信用债市场周报：信用债和城投债发行规模环比分别上升100%和115%，企业债连续两周未发行

2024年2月26日 信 用 债 和 城 投 债 发 行 规 模 环 比 分 别 上 升100%和115%，企业债连续两周未发行 2024年第8期（总第775期） 主要内容 ◼债市要闻 国务院常务会议表示地方债务风险得到整体缓解发改委拟出新规，加强民间投资引导专项管理住建部：推动房地产融资协调机制加快落地见效深圳市住房建设局：以更大力度加快建设筹集保障性住房 研究发展部 李席丰李佳恒研究员lixf@cspengyuan.com 更多研究报告请关注“中证鹏元”微信公众号。 ◼一级市场 上周非金融企业信用债发行环比翻倍，主要品种除公募公司债和PPN外，均呈现净偿还，城投发行上升60%，净偿还额收窄，地产债发行上升76%，净融资下降54%。 上周短融发行利率下行，利差多数收窄。 独立性声明： ◼二级市场 本报告所采用的数据均来自合规渠道，通过合理分析得出结论，结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 债券成交量较前一周上升42.63%。其中信用债成交额占比为12.60%，较前一周下降1.07%。10年期国债下降3.84BP至2.40%，利率债和信用债收益率均下降，且短端下降幅度更大。上周城投收益率整体继续下降，低等级城投收益率下降幅度更大。 ◼评级调整与违约 上周非金融企业债券无评级调整。上周无信用风险事件。上周无信用风险事件有更新进度。 一、债市要闻 1.国务院常务会议表示地方债务风险得到整体缓解 2月23日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，部署进一步做好防范化解地方债务风险工作。会议指出，按照党中央部署要求，经过各方面协同努力，地方债务风险得到整体缓解，为做好下一阶段工作打下了坚实基础。要坚持改革创新，强化配套政策支持，持之以恒攻坚推进，进一步推动一揽子化债方案落地见效。要强化源头治理，远近结合、堵疏并举、标本兼治，加快建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，在高质量发展中逐步化解地方债务风险。 2.发改委拟出新规，加强民间投资引导专项管理 2月18日，发改委发布《民间投资引导专项中央预算内投资管理暂行办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》）。《办法》共七章27条，主要内容包括：一是明确专项设立目标，即对民间投资工作成效明显地区进行奖励，用于支持相关项目建设，提高项目盈利能力，吸引民营资本进入，引导拓宽民营资本投资渠道；二是明确支持范围，包括基础设施、社会事业等领域有民营资本参与的具有公益属性的经营性项目；三是明确支持标准，中央预算内投资支持的单个项目总投资不低于1亿元、安排到单个项目的资金不低于2000万元，对单个项目的支持比例原则上不超过项目总投资60%，避免项目小而散；四是明确资金安排方式，由我委直接安排到项目，采取资本金注入方式，中央预算内投资形成的国有产权或股权由地方持有。五是明确对地方和项目单位工作要求，强化项目申报、建设实施、资金支付等方面的管理，切实发挥好中央预算内投资效益。《办法》旨在加强民间投资引导专项管理，充分发挥中央预算内投资效益，进一步鼓励、支持、引导民间投资发展。 3.住建部：推动房地产融资协调机制加快落地见效 2月20日，住房城乡建设部召开城市房地产融资协调机制工作视频调度会议。自1月份城市房地产融资协调机制工作部署以来，协调机制落地见效持续取得新进展。截至2月20日，全国29个省份214个城市已建立房地产融资协调机制，分批提出可以给予融资支持的房地产项目“白名单”并推送给商业银行，共涉及5349个项目；已有57个城市162个项目获得银行融资共294.3亿元，较春节假期前增加113亿元。另据中国银行、建设银行、农业银行、邮储银行和部分股份制银行有关数据，已对“白名单”项目审批贷款1236亿元，正在根据项目建设进度需要陆续发放贷款。 