香港交易所(00388.HK)中报点评：规模效应加持，盈利能力强劲

规模效应加持，盈利能力强劲 优于大市 核心观点 公司研究·财报点评 非银金融·多元金融 公司2026H1业绩增速亮眼，核心财务指标稳定在高位水平。上半年，公司实现营收167.02亿港元，同比+19%；归母净利润105.68亿港元，同比+24%，盈利增速显著跑赢收入增速，盈利弹性持续释放。盈利能力维度，上半年EBITDA达134.11亿港元，同比+23%，EBITDA利润率维持81%的高位水平，同比提升2个百分点。宣派中期股息每股7.43港元，同比+24%，派息率维持约89%的高水平。分季度看，2026Q2单季收入84.99亿港元、归母净利润53.80亿港元，环比一季度分别+4%、+4%，增长动能逐季兑现。 证券分析师：王德坤证券分析师：孔祥021-61761035021-60375452wangdekun@guosen.com.cnkongxiang@guosen.com.cnS0980524070008S0980523060004 证券分析师：张伦可证券分析师：张昊晨0755-81982651zhanglunke@guosen.com.cnzhanghaochen1@guosen.com.cnS0980521120004S0980525010001 业绩增长核心源自全业务线成交量的突破，叠加成本端的刚性管控与结构优化。收入端，现货分部是第一增长引擎，上半年分部收入88.38亿港元，同比+32%，主因联交所股本证券日均成交同比+18%。大宗商品分部成为第二增长曲线，LME收费交易日均成交量同比+18%，叠加2026年初交易结算收费上调，推动分部收入增长32%，EBITDA同比+71%。成本端，上半年营运支出仅同比+6%，显著低于收入增速；雇员与IT支出温和增长，共同推动利润率持续扩张。此外，非上市股权投资带来2.98亿港元收益，增厚当期利润。 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价405.00港元总市值/流通市值513474/513474百万港元52周最高价/最低价453.00/360.00港元近3个月日均成交额1765.55百万港元 港股市场交投活力与融资功能良好，市场韧性充分彰显。二级市场层面，现货市场整体日均成交金额达2,830亿港元，同比+18%；衍生产品市场日均成交合约180.9万张，同比+6%，股票期权、恒生科技指数衍生品交投尤为活跃。互联互通渠道持续放量，沪深股通日均成交金额达3,453亿元人民币，同比+102%，港股通日均成交1,231亿港元，同比+11%，北向资金成为A股市场重要增量力量，南向资金则持续巩固港股市场定价权。一级市场方面，上半年共87只新股上市，募资总额2,124亿港元，同比+94%，位列全球新股募资中心第二位，AI、半导体、新能源等科技赛道成为上市主力。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 改革深化与互联互通扩容，长期成长路径清晰。制度改革层面，将进一步降低交易门槛、提升市场运行效率与流动性；上市制度竞争力改革已正式生效，便利海外发行人赴港上市，持续拓宽发行人群体的地域与行业覆盖。互联互通方面，五年期中国国债期货正式推出、ETF双向标的持续扩容、互换通结算量同比+36%。展望未来，随着全球资本增配中国资产的长期趋势延续，港交所凭借产品创新、机制改革与互联互通的三重驱动，将持续提升市场竞争力，巩固香港作为全球领先国际金融中心的核心地位。 相关研究报告 《香港交易所（00388.HK）-港股市场景气延续，规模效应释放》——2026-04-30《香港交易所（00388.HK）-香港市场景气延续，盈利持续高增》——2026-02-28《香港交易所（00388.HK）-增量资金助力，港股市场提振业绩》——2025-08-21《香港交易所（00388.HK）-交易放量，融资扩张，港股行情最受益机构》——2025-05-06《香港交易所（00388.HK）-南下资金持续推动交易活跃》——2025-03-01 风险提示：港股景气度下降，政策风险，盈利预测及估值不准确的风险等。 投资建议：基于公司中报数据，我们小幅调整港股成交额等核心假设，并据此将公司2026-2028年盈利预测下调2.28%、0.96%、0.97%。我们认为公司经营模式优秀、盈利改善趋势明确、盈利能力强，维持“优于大市”评级。 资料来源：公司公告，国信证券研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券研究所整理 资料来源：Wind，国信证券研究所整理 资料来源：Wind，国信证券研究所整理 风险提示 1、估值不准确的风险2、盈利预测不准确的风险3、香港资本市场景气度下滑4、政策风险 财务预测与估值 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032