H1扣非归母同比+27%，进一步强调新兴业务布局
H1扣非归母同比+27%，进一步强调新兴业务布局 公司发布2026年半年报。公司2026年上半年营业收入13.0亿元，同比下降8.2%；归母净利润2.07亿元，同比上升23.9%；扣非归母净利润为2.04亿元，同比上升27.0%。单二季度，公司营业收入6.55亿元，同比下降7.5%；归母净利润7838万元，同比上升1.9%；扣非归母净利润为7641万元，同比上升1.5%。公司盈利提升主要系售电利润提升，节能业务应收款项回款冲减信用减值损失。 买入（维持） 高质量完成“十五五”重点电网建设项目储备，售电业务增供扩销。公司规划引领电网高质量发展，持续优化电力营商环境，多措并举推动售电业务实现增供扩销。2026上半年，公司完成售电量15.61亿千瓦时，实现营业收入13.01亿元，利润总额2.44亿元、同比增加17.02%，净利润2.07亿元、同比增加23.91%。电网建设方面，公司高质量完成“十五五”电网规划重点项目储备，有序开展百胜110千伏输变电工程、35千伏送出工程等前期工作。 节能业务新旧订单交替，业务毛利提升9个百分点。公司节能业务2026上半年实现营收4.17亿元，同比-15.27%，毛利1.90亿元，同比+6.06%，毛利率同比大幅提升9个百分点到45.56%。业务发展趋势延续25年新旧订单交替节奏，预计前期部分项目运营期满而新建项目尚未贡献收入，导致节能业务整体营收下滑，但盈利质量整体提升。 中报进一步强调新兴业务培育提速，探索配电网微网、储能、零碳园区等业务场景。公司积极布局新兴业务赛道，重点发力配微网与新型储能业务，主动服务新型电力系统与新型能源体系建设；同时大力推进用户侧综合能源服务，实现从传统单一配电网节能向““供电+能效+碳效服务”的全面升级，培育业务第二增长曲线。公司中报进一步强调，在配电网业务中积极探索配微网、新型储能、零碳园区等新型业务实施路径，持续拓宽业务应用场景。 作者 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 应收回款冲减信用损失，中期分红彰显信心。公司Q1计提信用减值637.5万元，较上年同期由负转正，主要系应收款项回款引起计提的坏账准备减 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 少所致，Q2信用减值损失187.6万元，较上年同期大幅减少，正向影响延续。此外公司发布中期利润分红方案，拟向全体股东每10股派发现金红利0.35元（含税），拟派发0.54亿元，占上半年归母净利润比例26%。 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 投资建议：公司作为国网旗下唯一配网节能上市平台，下阶段转型目标明确，新兴业务培育提速，多元布局打造第二增长曲线。预计公司2026-2028年 营 业 收 入 分 别 为35.57/39.35/43.13亿 元 ， 同 比分 别+18.7%/+10.6%/+9.6%；归母净利分别为5.95/7.03/7.93亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.39/0.46/0.52元/股，PE分别为23.7/20.1/17.8倍，维持“买入”评级。 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 研究助理张晓雅执业证书编号：S0680125090013邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 相关研究 风险提示：电网投资进度不及预期；新兴业务拓展进度或盈利兑现不及预期；电价政策波动风险。 1、《涪陵电力（600452.SH）：Q1业绩高增42.8%，布局新兴业务培育第二成长曲线》2026-04-292、《涪陵电力（600452.SH）：明确下阶段工作目标，培育新兴业务，源网荷储多元目标升级》2026-04-213、《涪陵电力（600452.SH）：背靠国网综能，“配、微、储”望协同打造新增长极》2026-02-04 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com