会议强调，城市房地产融资协调机制是贯彻落实一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需 求的重要举措，是破解当前房地产企业融资困境的有力抓手，是维护购房人合法权益的有效手段，也是完善房地产项目管理的重大创新。各地要高度重视城市房地产融资协调机制有关工作，精准提出房地产项目“白名单”，推动协调机制持续取得实效。城市房地产融资协调机制的加快落地，将为房地产项目开发建设提供精准融资支持，有效推动政银企联动，对促进房地产市场平稳健康发展发挥重要作用。 4.深圳市住房建设局：以更大力度加快建设筹集保障性住房 2月19日，全市高质量发展工作推进会议上，深圳市住房建设局党组书记表示，将以更大力度加快建设筹集保障性住房，按照“越多越好、越快越好”工作要求和“四跟”（跟着产业园区走、跟着大型机构走、跟着轨道交通走、跟着盘活资源走）发展策略，全年建设筹集保障房10万套（间）、供应分配6.5万套（间）；系统构建政府主导的城中村改造“1+N”政策体系，全年拆除城中村用地1.1平方公里；坚决扛起城镇建设专班责任，加快实施375个重点项目；全年完成100个以上老旧小区改造，加装电梯1000部。 二、一级市场 1.上周非金融企业信用债发行环比翻倍，主要品种除公募公司债和PPN外，均呈现净偿还，城投发行上升60%，净偿还额收窄，地产债发行上升76%，净融资下降54% 上周（2024/02/19-2024/02/25)非金融企业信用债净偿还169.32亿元，环比下降71.01%，发行规模为1,640.55亿元，环比上升100.57%，偿还规模为1,809.87亿元，环比增加29.10%。上周发债主体评级中，AA+及以上主体级别占比85.25%，较前一周增加8.46个百分点，其中AAA、AA+级别主体分别占比51.91%、33.33%，较前一周增加10.84个百分点、减少2.38个百分点。本周取消发行或者推迟发行的非金融企业信用债有1只，规模2.5亿元。截止目前，近1个月(4周)累计有26只信用债取消发行，累计规模220.99亿元。 数据来源：Wind中证鹏元整理 数据来源：Wind中证鹏元整理 数据来源：Wind中证鹏元整理 数据来源：Wind中证鹏元整理 分债券类型来看：企业债净偿还6.28亿元，较前一周下降80.67%，其中发行0.00亿元，偿还6.28亿元；公募公司债净融资103.70亿元，由前一周的净偿还55.49亿元转为净融资，其中发行168.10亿元，偿还64.40亿元；私募公司债净偿还26.32亿元，较前一周下降90.28%，其中发行195.36亿元，偿还221.68亿元；短融净偿还86.31亿元，较前一周下降12.30%，其中发行727.69亿元，偿还814.00亿元；中票净偿还116.10亿元，由前一周的净融资75.40亿元转为净偿还，其中发行444.31亿元，偿还560.41亿元；PPN净融资15.13亿元，由前一周的净偿还124.30亿元转为净融资，其中发行105.09亿元，偿还89.96亿元。 数据来源：Wind中证鹏元整理 上周城投债净偿还83.50亿元，环比下降80.48%，发行规模为494.98亿元，环比上升60.17%，偿还规模为578.48亿元，环比减少21.49%。 上周地产债净融资23.10亿元，环比下降54.24%，发行规模为138.00亿元，环比上升75.80%，偿还规模为114.90亿元，环比增加310.02%。 上周国企净偿还115.87亿元，环比下降77.91%，发行规模为1,592.55亿元，环比上升101.80%，偿还规模为1,708.42亿元，环比增加30.05%。 上周民企净偿还53.45亿元，环比下降10.1%，发行规模为48.00亿元，环比上升66.67%，偿还规模为101.45亿元，环比增加14.95%。 数据来源：Wind中证鹏元整理 据来源：Wind中证鹏元整理 数据来源：Wind中证鹏元整理 数据来源：Wind中证鹏元整理 2.上周短融发行利率下行，利差多数收窄 具体看各券种的主要年限等级的利率利差情况： 3年期AAA级别公募公司债平均发行利率为2.60%，平均利差为33个BP。