信用债市场周报：首批证券公司债券续发行落地，信用债和城投债发行规模环比分别上升7%、下降41%

首批证券公司债券续发行落地，信用债和城 2025年6月10日 投债发行规模环比分别上升7%、下降41%信用债市场周报 主要内容： 中证鹏元资信评估股份有限公司研究发展部 李席丰lixf@cspengyuan.com马艺桐 mayt@cspengyuan.com 一、债市要闻 （1）上交所：首批证券公司债券续发行落地； （2）证监会：将优质企业科创债纳入基准做市品种； （3）北京公积金新政：取消抵押物评估对房屋抵押状态限制的规定； 二、一级市场 （1）上周非金融企业信用债发行规模同比上升7%，除了企业债和PPN净偿还，其他主要品种均为净融资，城投债发行同比下降41%，净融资额转负，地产债发行同比增加1.3倍，净融资额转正。 （2）上周中票发行利率、利差收窄，公募公司债、私募公司债和短融涨跌互现。 三、二级市场 （1）债券成交量较前一周下降25.34%。其中信用债成交额占比为14.18%，较前一周上升0.76%。 （2）10年期国债下降1.7BP至1.65%，各期限利率债和3年及以上信用债信用债收益率。 （3）上周城投收益率涨跌互现。 四、评级调整与违约 （1）上周非金融企业债券有20个评级调整。 （2）上周无信用风险事件。 （3）上周无信用风险事件有更新进度。 一、债市要闻 1.上交所：首批证券公司债券续发行落地 6月4日，媒体从上交所获悉，近日中信证券和招商证券成功完成上海证券交易所首批证券公司债券续发行工作。其中，25中证G1续发行规模达20亿元，采用网下面向专业机构投资者询价配售的方式，债券期限3年，票面利率2.03%，发行价格100.976元，认购倍数约1.73倍。续发行后，该债券单只规模增至40亿元。25招证S5续发行规模15亿元，期限227天，票面利率1.87%，发行价格100.381元，认购倍数高达 4.29倍。续发行后，该债券单只规模提升至42亿元。续发行机制通过增加单只债券的存量规模，可有效改善个券流动性，提升交易所债券市场的整体活跃度。随着优质央国企纷纷跟进筹备存量债券续发行，这一模式有望在更广泛范围内推广，进一步增强债券市场服务实体经济的能力。 2.证监会：将优质企业科创债纳入基准做市品种 6月5日，证监会首席律师程合红在2025天津五大道金融论坛上发表主旨演讲。其中提到，强化股债联动综合服务，推动科技创新公司债券高质量发展，探索开发更多科创主题债券，积极推动符合条件的企业通过科创债获得资金融通，助力降低科技创新企业融资成本。将优质企业科创债纳入基准做市品种。此外表示，支持人工智能、数据中心、智慧城市等新型基础设施以及科技创新产业园区等领域项目发行不动产投资信托基金（REITs），促进盘活存量资产，支持传统基础设施数字化改造。这一举措将加大对科技创新和新质生产力发展的支持服务力度，提高优质科创债的流动性，引导资金流向科技创新和数字化转型领域。 3.北京公积金新政：取消抵押物评估对房屋抵押状态限制的规定 6月6日，北京住房公积金管理中心发布《关于进一步完善提高住房公积金个人住房贷款服务质效工作的通知》，取消抵押物评估对房屋抵押状态限制的规定。进一步构建高效、便捷的二手房贷款购房流程，房屋存在抵押的，可正常开展评估工作并出具《北京住房公积金管理中心住房公积金个人住房贷款评估核查确认书》。新规取消抵押物评估对房屋抵押状态的限制，通过简化贷款审批流程，降低了二手房交易成本，有助于促进二手房市场流通。 二、一级市场 1.上周非金融企业信用债发行规模同比上升7%，除了企业债和PPN净偿还，其他主要品种均为净融资，城投债发行同比下降41%，净融资额转负，地产债发行同比增加1.3倍，净融资额转正 上周（2025/06/02-2025/06/08)非金融企业信用债净融资1,231.38亿元，环比上升216.46%，发行规模为2,726.45亿元，环比上升7.23%，偿还规模为1,495.07亿元，环比减少30.58%。上周发债主体评级中，AA+ 及以上主体级别占比87.5%，较前一周增加2.39个百分点，其中AAA、AA+级别主体分别占比51.25%、36.25%，较前一周增加1.6个百分点、增加0.79个百分点。本周取消发行或者推迟发行的非金融企业信用 债1只，金额12.5亿元。截止目前，近2个月(4周)累计有4只信用债取消发行，累计规模54.5亿元。 图1信用债净融资额走势图（周度）图2新发主要信用产品主体级别分布（周度） 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 图3信用债取消和推迟发行规模与数量（周度） 数据来源：Wind中证鹏元整理 图4信用债主要券种发行规模和偿还规模（周度） 数据来源：Wind中证鹏元整理 分债券类型来看：企业债净偿还43.15亿元，较前一周上升73.99%，其中发行0.00亿元，偿还43.15亿 元；公募公司债净融资64.87亿元，较前一周下降79.27%，其中发行374.00亿元，偿还309.13亿元；私募 公司债净融资95.83亿元，由前一周的净偿还83.39亿元转为净融资，其中发行441.78亿元，偿还345.95亿 元；短融净融资134.74亿元，较前一周上升83.54%，其中发行468.96亿元，偿还334.22亿元；中票净融 资1,044.60亿元，较前一周上升367.96%，其中发行1,367.51亿元，偿还322.91亿元；PPN净偿还53.78亿 元，较前一周上升147.83%，其中发行66.20亿元，偿还119.98亿元。 图5信用债主要券种净融资规模（周度） 数据来源：Wind中证鹏元整理 上周城投债净偿还93.25亿元，由前一周的净融资23.37亿元转为净偿还，发行规模为454.01亿元，环比下降40.89%，偿还规模为547.26亿元，环比减少26.52%。 上周地产债净融资39.32亿元，由前一周的净偿还74.70亿元转为净融资，发行规模为168.04亿元，环比上升132.42%，偿还规模为128.72亿元，环比减少12.44%。 上周国企净融资1,174.39亿元，环比上升211.84%，发行规模为2,605.45亿元，环比上升6.41%，偿还规模为1,431.06亿元，环比减少30.93%。 