Sherritt 2026Q2 镍钴产量同比下降 62% 65%、环比下降 30% 37%至 1319 吨 135 吨，古巴燃料及物资供应受限导致 Moa 矿山和加拿大镍钴冶炼停产

生产经营情况

• 镍钴业务：Moa合资企业因古巴燃料供应中断及物资采购困难，采选业务于2026Q2末停止，导致Fort Saskatchewan精炼厂停产。Moa JV MSP权益产量同比下降71.2%，环比下降48.4%；公司权益成品镍产量同比下降61.6%，环比下降30.0%；成品钴产量同比下降65.3%，环比下降36.6%。受产量影响，成品镍销量同比下降47.2%，环比下降23.4%；成品钴销量同比下降56.1%，环比下降17.7%。
• 销售价格：镍平均实现价格同比增长17.8%，钴平均实现价格同比增长89.7%，部分抵消销量下降的影响。
• 成本情况：镍净直接现金成本同比上涨38.7%，主要因销量下降导致固定成本摊薄不足，及硫磺、柴油和天然气价格上涨。钴价格上涨带来的副产品抵扣及化肥业务利润部分缓解成本压力。
• 化肥业务：产量同比下降13.6%，环比增长6.3%；销量同比增长17.3%，环比大幅增长。化肥平均实现价格同比增长4.1%，环比上涨41.9%。公司计划于2026Q3对酸厂实施检修。
• 电力业务：权益发电量及销量同比增长17.6%，环比下降1.0%。电力业务收入同比增长36.8%，调整后EBITDA同比增长108.0%。受古巴燃料供应中断影响，Moa向Energas支付外汇的安排停止，Energas加拿大境内股息亦暂停。
• 资本开支：合计资本开支同比下降87.9%，主要因推迟非必要资本开支及美国对古巴制裁影响设备采购。Moa扩产相关增长性资本开支为零。

财务业绩情况

• 营业收入：合并营业收入同比增长35.7%，环比增长74.4%，主要受Fort Site化肥及硫酸销量、价格增长及发电量提升推动。包含Moa合资企业收入后，合并口径收入同比下降2.6%，环比增长23.9%。
• 调整后EBITDA：亏损200万加元，主要因镍钴产销量下降及成本上升，部分被电力业务盈利改善抵消。
• 净利润：持续经营业务净亏损为7110万加元，主要因镍钴业务盈利下降、非现金重估净损失及环境修复义务增加。
• 现金流：持续经营业务经营活动现金净流入3890万加元，同比增长594.6%。合并自由现金流为3500万加元。
• 流动性及债务：现金及现金等价物为2.04亿加元，较2026Q1末增长64.9%。贷款及借款为3.232亿加元，净债务约1.194亿加元。循环信贷额度借款及信用证余额为7630万加元，高于借款基础，未满足EBITDA/利息费用契约。
• 融资及资本安排：2026年4月发行普通股募集资金4360万加元，净额4250万加元。与Gillon Capital就潜在控股权融资交易展开谈判。

展望

• Moa矿山采选业务停止，Fort Saskatchewan精炼厂停产，但化肥和硫酸业务仍在运行。镍钴业务恢复取决于Moa矿山复产、精炼厂原料供应链重建及重启资金。
• 电力业务短期仍可维持运行，但Moa Swap及Energas加拿大境内股息已停止。公司正与高级贷款人讨论综合资本重组，并推进与Gillon Capital的潜在控股权融资交易。
• 公司将持续压缩非必要资本开支并实施成本削减措施，但持续经营能力取决于能否及时完成融资及资本重组。

风险提示

1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。