3年期AAA级别私募公司债平均发行利率为3.00%，平均利差为79个BP。 9个月AAA级别短融平均发行利率为2.43%，平均利差为50个BP，较前一周分别下行8个BP、扩大5个BP。3年期AAA级别中期票据平均发行利率为2.77%，平均利差为48个BP。 数据来源：Wind中证鹏元整理 数据来源：Wind中证鹏元整理 数据来源：Wind中证鹏元整理 数据来源：Wind中证鹏元整理 三、二级市场 1.债券成交量较前一周上升42.63%。其中信用债成交额占比为12.60%，较前一周下降1.07% 上周债券总成交87,383.65亿元，较前一周上升42.63%。其中信用债成交额占比为12.60%，较前一周下降1.07%。主要信用品种中，企业债、公司债、中期票据、短期融资券分别成交287.66亿元、3,075.44亿元、2,439.74亿元、2,235.17亿元，较前一周分别上升36.17%，上升39.29%，上升18.56%，上升70.42%。 数据来源：Wind中证鹏元整理 数据来源：Wind中证鹏元整理 2.10年期国债下降3.84BP至2.40%，利率债和信用债收益率均下降，且短端下降幅度更大 上周中债国债到期收益率收于1.77%至2.4%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-15.93BP至-3.84BP之间。其中1年期期限品种下行幅度最大，为15.93BP，10年期期限品种下行幅度最小，为3.84BP。中债国开债到期收益率收于1.88%至2.56%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-17.13BP至-4.95BP之间。其中1年期期限品种下行幅度最大，为17.13BP，7年期期限品种下行幅度最小，为4.95BP。 数据来源：Wind中证鹏元整理 数据来源：Wind中证鹏元整理 上周AAA级中债企业债到期收益率收于2.34%至2.76%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-8.39BP至-0.73BP之间。其中1年期期限品种下行幅度最大，为8.39BP，10年期期限品种下行幅度最小，为0.73BP。AAA级中债中短期票据到期收益率收于2.25%至2.76%之间，各期限品种到期收益率变化幅度 在-9.37BP至-1.69BP之间。其中6个月期期限品种下行幅度最大，为9.37BP，7年期期限品种下行幅度最小，为1.69BP。 数据来源：Wind中证鹏元整理 数据来源：Wind中证鹏元整理 具体来看信用债主要券种的利差情况： 7年期AAA级别企业债上周平均到期收益率为2.75%，较前一周上行0.16BP，平均利差为19BP，较前一周扩大3BP；7年期AA级别城投债上周平均到期收益率为3.32%，较前一周下行1BP，平均利差为76BP，较前一周扩大2BP。 1年期AAA级别中债中短期票据上周平均到期收益率为2.38%，较前一周下行4BP，平均利差为43BP，较前一周扩大8BP；5年期AAA级别中债中短期票据上周平均到期收益率为2.7%，较前一周下行5BP，平均利差为32BP，较前一周收窄0.33BP。 数据来源：Wind中证鹏元整理 数据来源：Wind中证鹏元整理 数据来源：Wind中证鹏元整理 数据来源：Wind中证鹏元整理 3.上周城投收益率整体继续下降，低等级城投收益率下降幅度更大 上周城投债收益率表现上，AAA、AA+、AA和AA-级1年期中债城投债收益率分别收于2.36%、2.43%、2.5%和2.66%，较前一周变化-9BP、-9BP、-9BP和-8BP；AAA、AA+、AA和AA-级3年期城投债收益率分别变化2.57%、2.64%、2.77%和3.83%，较前一周变化-6BP、-7BP、-5BP和-17BP；AAA、AA+、AA和AA-级5年期城投债收益率分别变化2.71%、2.78%、2.91%和5.13%，较前一周变化-3BP、-4BP、-5BP和-