上周民企净融资56.99亿元，环比上升355.31%，发行规模为121.00亿元，环比上升28.35%，偿还规模为64.01亿元，环比减少21.71%。 图6城投债净融资额走势图（周度）图7地产债净融资额走势图（周度） 据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 图8国企净融资额走势图（周度）图9民企净融资额走势图（周度） 据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 2.上周中票发行利率、利差收窄，公募公司债、私募公司债和短融涨跌互现 表1信用债平均发行利率利差及周变化（周度） 种类/年限 利率(%) AAAAA+AA 利率周变化(BP) AAAAA+AA 公募公司债 3年 2.25 20 5年 1.99 -19 私募公司债 3年5年 2.802.382.90 50 -355 短融 9个月 1.861.84 10-2 中票 3年5年 2.062.0732.21 -11-- -16 种类/年限 利差(BP) AAAAA+AA 利差周变化(BP) AAAAA+AA 公募公司债 3年5年 6238 20 -19 私募公司债 3年5年 118 77129 51 -347 短融 9个月 3532 13-1 中票 3年5年 43478659 -12---15 注：利差：发行利率-同期限国开债收益率；利率利差取均值，取债项评级。数据来源：Wind中证鹏元整理 具体看各券种的主要年限等级的利率利差情况： 3年期AAA级别公募公司债平均发行利率为2.25%，平均利差为62个BP，较前一周分别上行20个BP、扩大20个BP。3年期AAA级别私募公司债平均发行利率为2.80%，平均利差为118个BP，较前一周分别上行50个BP、扩大51个BP。 9个月AAA级别短融平均发行利率为1.86%，平均利差为35个BP，较前一周分别上行10个BP、扩大13个BP。3年期AAA级别中期票据平均发行利率为2.06%，平均利差为43个BP，较前一周分别下行 11个BP、收窄12个BP。 图10公募公司债发行利率及利差走势图（周度） （3年期AAA级） 图11私募公司债发行利率及利差走势图（周度） （3年期AAA级） 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 图12短融发行利率及利差走势图（周度） （9个月AAA级） 图13中票发行利率及利差走势图（周度） （3年期AAA级） 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 三、二级市场 1.债券成交量较前一周下降25.34%。其中信用债成交额占比为14.18%，较前一周上升0.76% 上周债券总成交64,624.51亿元，较前一周下降25.34%。其中信用债成交额占比为14.18%，较前一周上升0.76%。主要信用品种中，企业债、公司债、中期票据、短期融资券分别成交176.17亿元、2,313.77亿元、2,505.26亿元、0,904.27亿元，较前一周分别下降27.92%，下降27.92%，下降24.90%，上升9.48%。 图14债券周成交量与信用债成交占比图15主要信用品种周成交量走势 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 2.10年期国债下降1.7BP至1.65%，各期限利率债和3年及以上信用债收益率 上周中债国债到期收益率收于1.41%至1.88%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-4.5BP至-1.65BP之间。其中1年期期限品种下行幅度最大，为4.50BP，10年期期限品种下行幅度最小，为1.65BP。中债国开债到期收益率收于1.51%至2.06%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-2.85BP至-1.23BP之间。其中 5年期期限品种下行幅度最大，为2.85BP，10年期期限品种下行幅度最小，为1.23BP。 上周AAA级中债企业债到期收益率收于1.73%至2.12%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-2.14BP至0.45BP之间。其中5年期期限品种下行幅度最大，为2.14BP，1年期期限品种上行幅度最大，为 0.45BP。AAA级中债中短期票据到期收益率收于1.7%至2.13%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在- 2.55BP至0.45BP之间。其中5年期期限品种下行幅度最大，为2.55BP，1年期期限品种上行幅度最大，为 0.45BP。 图16中债国债到期收益率期限结构图17中债国开债到期收益率期限结构 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 图18AAA中债企业债到期收益率期限结构图19AAA中债中短期票据到期收益率期限结构 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 具体来看信用债主要券种的利差情况： 1年期AAA级别中债中短期票据上周平均到期收益率为1.73%，较前一周上行3BP，平均利差为20BP，较前一周扩大4BP；3年AAA中短期票据上周平均到期收益率为1.84%，较前一周上行1BP，平均利差为22BP，较前一周扩大2BP。 5年期AAA级别中债中短期票据上周平均到期收益率为1.95%，较前一周下行1BP，平均利差为33BP，较前一周收窄0.3BP；7年期AAA级别企业债上周平均到期收益率为2.01%，较前一周下行2BP，平均利 差为24BP，较前一周收窄2BP。 图20中债中短期票据到期收益率及利差走势图 （1年期AAA级）（周度） 图21中债中短期票据到期收益率及利差走势图 （3年期AAA级）（周度） 数据来源：Wind中证鹏元整理数据来源：Wind中证鹏元整理 图22中债中短期票据到期收益率及利差走势图 （5年