香港交易所(00388.HK)：成交额支撑单季利润再创新高

业绩简评

2025年8月20日，香港交易所发布中期业绩报告。1H25实现营业收入140.76亿港元，同比增长33%；归母净利润85.19亿港元，同比增长39%。其中，25Q2归母净利润44.42亿港元，同比增长41%，环比增长9%，单季度利润再创历史新高。分业务条线来看，现货、衍生品、商品、数据及连接、公司项目收入同比增速分别为62%/15%/8%/5%/28%，占营收比重分别为48%/25%/11%/8%/9%。分收费模式来看，交易及交易系统使用费、联交所上市费、结算及交收费、存管托管及代理人服务费、市场数据费、投资收益同比增速分别为49%/13%/48%/23%/6%/14%，占营收比重分别为35%/6%/22%/5%/4%/20%。

经营分析

1. 交易费：1H25联交所股本证券日均成交额2,228亿港元，同比增长122%。股本证券交易费收入同比增长112%至25.56亿港元，陆股通交易费收入同比上升32%至2.86亿港元。衍生品分部收入及其他收益同比上升16%，其中衍生权证、牛熊证及权证交易费同比大幅增长64%，日均成交额同比增长72%。商品市场LME交易费及LME Clear结算费分别同比小幅增长6%/7%。
2. 上市费：1H25港股一级市场显著回暖，联交所新上市公司44家，同比增加14家，IPO及再融资金额分别同比增长716%/230%。宁德时代募资410亿港元，是2021年以来香港最大规模新股。截至1H25末，处理中的IPO申请数量达207宗。衍生品市场联交所上市费同比增长30%，主要是因为新上市衍生权证、牛熊证数量同比增长35%至20,222只。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027年归母净利润为170/180/196亿港元，同比增速分别为31%/6%/9%，对应EPS为13.48/14.22/15.43港元，现价对应PE为33/31/29倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济大幅下行；互联互通深化及赴港上市情况不及预期。