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。图11私募公司债发行利率及利差走势图（周度）（3年期AAA级）数据来源：Wind中证鹏元整理 数据来源：Wind中证鹏元整理1.债券成交量较前一周下降36.22%。其中信用债成交额占比为15.33%，较前一周下降0.88%上周债券总成交48,687.32亿元，较前一周下降36.22%。其中信用债成交额占比为15.33%，较前一周下降0.88%。主要信用品种中，企业债、公司债、中期票据、短期融资券分别成交135.91亿元、1,913.52亿元、2,003.16亿元、0,918.62亿元，较前一周分别下降42.91%，下降41.60%，下降34.93%，下降48.34%。图15主要信用品种周成交量走势数据来源：Wind中证鹏元整理2. 10年期国债下降3.64BP至1.62%，信用债和利率债收益率整体下降，利率债中30年期降幅最大上周中债国债到期收益率收于1.46%至1.82%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-10.12BP至0.98BP之间。其中30年期期限品种下行幅度最大，为10.12BP，1年期期限品种上行幅度最大，为0.98BP。中债国开债到期收益率收于1.57%至2%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-5.57BP至-0.42BP之间。 数据来源：Wind中证鹏元整理三、二级市场图14债券周成交量与信用债成交占比数据来源：Wind中证鹏元整理 -7-免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 其中30年期期限品种下行幅度最大，为5.57BP，1年期期限品种下行幅度最小，为0.42BP。上周AAA级中债企业债到期收益率收于1.81%至2.19%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-2.88BP至-1.33BP之间。其中10年期期限品种下行幅度最大，为2.88BP，7年期期限品种下行幅度最小，为1.33BP。AAA级中债中短期票据到期收益率收于1.75%至2.19%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-5.92BP至-1.33BP之间。其中6个月期期限品种下行幅度最大，为5.92BP，7年期期限品种下行幅度最小，为1.33BP。图16中债国债到期收益率期限结构图17中债国开债到期收益率期限结构数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理图18 AAA中债企业债到期收益率期限结构图19 AAA中债中短期票据到期收益率期限结构数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理具体来看信用债主要券种的利差情况：1年期AAA级别中债中短期票据上周平均到期收益率为1.8%，较前一周下行1BP，平均利差为23BP，较前一周收窄1BP；3年AAA中短期票据上周平均到期收益率为1.93%，较前一周上行0.03BP，平均利差为28BP，较前一周扩大1BP。 -8-免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 -9-免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。5年期AAA级别中债中短期票据上周平均到期收益率为2.03%，较前一周下行0.17BP，平均利差为44BP，较前一周扩大2BP；7年期AAA级别企业债上周平均到期收益率为2.16%，较前一周上行1BP，平均利差为40BP，较前一周扩大3BP。图20中债中短期票据到期收益率及利差走势图（1年期AAA级）（周度）图21中债中短期票据到期收益率及利差走势图（3年期AAA级）（周度）数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理图22中债中短期票据到期收益率及利差走势图（5年期AAA级）（周度）图23中债企业债到期收益率及利差走势图（7年期AAA级）（周度）数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理3.上周城投收益率涨跌互现，高等级城投收益率多数下降上周城投债收益率表现上，AAA、AA+、AA和AA-级1年期中债城投债收益率分别收于1.83%、1.88%、1.93%和2.1%，较前一周变化0BP、0BP、0BP和1BP；AAA、AA+、AA和AA-级3年期城投债收益率分别收于1.93%、2.01%、2.14%和2.45%，较前一周变化-4BP、-3BP、2BP和1BP；AAA、AA+、AA和AA-级5年期城投债收益率分别收于2.03%、2.12%、2.3%和3.06%，较前一周变化-3BP、-2BP、-3BP和-4BP。从收益率历史分位来看（自2012年1月起），上述期限中AAA、AA+、AA等级城投到期收益率所处的历1.61.82.02.22.405101520253035404525-01-0625-01-1325-01-2025-02-0325-02-1025-02-1725-02-2425-03-0325-03-1025-03-1725-03-2425-03-3125-04-0725-04-1425-04-2125-04-28%BP利差(与国债)到期收益率（右） -10-免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。史分位较上周涨跌互现，分位数在0.7%至2.4%区间；AA-等级城投收益率历史分位数在0.4%至1.9%区间，其中3年期AA-级历史分位数最高，为1.9%。图24中债城投到期收益率走势图（3年期）图25中债城投到期收益率分位数走势图（3年期）数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理四、评级调整与违约1.上周非金融企业债券有11个评级调整上周（2025/4/28--2025/5/4）非金融企业债券有3家主体涉及11个评级调整。主体申万行业为建筑装饰和化工等，涉及主体评级和债项评级调低、主体评级调高，具体信息详见附表。2.上周无信用风险事件上周无信用风险事件。3.上周无信用风险事件有更新进度上周无信用风险事件有更新进度。 附表2：上周信用风险统计表（2025/4/28--2025/5/4）无附表3：上周违约债券跟踪统计表（2025/4/28--2025/5/4）无 免责声明本报告由中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称“本公司”）提供，旨为派发给本公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于我们认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。需要强调的是，报告中观点仅是相关研究人员根据相关公开资料作出的分析和判断，并不代表公司观点。本公司可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券的买卖出