请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 4,973 流通股本(百万股) 4,370 市价(元) 35.07 市值(百万元) 174,403 流通市值(百万元) 153,256 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：35.07 分析师：周梦缘 执业证书编号：S0740518080001 Email：zhoumy@r.qlzq.com [Table_Report] 相关报告 1、收可成，落子千亿高端市场；强整合，平台拓展再添空间 2、量价齐升驱动业绩加速，夯实全年高成长基础 3、利润位于预告上限超预期，修内功助力新周期 备注：股价取自1月27日收盘价 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 27,717 30,258 40,900 62,200 78,400 增长率yoy% 16.9% 9.2% 35.2% 52.1% 26.0% 净利润 637.0 2468.8 5022.2 6883.3 8814.9 增长率yoy% -68.9% 287.6% 103.4% 37.1% 28.1% 每股收益（元） 0.15 0.56 1.15 1.57 2.01 每股现金流量 1.11 1.65 0.76 1.64 2.16 净资产收益率 5.2% 10.1% 13.6% 15.8% 17.2% P/E 241.4 60.4 30.6 22.4 17.5 PEG -3.50 0.21 0.30 0.60 0.62 P/B 8.1 6.7 5.0 4.6 3.8 投资要点  事件：公司近期发布业绩预告，预计全年实现净利润48.9-50.6亿元，同比增长98-105%，其中非经常损益对净利润影响额约为4.45亿元。  Q4业绩再超预期，龙头优势持续显现：公司Q4单季度净利14.6-16.3亿元，按照中值15.5亿元测算，考虑到Q4计提约1.5亿元资产减值，实际影响情况单季利润再创历史新高。据产业链调研信息，受益于大客户新品良好销量表现，且在四款新品中，出货量一般的mini机型公司份额不高，而12/12pro等机型中，份额较高，且出货量较好；同时公司持续强化上游原材料自给，在刀具、抛光、模切、研磨切削、工装夹具等前十大材料自制比例持续提高，共同驱动四季度业绩超预期。展望2021年，大客户有望延续淡季不淡趋势，且公司品类持续拓展，金属件、组装等业务梯次推进，有望驱动业绩继续保持较高增长。  玻璃、金属与组装业务梯次清晰，持续拔高成长天花板：公司收购可成泰州两家工厂已经完成交割，2021年将开始并表，快速切入大客户金属结构件供应链，进入更大的金属结构件大市场，根据产业链调研信息，仅高端手机、笔记本金属结构件市场规模就超过千亿，进一步打开公司成长空间。此次收购价格99亿元，净资产32.1亿元，PB为3.1倍，其2019年收入82亿，对应PS仅1.2倍，2020年经营利润大幅改善，考虑到可成在金属加工领域的多年技术积淀、以及公司的强大整合能力，参考同类公司20%左右净利率来看，未来潜在提升空间大，有望打开公司成长空间。结合自身的盖板玻璃、蓝宝石、陶瓷、金属、触控、贴合等产品，未来有望加速向下游组装领域拓展，公司消费电子零部件到组装平台化优势进一步凸显。  随Telsa而动，有望复制苹果产业链辉煌：公司在Telsa供应链中，已成为其全球核心一级供应商，核心供应中控组件、B柱模块的整体功能组件，我们预计，公司在Model3、ModelY等数款畅销车型上获得了主要份额。公司近期定增项目，重点之一就是加大车载玻璃及大尺寸功能面板建设项目，进一步扩张产能，顺应下游客户放量趋势。我们认为，未来凭借公司在消费电子领域多年积淀，有望在车载电子领域，跟随Telsa走向迈上新台阶，并同时进一步深化与德系、美系等其他中高端主流汽车品牌客户的合作，助推公司成长加速。  投资建议：结构件品类持续丰富，组装平台优势逐步体现，汽车电子加速放量助力成长加速，参考业绩预告及考虑可成并表，我们上调公司净利润至50.2/68.8/88.1亿元（原预计为2020-22年净利润至45.2/59.6/71.3亿元），对-50%0%50%100%150%蓝思科技 沪深300 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2021年1月28日 蓝思科技（300433）/电子制造 单季利润再创新高超预期，汽车及电子平台成型加速新成长 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 应EPS为1.15/1.57/2.01元，“增持”评级。  风险提示：手机出货量低预期、外观创新低预期、Telsa交付量低预期 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 资料来源：Wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20192020E2021E2022E会计年度20192020E2021E2022E流动资产16630258584040853265营业收入30258409006220078400货币资金5666115011797224939营业成本22629297804610058135交易性金融资产0000营业税金及附加286348560706应收账款676994081508219167销售费用43977710571333其他应收款4889122153管理费用1802368159097448存货3212399662597998财务费用706624478325非流动资产30398303823009129711资产减值损失-408 389397525可供出售金融资产0465433公允价值变动0-1 82长期股权投资42373839投资收益12-32 -14 -11 投资性房地产279000营业利润2823526876939920固定资产23992242392405923607营业外收入41480366412在建工程2070153512681134营业外支出25485558油气资产0000利润总额28395700800410274无形资产2938302232133572所得税41079812011541资产总计47029562407049982976净利润2429490268038733流动负债19008193772641130426少数股东损益-39 -120 -80 -82 短期借款8259733783907995归属母公司净利润2469502268838815应付票据221408516672EPS(元)0.581.151.572.01应付账款789498301547219661其他2634180220332099主要财务比率非流动负债5583633365966820会计年度20192020E2021E2022E长期借款2171286227993270成长性其他3412347137973550营业收入增长率9.2%35.2%52.1%26.0%负债合计24591257093300737246营业利润增长率152.9%86.6%46.0%28.9%股本4251438449734973净利润增长率287.6%103.4%37.1%28.1%资本公积5029808780878087未分配利润11154156092049227403盈利能力少数股东权益78-42 -122 -204 毛利率25.2%27.2%25.9%25.8%股东权益合计22438305313749245730净利率8.2%12.3%11.1%11.2%负债及权益合计47029562407049982976ROE11.0%16.4%18.3%19.2%现金流量表偿债能力会计年度20192020E2021E2022E资产负债率52.3%45.7%46.8%44.9%净利润2429502268838815流动比率0.871.331.531.75折旧和摊销2627135115151657速动比率0.711.101.261.47资产减值准备467913378-167 无形资产摊销82646771营运能力公允价值变动损失0-1 82资产周转率67.1%79.2%98.2%102.2%财务费用711624478325应收帐款周转率454.9%494.9%491.5%446.1%投资损失-12 321411少数股东损益-39 -120 -80 -82 每股资料(元)营运资金的变动802339924861125每股收益0.581.151.572.01经营活动产生现金流量7251332471799479每股经营现金1.650.761.642.16投资活动产生现金流量-4463 -941 -1282 -1421 每股净资产5.106.978.5810.48融资活动产生现金流量-1820 3452574-1091 现金净变动1040583464716967估值比率(倍)现金的期初余额429756661150117972PE60.430.622.417.5现金的期末余额5337115011797224939PB6.95.04.13.4单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形